【文章来源：金十数据】
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几乎所有人都预计，日本央行行长植田和男的政策委员会将在周五把短期利率上调至 0.75%，这将是自 1995 年以来的最高水平。
持有这一预期的人甚至包括了日本首相高市早苗。她在今年 10 月上任时，曾决心阻止日本央行紧缩政策。她的整个经济计划——被称为 「早苗经济学」——完全依赖于超低利率、日元疲软，当然，还有更多的赤字支出。
这种局面一直持续到上个月，「债券义警」（Bond Vigilantes，指通过抛售债券来抗议政策的投资者） 发起反击，将债券收益率推高至 18 年来的高点。市场都在议论日本即将迎来 「特拉斯时刻」（Liz Truss moment，指类似英国前首相特拉斯因激进政策引发的市场崩盘）。面对压力，高市不得不妥协，为日本央行今年第二次加息 25 个基点让路。
然而， 亚洲问题专栏作家 William Pesek 认为，这次加息极有可能是央行在相当长一段时间内的最后一次紧缩行动。有合理的理由相信，日本央行在周五之后的下一步行动，可能是降息，而非加息。如果你对此感到不以为然，请记住这个名字：福井俊彦 （Toshihiko Fukui）。
福井俊彦是上一位处于植田如今这种两难境地的日本央行行长。在 2003 年至 2007 年间，福井领导下的日本央行结束了量化宽松 （QE），并将基准利率最高上调至 0.5%。然而，经历了一次温和的衰退和随后的 「雷曼冲击」，日本央行又被迫退回到了零利率。
当 2008 年新任央行行长上任时，第一件事就是重启量化宽松。这台 「世界上最大的自动取款机 （ATM）」 重新开张了。当黑田东彦于 2013 年接手日本央行时，他更是打造了一台更大的 「免费印钞机」，并把马力开到了最大。
在植田于 2023 年上任前的十年里，日本央行垄断了日本国债市场，以至于某些日子里甚至没有债券交易。日本央行成为了东京股市遥遥领先的最大持有者。到了 2018 年，其资产负债表规模甚至超过了日本 4.2 万亿美元的经济总量。这在七国集团 （G7） 经济体中尚属首例。
Pesek 指出，植田掌舵央行的 982 天里，一直在玩着历史上最危险的 「叠叠乐 （Jenga）」 游戏。他的团队小心翼翼地这里抽出一块积木 （比如削减债券购买），那里抽出一块 （比如减少央行持有的巨额 ETF），只希望整座金融大厦不要轰然倒塌。
这是一个缓慢而痛苦的过程。对许多人来说，太慢了。
事实上，植田未能在 2023 年收紧政策，也未能在 2024 年进行更多加息，这确实是失误。但这一局的死棋是黑田东彦留下的。
Pesek 说：「你会以为，那个炮制了史上最大 『企业福利系统』 的人，至少会觉得有义务设计一个退出机制，或者在其继任者上台前象征性地加一两次息。但黑田没有，他留给植田的只是一个烂摊子。」
与此同时，特朗普发起的贸易战正在给日本至关重要的出口引擎掣肘。日本家庭并不感激这种用 「滞胀」 换 「通缩」 的做法。第三季度，日本经济同比萎缩了 2.3%。由于工资增长落后于 3% 的年通胀率，日本央行本周确实有正当理由再次加息。
然而，如果在再次加息后，2026 年的 GDP 增长进一步停滞，植田将面临一场政治风暴。
在日本，央行往往是政府的 「替罪羊」。2007 年，福井俊彦领导的央行被指责因加息破坏了经济增长。17 年前，时任行长三重野康 （Yasushi Mieno） 在 80 年代泡沫经济破裂时被迫 「背锅」。值得注意的是，当美联储前主席格林斯潘在 1996 年警告 「非理性繁荣」 时，指的正是三重野康的任期。
因此，日本央行的领导者往往竭尽全力避免成为 「击鼓传花」 音乐停止时那个最后站着的人。问题是，在未来的一年里，植田能抢到一把椅子吗？
Pesek 指出，植田在 2026 年需要考虑许多风险。特朗普可能会升级贸易战。随着美国经济放缓，特朗普是否会实施他长期以来期望的弱势美元政策？这可能会引爆 「日元套利交易」（即投资基金在东京借入廉价资金，押注全球高收益资产）。
