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每日经济新闻
在一片关于业绩补偿款迟迟未到位的质疑声中，ST 京蓝（证券简称：京蓝科技，SZ000711，股价 1.76 元，市值 50.28 亿元） 抛出了一枚 「定心丸」。
12 月 25 日晚间，ST 京蓝发布公告称，公司召开第十一届董事会第二十二次临时会议，审议通过了 《关于拟签订 〈收购意向协议〉 的议案》。公司拟启动将鑫联环保科技股份有限公司 （以下简称 「鑫联科技」） 或其主营业务资产注入上市公司的程序，并拟签订 《收购鑫联环保科技股份有限公司之意向协议》（以下简称 《收购意向协议》）。
《每日经济新闻》 记者注意到，这一动作不仅是对此前重整计划中资产注入承诺的实质性推进，更是 ST 京蓝在剥离低效资产、深陷亏损泥潭后，试图通过拥抱 「含锌钢固危废资源化利用」 这一新赛道的关键信号。
然而，在这一宏大蓝图的背面，是公司 2024 年度业绩对赌失败、补偿款到位不足 12% 的尴尬现实，这场关乎 「生死」 的转型战役已尤为重要。
与此同时，ST 京蓝已做出提醒称，该 《收购意向协议》 系双方基于合作意愿而达成的框架性意向约定，后续能否签订正式交易合同、签订时间等存在不确定性。
兑现重整 「军令状」，锁定含锌危废赛道
根据公告，此次拟签订的 《收购意向协议》 是 ST 京蓝根据重整计划中控股股东云南佳骏靶材科技有限公司 （以下简称 「云南佳骏」） 作出的资产注入承诺而启动的程序。
早在 2023 年公司重整期间，云南佳骏便承诺在 2027 年 12 月 31 日前完成相关资产的重组程序，将鑫联科技或其主营业务资产注入上市公司。如今，随着意向协议的敲定，这一承诺正式进入落地倒计时。
《每日经济新闻》 记者注意到，此次拟注入的标的鑫联科技，并非资本市场的陌生面孔。据 ST 京蓝董事长马黎阳在 2024 年 10 月的投资者关系活动中介绍，鑫联科技已有 20 多年历史，始终专注于钢铁、有色、电镀等行业含锌钢固危废的资源化利用，并通过自主研发积累了大量的核心技术。
彼时，马黎阳曾充满信心地表示，除了拥有数十项发明专利外，鑫联科技是国家级 「专精特新」 企业、联合国环境署巴塞尔公约亚太区域中心技术示范基地，与清华苏州环境创新研究院、昆明理工大学均分别合作了联合研究中心，核心技术被院士领衔的权威专家组鉴定为 「国际领先水平」。
对于 ST 京蓝而言，这不仅是一次简单的资产收购，更是公司战略转型的核心拼图。重整后的 ST 京蓝确立了以 「资源回收及综合利用」 为主业的战略方向。
在向投资者解读公司战略时，ST 京蓝曾重点提及 「铟」 的价值：随着异质结、钙钛矿等下一代光伏产业的发展，铟的作用有望不断提升，因此公司将重点提升铟的市场份额，通过扩大含锌铟固危废的来源基础，牢固地增加铟资源的拥有量、增加公司在全球铟产量中的份额。
值得注意的是，ST 京蓝在 2024 年已经通过收购云南业胜环境资源科技有限公司、个旧兴华锌业有限公司等公司，初步搭建起了工业固危废资源化利用的业务框架。此次若能成功注入鑫联科技这一行业龙头的核心资产，ST 京蓝将有望打通从固废处理到稀散金属提取的全产业链条。
正如马黎阳所言，在这个行业中，「产品大部分是金属，销售有点类似硬通货，基本不愁卖，一般来说无论产多少，都能参考金属交易所公布的公允价格来很快卖掉，也基本没有应收账款，原则上都是款到账再发货」。
这对于急需改善造血能力的 ST 京蓝来说，无疑是最具诱惑力的前景。
净利亏损过亿元，资金链与执行力大考在即
尽管资产注入的蓝图颇为宏伟，但 ST 京蓝眼下的日子却并不好过。现实的财务数据与美好的战略构想之间，横亘着巨大的鸿沟。
最直接的冲击来自 2024 年度业绩承诺的 「爽约」。根据 ST 京蓝此前披露的公告，依据公司 2024 年度的经营情况，并未能实现首个承诺期的业绩目标。2024 年年报显示，ST 京蓝归母净利润为亏损 1.09 亿元，扣除非经常性损益后的净利润更是亏损 1.19 亿元。
这一数字与云南佳骏此前承诺的 「归母净利润不低于 3000 万元」 相去甚远。巨大的业绩落差触发了严厉的补偿机制。
经核算，云南佳骏需向 ST 京蓝支付 2024 年度业绩补偿款共计 5208.51 万元。然而，截至 12 月中旬，上市公司仅收到 600 万元，到位率不足 12%。面对逾 4600 万元的巨大资金缺口，尽管控股股东已公开致歉并承诺筹资，但在 ST 京蓝自身深陷亏损泥潭、账面资金捉襟见肘的当下，这笔 「救命钱」 何时能全额落袋，成了一个亟须解决的悬疑。
《每日经济新闻》 记者注意到，在 2024 年业绩补偿款尚未兑现之时，ST 京蓝在 2025 年的财务状况依然严峻。虽然 2025 年前三季度公司营业收入同比增长 310.85% 达到 3.31 亿元，但 「增收不增利」 特征明显，归母净利润为-1.05 亿元，亏损额度较去年同期增加。
更为紧迫的是现金流压力。2025 年前三季度，ST 京蓝经营活动产生的现金流量净额为-5767.63 万元，呈现净流出状态；截至 2025 年 9 月 30 日，公司账面上的货币资金仅剩 912.63 万元，较年初的 1733.60 万元缩水 47%。
如今，除了资金与业绩的压力，拟注入资产本身的经营风险也不容忽视。在重整计划的经营方案中，ST 京蓝曾坦言，鑫联科技虽然具备持续经营能力，但其盈利主要来源于 「资源化利用产品销售」 和 「固危废处置服务」，极易受金属产品价格下降、国际国内不确定性因素等影响。此外，该行业具有技术壁垒高、投资规模大的特征，存在因市场环境变化、核心技术被对手赶超导致财务指标下滑的风险。
更深层次的隐忧在于整合的难度。马黎阳在 2024 年 10 月份的投资者交流中曾坦言，公司发展最主要的瓶颈因素是资金，「资金是决定咱们发展规模和速度的核心因素」。
在 2024 年，ST 京蓝曾推迟了部分并购款项的支付。如今，面对体量更大的鑫联科技资产注入，ST 京蓝能否筹措到足够的资金支持后续的运营与整合？在控股股东自身资金链看似并不宽裕的背景下，这无疑是横亘在中小投资者心头的一道阴影。
（每日经济新闻）
文章转载自东方财富
