为了应对日元持续疲软和国内通胀日益顽固，12 月 19 日，日本央行宣布加息 25bp，将基准利率从 0.5% 上调至 0.75%。这是日本央行自 2025 年初上调 25bp 以来的再次加息，研究机构普遍认为，这或许标志着日本的 「宽松时代」 告一段落。
此前的 12 月 11 日，美联储将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点。本轮降息周期内，美国联邦基金目标利率上限已从最高 5.50% 降至最新的 3.75%。美联储降息、日本央行加息，此消彼长之下，日美利差已从去年初 560bp 的峰值降至当前的 300bp（按美国联邦基金目标利率上限计算）。
目前市场最大的担忧在于 「日元套息交易」 可能会大规模逆转。过去数十年，日元因长期低利率成为全球套息交易的核心融资货币，投资者的典型操作是借入低成本日元，兑换为美元、欧元等货币，投资于高收益的海外资产 （如美国国债、新兴市场股市），赚取利差与汇率收益。
据国际清算银行（BIS） 数据，若计入再抵押、多层嵌套的杠杆资金，全球日元套息交易的广义口径总规模约为 19.2 万亿美元，相当于日本、德国、英国 GDP 总和。
华西期货指出，日本央行加息讨论的影响已通过多重渠道向全球扩散，其中亚太市场首当其冲。2025 年 12 月以来，受加息预期影响，亚太股市集体承压，这一波动的直接原因是国际资金从新兴市场撤离，转向日元资产寻求确定性收益，而对于菲律宾、印度尼西亚等存在经常账户赤字的经济体，资本外流还引发本币贬值压力，迫使央行维持高利率，束缚了其刺激经济的政策空间。
贸易格局的重塑是另一重要传导路径。日元加息将推动日元升值，直接削弱日本汽车、电子产品等核心出口产业的价格竞争力，为中韩等同类出口国提供市场份额替代机会；但另一方面，日本作为资源进口大国，加息可能抑制国内需求，导致其对澳大利亚铁矿石、印度尼西亚煤炭等大宗商品的进口减少，给资源输出国经济带来压力。
（东方财富研究中心）
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