【文章来源：期货日报】
近日，中国 （天津） 自由贸易试验区管理委员会、天津市商务局、天津市地方金融管理局等 6 部门联合发布 《关于促进天津自贸试验区大宗商品交易场所高质量发展的若干措施》，明确支持大宗商品期现市场联动发展，具体措施包括鼓励大宗商品交易场所在期货交易所设立报价专区，探索交割库合作与仓单互认，为实体企业提供基差点价等联动服务。据笔者了解，近年来，浙江、大连、郑州、青岛、广西等多地也陆续出台了一系列支持期现联动发展的政策，这些政策在顶层设计上既存在共性特征，又在路径和策略上形成差异化布局。
从共性特征来看，上述地区的支持政策都围绕一个核心目标展开，即如何利用期货功能精准赋能当地优势产业。从差异化布局来看，根据产业基础和资源禀赋不同，在政策落地的具体路径和策略选择上有所侧重。比如，浙江重在系统化，围绕 「期现一体化场外市场」，通过构建 「六统一」 机制整合资源，建设国际大宗商品资源配置枢纽中心；天津则重在制度突破，充分利用自贸区 「先行先试」 的制度优势，依托现货平台积极引入供应链、区块链等创新要素。
地方实践认知
从政策落地效果来看，目前地方在推动期现市场联动发展方面已取得了阶段性成果，一些期现结合模式在产业领域的应用已较为成熟。比如，在农产品、化工等领域，基差贸易获得广泛应用，期货价格已成为现货定价的基础；「保险+期货」 在服务乡村振兴方面发挥了重要作用，已为大量农户提供价格风险保障，覆盖玉米、大豆、苹果等多个品种；「平台+期货」 联动模式落地见效，现货平台通过在期货交易所设立专属交易区，直接为产业链企业提供融资和交割服务等。
不过，期现联动发展也存在一些根本性问题，主要体现在基础设施互联互通不足、市场主体参与度不足、监管协同不足等方面。从基础设施来看，仓单与交割库的互通仍未完全畅联，对交割库资质互认也存在一定的认知障碍，使仓单无法高效地在不同市场间流转。期现市场间仍存在一定程度的 「数据孤岛」，交易、结算、信息等系统未能完全互联互通，从而影响了市场整体的资源配置效率。从市场主体参与度来看，参与度不足并非单一原因引起，而是其参与能力、参与动力、参与生态等多重因素交织的结果，主要表现为 「不会参与」「不敢参与」「不愿参与」 等多重症结，这在一定程度上阻滞了市场主体的积极性和能动性。从监管方面来看，主要是专门性法律缺失导致期货和现货两类交易场所在监管标准和监管规则方面难以统一，使期现结合业务容易出现 「监管空白」 或陷入 「多头监管」。这些底层问题不解决，期现市场联动可能更多地停留在项目层面，难以实现全国性、系统性的深度融合。
总的来看，当前期现联动发展正处于一个 「地方探索活跃，产业应用深化，底层制度性障碍急待破解」 的阶段。
高水平期现联动的发力点
期现联动推进多层次大宗商品交易市场体系是国际成熟的市场发展经验和可行路径。笔者认为，期货和现货交易市场需要确立期现联动发展的目标，秉持合作、协同、整合的精神，探索高水平期现联动的转型和升级，以及与产业链供应链各环节融合发展的新模式。
第一，根本解决市场的 「割裂」 问题。所谓 「割裂」，是指期货和现货两类交易场所在平台建设、交割库布局、仓单互认以及数据互联互通等方面存在流动性阻滞，如流程割裂、服务割裂、信用割裂、监管割裂、风险割裂等。要根本解决这些关键问题，必须要在知识、能力、产业链、核心平台等方面协同建设：首先是全链路一体化管理，围绕现货合同，无缝集成客户、库存、资金收付、发票等现货管理，与期货交易、结算、持仓等数据进行自动关联和对冲匹配；其次是智能化风险管理，建立覆盖客户、合同、商品、仓库等多维度的风控模式，实时监控与期货结合的净风险敞口、基差变化等，建立健全预警和自动响应机制；再次是定制化策略与决策支持，集成基于 AI 的决策辅助工具，根据输入的品种、方案、方向等信息，智能生成套保或交易策略方案，同时整合全产业链大数据和行情咨询，降低企业使用衍生品的专业门槛，提升期现联动效率；最后是生态化综合服务集成，连接交割库、物流、质检、银行、保险，打造协同发展的生态圈。