地缘政治风险也层出不穷，俄罗斯与乌克兰和北约国家的紧张关系，亚洲紧张局势达到高点，以及中东和委内瑞拉动荡引发油价飙升。
到现在，大多数日本专家都承认，四分之一个世纪的零利率弊大于利。免费的资金和货币操纵并没有唤醒市场的 「动物精神」，反而麻痹了东京进行改革的紧迫感——无论是减少官僚主义、建立更唯才适用的劳动力市场、催生创业热潮、提高生产力、缩小性别薪酬差距，还是让东京对跨国公司更友好。
Pesek 表示，零利率让企业高管们失去了像量化宽松到来之前那样进行重组、创新和冒险的压力。东京督促企业加强公司治理是件好事，这推动了日经 225 指数创下历史新高，「但如果日本创造像比亚迪或 DeepSeek 这样的成功企业，或者在半导体竞赛中有更清晰的追赶计划，那就更好了。」
「早苗经济学」 对提高日本竞争力几乎只字未提。相反，它大谈特谈日本作为 「世界 ATM」 的角色应该无限期延长。不难看出，为什么植田不仅要在明年面对混乱的经济激流，还要面对一系列艰难的政治挑战。
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几乎所有人都预计，日本央行行长植田和男的政策委员会将在周五把短期利率上调至 0.75%，这将是自 1995 年以来的最高水平。
持有这一预期的人甚至包括了日本首相高市早苗。她在今年 10 月上任时，曾决心阻止日本央行紧缩政策。她的整个经济计划——被称为 「早苗经济学」——完全依赖于超低利率、日元疲软，当然，还有更多的赤字支出。
这种局面一直持续到上个月，「债券义警」（Bond Vigilantes，指通过抛售债券来抗议政策的投资者） 发起反击，将债券收益率推高至 18 年来的高点。市场都在议论日本即将迎来 「特拉斯时刻」（Liz Truss moment，指类似英国前首相特拉斯因激进政策引发的市场崩盘）。面对压力，高市不得不妥协，为日本央行今年第二次加息 25 个基点让路。
然而， 亚洲问题专栏作家 William Pesek 认为，这次加息极有可能是央行在相当长一段时间内的最后一次紧缩行动。有合理的理由相信，日本央行在周五之后的下一步行动，可能是降息，而非加息。如果你对此感到不以为然，请记住这个名字：福井俊彦 （Toshihiko Fukui）。
福井俊彦是上一位处于植田如今这种两难境地的日本央行行长。在 2003 年至 2007 年间，福井领导下的日本央行结束了量化宽松 （QE），并将基准利率最高上调至 0.5%。然而，经历了一次温和的衰退和随后的 「雷曼冲击」，日本央行又被迫退回到了零利率。
当 2008 年新任央行行长上任时，第一件事就是重启量化宽松。这台 「世界上最大的自动取款机 （ATM）」 重新开张了。当黑田东彦于 2013 年接手日本央行时，他更是打造了一台更大的 「免费印钞机」，并把马力开到了最大。
在植田于 2023 年上任前的十年里，日本央行垄断了日本国债市场，以至于某些日子里甚至没有债券交易。日本央行成为了东京股市遥遥领先的最大持有者。到了 2018 年，其资产负债表规模甚至超过了日本 4.2 万亿美元的经济总量。这在七国集团 （G7） 经济体中尚属首例。
Pesek 指出，植田掌舵央行的 982 天里，一直在玩着历史上最危险的 「叠叠乐 （Jenga）」 游戏。他的团队小心翼翼地这里抽出一块积木 （比如削减债券购买），那里抽出一块 （比如减少央行持有的巨额 ETF），只希望整座金融大厦不要轰然倒塌。
这是一个缓慢而痛苦的过程。对许多人来说，太慢了。
事实上，植田未能在 2023 年收紧政策，也未能在 2024 年进行更多加息，这确实是失误。但这一局的死棋是黑田东彦留下的。
Pesek 说：「你会以为，那个炮制了史上最大 『企业福利系统』 的人，至少会觉得有义务设计一个退出机制，或者在其继任者上台前象征性地加一两次息。但黑田没有，他留给植田的只是一个烂摊子。」
与此同时，特朗普发起的贸易战正在给日本至关重要的出口引擎掣肘。日本家庭并不感激这种用 「滞胀」 换 「通缩」 的做法。第三季度，日本经济同比萎缩了 2.3%。由于工资增长落后于 3% 的年通胀率，日本央行本周确实有正当理由再次加息。
