【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 8 日电 （刘润榕） 人民银行 8 日开展 1223 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与前次持平；鉴于当日有 1076 亿元逆回购到期，公开市场实现净投放 147 亿元。
月初资金面自发式转松，央行惯例大额回笼跨月投放资金，上周 （12 月 1 日-5 日） 公开市场合计回笼 2.5 万亿元 （含 1 万亿元买断式逆回购），不过资金价格持续处于舒适区，仅在周五小幅抬升。周一至周四隔夜利率 R001 由跨月当日的 1.43% 连续降至 1.36% 之后，便维持在这一水平附近；7 天资金利率走势与之相似，R007 基本持稳于 1.49%，单日波动在 1BP 以内。直至周五，随着前期连续净回笼所带来的资金缺口压力不断积聚，资金面略有收紧，R001 和 R007 均小幅上行 1.1BP，分别收于 1.37% 和 1.50%。
天风证券指出，上周 DR001 下破 1.3% 创下新低，显示央行在跨年期间对资金面的呵护意图，但这并非货币政策进一步宽松的信号，需关注资金防空转诉求，下破 1.3% 状态可能非常态。与 DR001 下破 1.3% 并存的是两个现象：金融时报刊文提及 「收短放长」 的央行流动性组合拳；11 月国债净买入规模不及市场预期。自 6 月以来，资金利率处于低位低波状态，但上周首次打破 1.3% 下限，逆回购净回笼保持稳定节奏，3M 买断式未缩量投放，印证央行对资金面的相对呵护态度。
本周 （12 月 8 日-12 日） 资金面预计继续保持平稳，隔夜利率 R001 大概率稳步在 1.36% 附近，不过周四 （11 日） 起拆借 7 天资金可完整跨税期 （15-17 日），7 天资金利率可能出现小幅波动。
具体到影响因素，公开市场净回笼和政府债缴款所带来的资金占用均降至相对低位。一是央行公开市场逆回购到期 6638 亿元，处于年内相对低点，到期压力不大。二是政府债净缴款转负，为-452 亿元，对资金面扰动较小。此外，15 日前后为 6M 买断式逆回购的常规续作窗口，关注周五 （12 日） 央行公告情况。
在财通证券首席经济学家孙彬彬看来，本周资金核心扰动或来自于银行的负债端，在 3M 期买断式逆回购平量续作的背景下，存单到期量偏大、高息存款的流失，将对银行负债端形成一定的扰动，但是财政支出以及央行可能的货币政策宽松操作也对资金形成一定的支持。本周资金环比的波动可能会加大，但是这并非代表央行在边际收敛资金，更多属于一些季节性的波动，央行投放态度预计仍会保持积极。
消息面上，中国人民银行于 5 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 1 万亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月 （91 天）。鉴于月内将有同等规模的 3 个月期品种到期，本次操作后将实现 3 个月期买断式逆回购等量续作。
华西证券认为，从近期操作看，已公布的 12 月 3 个月期买断式逆回购继续等额续作 （投放与当日到期均为 1 万亿元），参考 11 月续作结果，此举或并不代表央行投放力度缩减，而是更多反映了央行对资金投放期限结构的调整，预计后续 6M 期将延续加量续作，以维护跨年流动性合理充裕。
天风证券也表示，综合 9 月、11 月资金面表现来看，买断式逆回购等量续作或反映月初银行通过买断式逆回购补充流动性的意愿不高，更倾向于等待月中、月末等流动性需求更为明晰的时点进行主动管理。
考虑到 12 月还有 3000 亿 MLF 到期，央行也可能加量续作。东方金诚首席宏观分析师王青指出，12 月央行会综合运用买断式逆回购、MLF 两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，近期中期流动性加量规模也可能较此前每月 6000 亿的较高水平有所回落。
编辑：王春霞
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