第二，积极培育市场主体。市场主体培育是决定期现联动发展效率的根本，其核心目标是将传统的产业企业，从被动的价格承受者转变为主导运用期现工具进行风险管理和价值创造的市场参与者，建立健全梯度培育体系：对于龙头企业，引导并促进其成为 「市场定价者」 和 「规则输出者」，引领行业创新期现结合模式；对于贸易商，引导其善于运用基差贸易、含权贸易等期现工具，实现专业化、系统化套保，在现货平台探索连续交易、做市商制度等；对于物流企业，引导其从传统的成本中心转型为数据桥梁和信用工厂，通过标准化、数字化和金融化改造，实现现货与仓单的高效、可信转换；对于金融机构，通过政策创新，鼓励其开发适应期现联动需求的新兴产品 （如套保贷、现货质押+期货对冲等专项融资产品），同时在保证安全的前提下开放数据接口。
第三，完善数据协同与风险防控。笔者认为，这是多层次市场体系健康运行的重要保障，一些地区已提供了可借鉴的经验，如浙江的 「统一平台模式」，其核心是政府主导下的统一数据监管。总结各地经验来看，期现联动发展的核心要义在于构建 「制度为基、技术为桥、应用为实」 的体系：一是夯实制度基础，如建立数据清单、统一数据标准、完善容错机制等；二是搭建技术通道，如建设数据中枢、区块链赋能可信仓单、异常交易预警等；三是完善应用协同，如实施穿透式监管、开发新兴金融服务等。
第四，健全优化市场生态。在笔者看来，其核心逻辑在于互联互通、有效监管、信任和数据流动与共享等。首先是促进市场要素互联互通，打破数据孤岛和壁垒，促进期现市场的流动性，具体措施如统一关键数据接口、评级和认证体系等。其次是重塑监管和服务，增强监管赋能和服务赋能，具体措施如深化功能性监管和跨部门协同，建立监管机制。最后是培育多元化的专业服务机构，形成专业化服务生态，具体措施如鼓励发展信用评级、法律会计、科技服务等。
第五，赋能地方特色产业发展。地方特色产业发展面临价格波动风险、库存管理难题、供应链松散、上下游议价矛盾等痛点，期现联动模式 （如基差报价、套期保值、含权贸易等） 对促进地方特色产业发展具有重要的赋能作用，尤其是在地方特色产业价值链重构、产融结合、区域定价权、市场竞争力、生产集成示范、知识和信息共享等方面具有不可替代的作用。期货交易所、期货公司及其风险管理子公司等应充分发挥专业优势，政府、市场主体、金融机构等各方也应明确自身定位，形成协同合力。
未来展望与发展建议
构建期现联动的多层次大宗商品市场体系是一项长期性、艰巨性、系统性任务。笔者认为，应密切结合国家战略，在重点领域寻求突破，如战略矿产资源、战略农产品、数实融合发展、物流基础设施建设等领域；应密切结合产业发展实际，围绕打造可信赖数据资产、促进监管和服务赋能、激发市场主体活力等目标，进一步推进政策性创新，如科技衍生品、集团化交割、数据信用、央地监管协同、跨区域合作以及仓单数字化、标准化与互认等；应积极探索与国家物资储备的联动机制，支持交易平台探索参与国家战略储备物资的商业化轮换；应大力推进制度型开放和国际化建设，加快推进宁波等国际版大宗商品资源配置枢纽中心建设，支持并发布基于真实交易、具有影响力的现货价格指数，同时在自贸区等区域依托跨境金融等便利政策，吸引境外投资者参与，探索开展期货保税交割、离岸贸易等新兴贸易。（作者单位：浙江越秀外国语学院贸易研究中心）