然而，如果在再次加息后，2026 年的 GDP 增长进一步停滞，植田将面临一场政治风暴。
在日本，央行往往是政府的 「替罪羊」。2007 年，福井俊彦领导的央行被指责因加息破坏了经济增长。17 年前，时任行长三重野康 （Yasushi Mieno） 在 80 年代泡沫经济破裂时被迫 「背锅」。值得注意的是，当美联储前主席格林斯潘在 1996 年警告 「非理性繁荣」 时，指的正是三重野康的任期。
因此，日本央行的领导者往往竭尽全力避免成为 「击鼓传花」 音乐停止时那个最后站着的人。问题是，在未来的一年里，植田能抢到一把椅子吗？
Pesek 指出，植田在 2026 年需要考虑许多风险。特朗普可能会升级贸易战。随着美国经济放缓，特朗普是否会实施他长期以来期望的弱势美元政策？这可能会引爆 「日元套利交易」（即投资基金在东京借入廉价资金，押注全球高收益资产）。
地缘政治风险也层出不穷，俄罗斯与乌克兰和北约国家的紧张关系，亚洲紧张局势达到高点，以及中东和委内瑞拉动荡引发油价飙升。
到现在，大多数日本专家都承认，四分之一个世纪的零利率弊大于利。免费的资金和货币操纵并没有唤醒市场的 「动物精神」，反而麻痹了东京进行改革的紧迫感——无论是减少官僚主义、建立更唯才适用的劳动力市场、催生创业热潮、提高生产力、缩小性别薪酬差距，还是让东京对跨国公司更友好。
Pesek 表示，零利率让企业高管们失去了像量化宽松到来之前那样进行重组、创新和冒险的压力。东京督促企业加强公司治理是件好事，这推动了日经 225 指数创下历史新高，「但如果日本创造像比亚迪或 DeepSeek 这样的成功企业，或者在半导体竞赛中有更清晰的追赶计划，那就更好了。」
「早苗经济学」 对提高日本竞争力几乎只字未提。相反，它大谈特谈日本作为 「世界 ATM」 的角色应该无限期延长。不难看出，为什么植田不仅要在明年面对混乱的经济激流，还要面对一系列艰难的政治挑战。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
几乎所有人都预计，日本央行行长植田和男的政策委员会将在周五把短期利率上调至 0.75%，这将是自 1995 年以来的最高水平。
持有这一预期的人甚至包括了日本首相高市早苗。她在今年 10 月上任时，曾决心阻止日本央行紧缩政策。她的整个经济计划——被称为 「早苗经济学」——完全依赖于超低利率、日元疲软，当然，还有更多的赤字支出。
这种局面一直持续到上个月，「债券义警」（Bond Vigilantes，指通过抛售债券来抗议政策的投资者） 发起反击，将债券收益率推高至 18 年来的高点。市场都在议论日本即将迎来 「特拉斯时刻」（Liz Truss moment，指类似英国前首相特拉斯因激进政策引发的市场崩盘）。面对压力，高市不得不妥协，为日本央行今年第二次加息 25 个基点让路。
然而， 亚洲问题专栏作家 William Pesek 认为，这次加息极有可能是央行在相当长一段时间内的最后一次紧缩行动。有合理的理由相信，日本央行在周五之后的下一步行动，可能是降息，而非加息。如果你对此感到不以为然，请记住这个名字：福井俊彦 （Toshihiko Fukui）。
福井俊彦是上一位处于植田如今这种两难境地的日本央行行长。在 2003 年至 2007 年间，福井领导下的日本央行结束了量化宽松 （QE），并将基准利率最高上调至 0.5%。然而，经历了一次温和的衰退和随后的 「雷曼冲击」，日本央行又被迫退回到了零利率。
当 2008 年新任央行行长上任时，第一件事就是重启量化宽松。这台 「世界上最大的自动取款机 （ATM）」 重新开张了。当黑田东彦于 2013 年接手日本央行时，他更是打造了一台更大的 「免费印钞机」，并把马力开到了最大。
在植田于 2023 年上任前的十年里，日本央行垄断了日本国债市场，以至于某些日子里甚至没有债券交易。日本央行成为了东京股市遥遥领先的最大持有者。到了 2018 年，其资产负债表规模甚至超过了日本 4.2 万亿美元的经济总量。这在七国集团 （G7） 经济体中尚属首例。
