月中下旬，铁水产量意外回升，炼焦煤盘面开始交易交割逻辑，双焦盘面大幅下跌让利于铁矿，叠加美联储降息预期回升，铁矿石在黑色板块里逆势上涨。12 月初，铁矿石供应逐步宽松，港口库存创近几年同期新高，铁水产量继续回落，铁矿石价格承压运行。
外矿供应延续宽松格局
2025 年 11 月，美国供应管理协会 （ISM） 制造业 PMI 降至 48.2%，萎缩幅度为 4 个月最大，且已持续 9 个月低于荣枯线。其核心关注点在于，美联储降息能否传导至实体经济，刺激海外传统制造业需求回暖，从而系统性地拉动我国钢材、机械、家电等出口链条。
2025 年我国铁矿石进口呈现 「前低后高」 走势，上半年受澳洲飓风、巴西暴雨等极端天气影响，主流矿山进口量超预期下滑。下半年开始，传统天气干扰趋弱，四大矿山发运量逐渐恢复正常，2025 年 6—10 月我国铁矿石进口量同比持续增加，9 月份进口铁矿石同比增加 11.7%，创单月历史新高，10 月进口铁矿砂及其精矿 11131 万吨，同比增加 7.2%，延续高进口趋势。
2025 年 1—10 月我国进口铁矿砂及其精矿 10.3 亿吨，同比增加约 800 万吨，其中澳洲进口同比增加 970 万吨，巴西进口同比增加 343 万吨，非澳巴进口同比回落 510 万吨，印度因国内粗钢需求旺盛，进口量同比大幅回落 1410 万吨，是非主流矿减量的主因。展望 2026 年，全球铁矿石供给仍处于扩张通道，西芒杜项目预计供应增量 1500 万吨，全球总供应增量 6400 万～6500 万吨，显著高于需求增速，过剩格局将中长期压制矿价中枢。
投资端偏弱，钢坯出口量自高位回落
当前国内投资端整体表现偏弱，2025 年 1—10 月固定资产投资累计完成 408914 亿元，同比下降 1.7%，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现下滑趋势。2025 年 1—10 月，基础设施建设投资同比增速为 1.51%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年出现下滑；制造业投资累计同比增速为 2.7%，较 1—9 月下滑 1.3 个百分点，贸易摩擦叠加欧美补库尾声，显示出口压力明显加大；房地产开发投资累计同比增速为-14.7%，较 1—9 月下滑 0.8 个百分点，房地产仍未止跌，成为拖累整体投资的关键因素。钢材市场真正反转，仍需等待房地产 「销售—拿地—新开工」 链条的企稳回升。
钢厂生产利润自高位回落，截至 12 月 5 日，247 家钢厂盈利率从 8 月的 68.4% 回落至 36.36%，回落超三成；全国 247 家钢厂进口矿日耗量环比再降 4.36 万吨，至 285.07 万吨，创今年 3 月份以来新低；247 家钢厂日均铁水产量已滑落至 232.3 万吨。钢厂利润压缩维持减产去库，对铁矿石需求边际下滑。
2025 年由于高端板材、优特钢等高附加值钢材订单明显下滑，以及国内房地产低迷导致长材内需不足，钢厂为了维持铁水高位运行，加大海外 「去库存」 力度，将铁水转向技术门槛低、需求相对稳定的钢坯，使得铁矿石需求展现出十足的 「韧性」。同时，东南亚、中东等新兴市场的轧钢产能扩张，对初级坯料需求集中释放。
2025 年 10 月，我国钢坯出口量约为 117 万吨，尽管回落 32 万吨，但 2025 年 1—10 月我国钢坯累计出口量为 1190.35 万吨，净出口增量约为 730 万吨，较去年同期增长约 157%。从国内粗钢供需平衡表看，钢坯直接贡献了粗钢表观消费增速 1.8 个百分点，全年国内的粗钢消费量实现约 1% 的增长。然而，钢坯海外接单窗口正快速收窄，2026 年出口量大概率自高位回落。
港口库存逐步累积，钢厂补库意愿不足
今年以来，铁矿石港口库存总体呈现 「先去后累」 走势。年初以 15392.53 万吨高位开局，在铁水增产驱动下，8 月 1 日降至 13657.9 万吨，去库幅度约为 1735 万吨，此后供需逆转，一路累积至当前的 15300.81 万吨，回补约 1643 万吨。铁矿石过剩矛盾将进一步扩大，库存接近年初高位，预计高库存维持到明年 3 月中旬。
今年钢厂和贸易商冬储意愿普遍偏低，247 家钢厂进口矿库存从长假期间的 10036.8 万吨快速降至 8984.73 万吨，创 5 年以来同期最低位。利润挤压叠加限产预期，钢厂补库动能不足，「随买随用」 策略将延续。
铁矿石 「供给宽松、需求低位、港口累库」 的主线不变：2026 年全球矿山新增 6400 万～6500 万吨产量，增速远超粗钢；当下铁水环比下降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱；宏观情绪或阶段回暖，但实质改善需待明年旺季。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
