来源：
央广财经
被称为 「国产 GPU 第一股」 的摩尔线程 （688795.SH），上市刚满一周，就宣布拿最高 75 亿元募集资金进行理财，引发市场高度关注。
根据 12 日晚间发布的公告，摩尔线程及实施募投项目的子公司计划使用最高不超过 75 亿元的闲置募集资金进行现金管理。此举引发市场对公司募投项目投入不及预期的担忧。不过摩尔线程回应称，绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。
知名财税审专家刘志耕认为，公司理财行为本身是中性、合规的，有些投资者是担心公司此举偏离了科创板支持 「硬科技」 创新的初衷。
公司回应：实际金额将明显小于 75 亿元
摩尔线程 12 月 5 日正式登陆科创板。该公司 IPO 募集资金总额为 79.996 亿元，扣除发行等费用后的实际募集资金净额为 75.76 亿元，已于 11 月 28 日全部到位。
根据公司 12 日晚间公告，此次拟进行现金管理的资金来源，正是摩尔线程 IPO 的这笔募集资金。
具体来看，摩尔线程现金管理投资额度为不超过 75 亿元 （含本数），投资产品的期限不超过 12 个月，在前述额度范围内，资金可以在董事会审议通过之日起 12 个月内循环滚动使用。投资的具体产品包括但不限于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的保本型产品。
此举被部分股民理解为 「前脚募资 80 亿元，后脚就拿 75 亿去理财」。对此，刘志耕认为，这种想法和情绪的核心在于，投资者担心这偏离了科创板支持 「硬科技」 创新的初衷，「虽然公司的理财行为本身是中性、合规的，但此时宣布大额理财，可能引发市场对其募投项目投入不及预期的担忧，加剧股价波动。」
针对市场声音，摩尔线程相关负责人对央广财经记者解释称，本次审议的 75 亿元为现金管理额度上限，实际金额将明显小于 75 亿元。且后续随着募投项目逐步推进，以及置换前期自有资金投入募投项目的金额，闲置资金规模将相应减少，现金管理额度也会随之动态下降。
根据招股书，摩尔线程 IPO 募集资金投向为：25.1 亿元用于新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目，25.02 亿元用于新一代自主可控图形芯片研发项目，19.82 亿元用于新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目，10.06 亿元用于补充流动资金。
对此，摩尔线程相关负责人表示：「公司所募 75 亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排，也将严格按照既定募投项目计划的推进，资金支出将根据项目进度分阶段拨付。」
摩尔线程在公告中也表示，本次使用部分募集资金进行现金管理，是在符合国家相关法律法规要求、确保不影响公司募集资金投资进度、有效控制投资风险的前提下进行的，是合理利用资金，可增加公司现金资产收益，为公司及股东获取更多回报。
上述摩尔线程负责人向央广财经记者称，公司将持续加大研发投入，以加速产品快速迭代、攻坚核心技术壁垒，并构建自主可控的技术与产品体系，绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。
市值飙升存估值泡沫风险
12 月 5 日在科创板挂牌上市当天，摩尔线程股价收盘报 600.5 元/股，涨 425.46%。随后，该股连涨 4 个交易日，最高价达到 941.08 元/股，总市值一度超过 4400 亿元。
12 月 11 日晚，摩尔线程发布风险提示公告称，公司股票涨幅较大，显著高于科创综指、科创 50 等相关指数涨幅。股票价格可能存在短期上涨过快出现的下跌风险，投资者参与交易可能面临较大风险。
次日，摩尔线程迎来上市后的首次下跌，当日股价报收 814.88 元/股，跌幅为 13.41%，总市值下滑至 3830 亿元。
数据显示，截至 2025 年 12 月 13 日，C39 计算机、通信和其他电子设备制造业的最新静态市盈率为 56.31 倍，最新静态市销率为 12.38 倍。而摩尔线程最新静态市盈率为负，最新静态市销率为 873.55 倍。该公司静态市销率显著高于行业水平。
业绩方面，摩尔线程近年营收持续增长，但长期亏损也是事实。2022-2024 年以及 2025 年上半年，公司营收分别为 4608.83 万元、1.24 亿元、4.38 亿元以及 7.02 亿元，2022-2024 年复合增长率为 208.44%，尽管该公司收入增长较快，但绝对收入金额仍较小；归母净利润分别为-18.94 亿元、-17.03 亿元、-16.18 亿元和-2.71 亿元。受人工智能蓬勃发展及国产化进程加速的背景影响，上半年公司亏损规模有所收窄。
另据公司披露，2025 年前三季，摩尔线程营收为 7.85 亿元，归母净利润为-7.24 亿元。公司预计 2025 年归母净利润为亏损 7.3 亿元至 11.68 亿元。摩尔线程称，公司未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险及无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。
「摩尔线程这种 『高增长、高亏损、高估值』 的非正常组合，是典型泡沫期的表现。」 刘志耕认为，市场对摩尔线程的狂热追捧，带有明显的泡沫特征，其估值已严重脱离当前基本面，存在较高的泡沫风险。
北京一位私募投资人士也向央广财经记者分析指出，摩尔线程市场估值受情绪与预期影响较大，建议投资者审慎评估风险。
未来发展挑战与机遇并存
2020 年才成立的摩尔线程，以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。该公司已推出四代 GPU 架构，并拓展出覆盖 AI 智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。
成立不足 6 年，市值就一度超过 4000 亿元，上述私募人士指出，摩尔线程被市场热捧的核心原因在于，在当前全球科技竞争日益激烈的背景下，先进 AI 算力已上升为关键战略资源。GPU 作为人工智能革命与数字经济发展的核心算力引擎，其自主可控已成为我国在全球算力竞争中必争的战略高地。
庞大的市场空间也是公司面临的未来发展机遇。根据弗若斯特沙利文预测，全球 GPU 市场规模预计在 2029 年将达到 3.61 万亿元。其中，中国 GPU 市场规模在 2029 年将达到 1.36 万亿元。
甬兴证券分析师认为，从短期来看，国内 GPU 公司有望借助 IPO 募资缓解 GPU 高研发投入的压力；从长期来看，国内 GPU 公司有望持续加大研发力度、夯实技术产品护城河、不断完善 GPU 产业链生态、提升 GPU 国产化率。
不过，与部分国际巨头相比，摩尔线程在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距。
据摩尔线程 12 月 11 日公告披露，公司新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需要经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性。新产品在市场竞争中未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失、量产供货困难等不利情形，将对公司的整体经营业绩和财务状况产生不利影响。
另外，若公司未能精准把握技术演变方向与市场需求，导致产品开发节奏滞后于技术迭代速度或市场需求变化，将可能丧失市场竞争力，进而影响新老产品迭代节奏及业务增长动能的持续释放，导致公司未来可能面临业绩增速放缓或下滑的风险。
山西证券研报认为，摩尔线程在图形卡和类 CUDA 生态上具有优势，但在超节点互联能力仍有待提升。该研报显示，市场慷慨定价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升。
刘志耕则认为，尽管国产 GPU 发展前景广阔，但国际巨头在芯片性能、软件生态上仍占优势，包括摩尔线程在内的 「国产 GPU 四小龙」 仍需通过差异化路线突围。
（央广财经）
文章转载自东方财富
