债市日报：12 月 12 日

新华财经北京 12 月 12 日电 （王菁） 债市周五 （12 月 12 日） 走势 「先强后弱」，上日现券尾盘在等到重要会议内容出炉后，收益率一度加速走低。今日早间债市情绪延续回暖，午前动能有所减弱，午后期现券相继陷入弱势；公开市场单日净回笼 193 亿元，资金利率多数回升。

机构认为，降准降息落地时点或早于市场预期，最早可能发生于今年底或明年一季度。债市短期内需要消化新的政策逻辑，预计收益率将进入高波动震荡期，单边行情难现。

【行情跟踪】

国债期货主力合约收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.71% 报 112.47，10 年期主力合约跌 0.13% 报 107.985，5 年期主力合约跌 0.08% 报 105.82，2 年期主力合约跌 0.01% 报 102.464。

银行间主要利率债收益率普遍上行 2BPs 左右，截至发稿，7 年期活跃券 「25 附息国债 18」 收益率上行 2BPs 报 1.72%，10 年期活跃券 「25 附息国债 16」 上行 2BPs 报 1.835%，同期限 「25 国开 15」 上行 2BPs 报 1.903%；30 年期 「25 超长特别国债 06」 上行 2BPs 报 2.228%。

中证转债指数收盘上涨 0.35%，报 482.97 点，成交金额 646.32 亿元。瑞可转债、嘉泽转债、松霖转债、航宇转债、精装转债涨幅居前，分别涨 57.30%、15.13%、9.40%、8.80%、8.75%。龙大转债、能辉转债、东时转债、华锐转债、宏图转债跌幅居前，分别跌 3.87%、3.79%、3.69%、3.52%、3.25%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间 12 月 11 日，美债收益率涨跌不一，2 年期美债收益率涨 0.23BP 报 3.538%，3 年期美债收益率持平报 3.586%，5 年期美债收益率涨 0.36BP 报 3.733%，10 年期美债收益率涨 0.78BP 报 4.155%，30 年期美债收益率涨 1.41BP 报 4.800%。

亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行，10 年期日债收益率走高 2.2BPs 至 1.952%。

欧元区市场方面，当地时间 12 月 11 日，10 年期法债收益率跌 1.4BP 报 3.551%，10 年期德债收益率跌 0.8BP 报 2.840%，10 年期意债收益率跌 2BPs 报 3.525%，西班牙 10 年期西债收益率跌 2.1BPs 报 3.288%。其他市场方面，10 年期英债收益率跌 2.2BPs 报 4.482%。

【一级市场】

财政部 2 年、10 年期国债加权中标收益率分别为 1.36%、1.8090%，边际中标收益率分别为 1.39%、1.8339%，全场倍数分别为 2.69、3.58，边际倍数分别为 2.95、2.54。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，12 月 12 日以固定利率、数量招标方式开展了 1205 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1205 亿元，中标量 1205 亿元。数据显示，当日 1398 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 193 亿元。

资金面方面，Shibor 短端品种多数上行。隔夜品种下行 0.4BP 报 1.279%，创 2023 年 8 月以来新低；7 天期上行 1.9BP 报 1.451%；14 天期上行 0.9BP 报 1.509%；1 个月期上行 0.1BP 报 1.525%。

【政策面】

中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定 8 方面重点任务，提出要优化 「两新」 政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展 「人工智能 」。深入整治 「内卷式」 竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

【机构观点】

华西证券：2026 年可能变化的方向包括，一是宽财政向稳财政的转变，如果经济增速目标下降，对应的财政赤字率也可能同步回落，由此对债券市场来说，政府债的供给压力减轻；二是稳货币能否过渡为宽货币，进而推动债市表现超出预期。货币政策主动发力，可能需要一些自下而上的风险事件发酵，如果没有外部因素的刺激，货币政策可能还是以稳为主。

中金固收：中央经济工作会议对明年经济工作的定调与 12 月政治局经济会议一致，总体延续了去年中央经济工作会议的总体基调，会议要求 「加大逆周期和跨周期调节力度」，继续实施 「更加积极的财政政策」 和 「适度宽松的货币政策」，此次会议对明年政策定调较为积极，宏观政策有望支撑国内经济延续弱复苏。

中信建投：中央经济工作会议给出的增量政策，财政方向是 「更加积极」，除了赤字率仍维持高位之外，举债规模进一步扩张，地方债务风险兜底，税制改革，这些都是增量。货币政策 「适度宽松」，锚定 「物价合理回升」，预计力度至少与今年齐平。产业趋势，重视新动能、人工智能、服务业、新能源、海洋经济及反内卷。

编辑：王柘

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