Pesek 指出，植田掌舵央行的 982 天里，一直在玩着历史上最危险的 「叠叠乐 （Jenga）」 游戏。他的团队小心翼翼地这里抽出一块积木 （比如削减债券购买），那里抽出一块 （比如减少央行持有的巨额 ETF），只希望整座金融大厦不要轰然倒塌。
这是一个缓慢而痛苦的过程。对许多人来说，太慢了。
事实上，植田未能在 2023 年收紧政策，也未能在 2024 年进行更多加息，这确实是失误。但这一局的死棋是黑田东彦留下的。
Pesek 说：「你会以为，那个炮制了史上最大 『企业福利系统』 的人，至少会觉得有义务设计一个退出机制，或者在其继任者上台前象征性地加一两次息。但黑田没有，他留给植田的只是一个烂摊子。」
与此同时，特朗普发起的贸易战正在给日本至关重要的出口引擎掣肘。日本家庭并不感激这种用 「滞胀」 换 「通缩」 的做法。第三季度，日本经济同比萎缩了 2.3%。由于工资增长落后于 3% 的年通胀率，日本央行本周确实有正当理由再次加息。
然而，如果在再次加息后，2026 年的 GDP 增长进一步停滞，植田将面临一场政治风暴。
在日本，央行往往是政府的 「替罪羊」。2007 年，福井俊彦领导的央行被指责因加息破坏了经济增长。17 年前，时任行长三重野康 （Yasushi Mieno） 在 80 年代泡沫经济破裂时被迫 「背锅」。值得注意的是，当美联储前主席格林斯潘在 1996 年警告 「非理性繁荣」 时，指的正是三重野康的任期。
因此，日本央行的领导者往往竭尽全力避免成为 「击鼓传花」 音乐停止时那个最后站着的人。问题是，在未来的一年里，植田能抢到一把椅子吗？
Pesek 指出，植田在 2026 年需要考虑许多风险。特朗普可能会升级贸易战。随着美国经济放缓，特朗普是否会实施他长期以来期望的弱势美元政策？这可能会引爆 「日元套利交易」（即投资基金在东京借入廉价资金，押注全球高收益资产）。
地缘政治风险也层出不穷，俄罗斯与乌克兰和北约国家的紧张关系，亚洲紧张局势达到高点，以及中东和委内瑞拉动荡引发油价飙升。
到现在，大多数日本专家都承认，四分之一个世纪的零利率弊大于利。免费的资金和货币操纵并没有唤醒市场的 「动物精神」，反而麻痹了东京进行改革的紧迫感——无论是减少官僚主义、建立更唯才适用的劳动力市场、催生创业热潮、提高生产力、缩小性别薪酬差距，还是让东京对跨国公司更友好。
Pesek 表示，零利率让企业高管们失去了像量化宽松到来之前那样进行重组、创新和冒险的压力。东京督促企业加强公司治理是件好事，这推动了日经 225 指数创下历史新高，「但如果日本创造像比亚迪或 DeepSeek 这样的成功企业，或者在半导体竞赛中有更清晰的追赶计划，那就更好了。」
「早苗经济学」 对提高日本竞争力几乎只字未提。相反，它大谈特谈日本作为 「世界 ATM」 的角色应该无限期延长。不难看出，为什么植田不仅要在明年面对混乱的经济激流，还要面对一系列艰难的政治挑战。
【文章来源：金十数据】
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几乎所有人都预计，日本央行行长植田和男的政策委员会将在周五把短期利率上调至 0.75%，这将是自 1995 年以来的最高水平。
持有这一预期的人甚至包括了日本首相高市早苗。她在今年 10 月上任时，曾决心阻止日本央行紧缩政策。她的整个经济计划——被称为 「早苗经济学」——完全依赖于超低利率、日元疲软，当然，还有更多的赤字支出。
这种局面一直持续到上个月，「债券义警」（Bond Vigilantes，指通过抛售债券来抗议政策的投资者） 发起反击，将债券收益率推高至 18 年来的高点。市场都在议论日本即将迎来 「特拉斯时刻」（Liz Truss moment，指类似英国前首相特拉斯因激进政策引发的市场崩盘）。面对压力，高市不得不妥协，为日本央行今年第二次加息 25 个基点让路。
