【文章来源：新华财经】
新华财经郑州 12 月 25 日电 （记者 李文哲）2025 年白糖价格整体呈下行趋势，郑糖主连合约更是在 12 月加速下行，连创年内新低，主要产区现货价格跌幅也持续扩大。2026 年糖价还会继续 「降温」 吗？
郑商所白糖期货日 K 线
业内普遍认为，增产利空之下，消费方面缺乏亮点，国内糖市或延续 「震荡偏弱、估值下移」 的格局，考验成本支撑线。期间气候变化、进口政策等因素也有可能带来转机。但 2026 年四季度随着期末结转库存偏紧，糖市有望迎来阶段性反弹。
步入增产周期 糖价持续 「降温」
2025 年，国内白糖市场整体价格重心较 2024 年下移。郑糖主连合约一季度高位震荡未能扭转市场弱势，4 月 2 日达到 6198 元／吨的年内最高点后震荡下跌，12 月 19 日触及 5072 元／吨的年内最低点，累计跌幅达 18%。
现货市场同样呈现出清晰的下行轨迹。卓创资讯数据显示，年初受国际糖价偏强提振，国内白糖市场短暂拉高，但此后由于供强需弱，糖价持续下跌。特别是进入 11 月，随着广西、云南糖厂集中开榨，供应端压力增加，糖价跌幅扩大。12 月 22 日，广西南宁市场白糖现货价格跌至 5290 元／吨，较去年同期下滑 12.49%。
今年糖市为何偏弱运行？业内人士普遍认为，当前糖市已步入明确的增产周期，供需结构更趋宽松，供应缺口得到填补，开始出现累库，使得糖价全面承压。
2023 年至 2024 年，糖价高位运行刺激糖料播种面积稳中增长。农业农村部今年 12 月发布的数据预测，2025/26 年度，我国糖料播种面积将达到 1439 千公顷，同比增长超 2%，我国糖料种植面积将实现连续三年增长。
在产量方面，中国糖业协会数据显示，2024/25 制糖期，全国共生产食糖 1116.2 万吨，同比增加 12.03%，实现连续 3 个制糖期恢复性增长，产量创十年新高。预计 2025/26 制糖期，全国食糖产量将继续上升至 1170 万吨左右。
中粮期货研究院分析师周航表示，虽然今年上半年我国南方主产区面临一定的干旱情况，但后期充沛降水使植株高度追平去年，新榨季甘蔗入榨量增加是大概率事件，供应压力将在开榨后逐步体现。
食糖供应充足，而市场需求却未能跟上节奏。据农业农村部预测，2025/26 年度我国食糖消费量能够达到 1570 万吨，较上一年度仅增加 4 万吨。叠加进口量增长，食糖库存则从 2024/25 年度的 5 万吨缺口变为 2025/26 年度的 82 万吨结余。
「今年前三季度，国内食品烟酒消费呈现同比下滑趋势，白糖作为下游食品行业的添加原料，增长面临瓶颈。」 卓创资讯白糖市场分析师牛哲表示，由于糖价持续走低，糖市淡旺季区分界线已转淡，终端企业主动囤货行为偏少，转为随用随采。
进口居高不下 供应压力加剧
尽管国产糖增产，但进口量并未大幅缩减。农业农村部今年 12 月数据显示，近两个年度，我国食糖进口量分别为 475 万吨、462 万吨，而 2025/26 年度预测进口量将达到 500 万吨。
周航分析认为，2024/25 榨季初，我国对税号 1701 项下糖浆进口量的管制政策效果显著，制糖集团销售进度良好，去库速度较快。但随着时间推移，管制效果逐步递减，税号 2106 项下糖浆放量进口。
「国际糖价下跌导致进口糖成本下降，尤其是今年下半年以来，内外价差走阔且配额外进口窗口打开，显著刺激贸易商进口积极性，进口糖数量居高不下，加剧供应压力。」 牛哲补充表示。
据了解，今年以来，全球糖价整体偏弱走低。12 月 23 日，ICE 原糖期货涨 1.20%，收盘价为 15.17 美分／磅。农业农村部数据显示，2024/25 年度国际食糖均价为 18.58 美分／磅，较上一年度下跌 14.4%，而同期国内食糖价格降幅为 7.7%。
增产利空是国际糖价 「降温」 的主要原因。荷兰国际集团的报告预测，2025/26 榨季全球食糖产量将比消费量高出约 700 万吨，这将是自 2017/2018 榨季以来供需过剩规模最大的一年。美国农业部最新报告也显示，2025/26 榨季全球产量预计增至 1.893 亿吨，较上一榨季增加 830 万吨。
据光大期货研究院白糖高级分析师张笑金统计，目前全球各机构普遍预计 2025/26 榨季国际食糖市场处于过剩周期，过剩量预测多在 100 万至 300 万吨之间，个别机构预估过剩量超 700 万吨。
在库存方面，张笑金表示，由于巴西、印度乙醇政策的推进，甘蔗有了多种转化途径，全球食糖库存并未因甘蔗丰产而显现过大的压力。
「2025/26 榨季全球食糖供应仍处于高位，需求增速缓慢，总体供需格局延续宽松。」 张笑金预计，2025/26 榨季原糖期价主要运行区间在 13.5 至 19.5 美分／磅之间，阶段性供应问题可能会导致价格短暂超越上下边界。
后市可关注气候及配额政策影响
展望 2026 年，糖价又将如何演绎？机构普遍认为，供应宽松预期将进一步施压糖价，考验成本支撑线，需关注气候及政策影响。
中粮期货指出，糖价将围绕糖源成本波动，运行区间在 5150 至 5750 元／吨左右。紫金天风期货表示，短期现货配合盘面止跌反弹，叠加即将进入年前备货旺季，大概率在新糖成本附近企稳。
在张笑金看来，由于新榨季供应较为宽松，明年上半年国内市场糖价以国产糖定价为主，二季度后期关注配额发放问题，如产量未超出预期，预计全年糖价前低后高。
牛哲同样认为，2026 年国内糖价将处于供应宽松主导的弱势格局，阶段性反弹难以逆转长期下行趋势，但四季度或由于库存低位再度迎来反弹。国内外市场的联动性长期存在，只是短期被各自的矛盾主导。
虽然全球主产区预期维持丰产，但是气候变化仍值得关注。周航认为，若 ENSO 指数出现异动，由此导致的拉尼娜和厄尔尼诺现象将会扰乱全球主产区天气，进而影响最终估产，各主产区丰产的预期将存在下调的风险。
「灵活糖醇和许可证发放等情况也将直接影响国内外糖价底部，降低盘面波动。」 周航建议，可在郑糖接近区间上沿后卖出看涨期权以获得盘面下探和波动率降低的收益，或选择逢高布局 ICE 原糖 2603 合约空单，待接近区间下沿后逐步平仓。
编辑：郭洲洋
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