然而， 亚洲问题专栏作家 William Pesek 认为，这次加息极有可能是央行在相当长一段时间内的最后一次紧缩行动。有合理的理由相信，日本央行在周五之后的下一步行动，可能是降息，而非加息。如果你对此感到不以为然，请记住这个名字：福井俊彦 （Toshihiko Fukui）。
福井俊彦是上一位处于植田如今这种两难境地的日本央行行长。在 2003 年至 2007 年间，福井领导下的日本央行结束了量化宽松 （QE），并将基准利率最高上调至 0.5%。然而，经历了一次温和的衰退和随后的 「雷曼冲击」，日本央行又被迫退回到了零利率。
当 2008 年新任央行行长上任时，第一件事就是重启量化宽松。这台 「世界上最大的自动取款机 （ATM）」 重新开张了。当黑田东彦于 2013 年接手日本央行时，他更是打造了一台更大的 「免费印钞机」，并把马力开到了最大。
在植田于 2023 年上任前的十年里，日本央行垄断了日本国债市场，以至于某些日子里甚至没有债券交易。日本央行成为了东京股市遥遥领先的最大持有者。到了 2018 年，其资产负债表规模甚至超过了日本 4.2 万亿美元的经济总量。这在七国集团 （G7） 经济体中尚属首例。
Pesek 指出，植田掌舵央行的 982 天里，一直在玩着历史上最危险的 「叠叠乐 （Jenga）」 游戏。他的团队小心翼翼地这里抽出一块积木 （比如削减债券购买），那里抽出一块 （比如减少央行持有的巨额 ETF），只希望整座金融大厦不要轰然倒塌。
这是一个缓慢而痛苦的过程。对许多人来说，太慢了。
事实上，植田未能在 2023 年收紧政策，也未能在 2024 年进行更多加息，这确实是失误。但这一局的死棋是黑田东彦留下的。
Pesek 说：「你会以为，那个炮制了史上最大 『企业福利系统』 的人，至少会觉得有义务设计一个退出机制，或者在其继任者上台前象征性地加一两次息。但黑田没有，他留给植田的只是一个烂摊子。」
与此同时，特朗普发起的贸易战正在给日本至关重要的出口引擎掣肘。日本家庭并不感激这种用 「滞胀」 换 「通缩」 的做法。第三季度，日本经济同比萎缩了 2.3%。由于工资增长落后于 3% 的年通胀率，日本央行本周确实有正当理由再次加息。
然而，如果在再次加息后，2026 年的 GDP 增长进一步停滞，植田将面临一场政治风暴。
在日本，央行往往是政府的 「替罪羊」。2007 年，福井俊彦领导的央行被指责因加息破坏了经济增长。17 年前，时任行长三重野康 （Yasushi Mieno） 在 80 年代泡沫经济破裂时被迫 「背锅」。值得注意的是，当美联储前主席格林斯潘在 1996 年警告 「非理性繁荣」 时，指的正是三重野康的任期。
因此，日本央行的领导者往往竭尽全力避免成为 「击鼓传花」 音乐停止时那个最后站着的人。问题是，在未来的一年里，植田能抢到一把椅子吗？
Pesek 指出，植田在 2026 年需要考虑许多风险。特朗普可能会升级贸易战。随着美国经济放缓，特朗普是否会实施他长期以来期望的弱势美元政策？这可能会引爆 「日元套利交易」（即投资基金在东京借入廉价资金，押注全球高收益资产）。
地缘政治风险也层出不穷，俄罗斯与乌克兰和北约国家的紧张关系，亚洲紧张局势达到高点，以及中东和委内瑞拉动荡引发油价飙升。
到现在，大多数日本专家都承认，四分之一个世纪的零利率弊大于利。免费的资金和货币操纵并没有唤醒市场的 「动物精神」，反而麻痹了东京进行改革的紧迫感——无论是减少官僚主义、建立更唯才适用的劳动力市场、催生创业热潮、提高生产力、缩小性别薪酬差距，还是让东京对跨国公司更友好。
Pesek 表示，零利率让企业高管们失去了像量化宽松到来之前那样进行重组、创新和冒险的压力。东京督促企业加强公司治理是件好事，这推动了日经 225 指数创下历史新高，「但如果日本创造像比亚迪或 DeepSeek 这样的成功企业，或者在半导体竞赛中有更清晰的追赶计划，那就更好了。」
「早苗经济学」 对提高日本竞争力几乎只字未提。相反，它大谈特谈日本作为 「世界 ATM」 的角色应该无限期延长。不难看出，为什么植田不仅要在明年面对混乱的经济激流，还要面对一系列艰难的政治挑战。