12 月 29 日，沪银期货主力合约开盘跳水随后迅速拉升，盘中一度涨超 10%，截至发稿最高触及 19948 元/千克。自 2025 年初以来，该合约已累计上涨约 164.73%，近期价格强势突破 19000 元/千克整数关口，再度刷新历史新高。
市场信息梳理
消息面上，据新华网消息，特朗普可能会在 1 月第一周指定美联储新主席人选。鲍威尔继任者热门人选包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储理事沃勒和鲍曼。此外，美联储将于 12 月 30 日 （周二） 公布 12 月政策会议纪要。利率预期方面，据 CME「美联储观察」，美联储明年 1 月降息 25 个基点的概率为 18.8%，维持利率不变的概率为 81.2%。到明年 3 月累计降息 25 个基点的概率为 46.9%，维持利率不变的概率为 44.7%，累计降息 50 个基点的概率为 8.5%。
据证券时报报道，分析指出受全球结构性赤字、库存暴跌及纸面交易脱节影响，白银正面临供应挤压。由于在光伏与电动车领域不可替代，白银供应瓶颈正对现代工业链造成严峻挑战。荷兰贵金属交易专家 Karel Mercx 警告称，伦敦白银市场的实物短缺状况可能已经达到了一个极端的程度。据财联社，12 月 27 日，马斯克在社交媒体上对银价不断上涨表达了担忧，直言这对工业发展 「不是好事」。「这可不好。白银在很多工业过程中都是必需的材料。」 马斯克在 X 上写道。他的此番言论是对一篇描述白银价格因 「全球供应严重短缺而暴涨」 的帖子的回应。
此外，据期货日报报道，作为全球重要的衍生品交易所，芝商所 （CME Group） 于 12 月 26 日发布重大保证金调整通知称，将于 12 月 29 日 （星期一） 收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。在市场人士看来，此举反映了交易所对当前贵金属市场异常波动的深度担忧。另一方面，每日经济新闻 12 月 28 日报道称，也有人警告，贵金属价格已站在 「悬崖边缘」，回调风险正在累积。凯投宏观分析师在报告中写道：「贵金属价格已经上涨到我们认为难以用基本面解释的水平。」 他们预计，随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约 42 美元。
期货市场方面，据东方财富期货 APP 数据，12 月 29 日截至发稿，沪银期货主力合约获资金净流出 5.74 亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日沪银主力合约前 20 席多头减仓 10970 手，前 20 席空头减仓 13483 手，前 20 席位净持仓近段时间整体处于均衡态势。仓单数据方面，前一交易日，沪银期货仓单 919431 手，环比减少 32986 手，跌幅 3.87%，处于年内低位。
机构观点速览
机构对后市行情持谨慎态度。
华泰期货指出，目前白银价格表现强劲，国内库存低位叠加海外现货紧张持续推动银价连续刷新历史新高。不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。
南华期货观点认为，贵金属市场继续交易供给端受限，库存蓄水池浅且全球争夺定价与库存，而投资与配置端需求强劲的逻辑。此外，地缘侧的复杂性对贵金属避险以及通过油价传导的抗通胀需求亦提振贵金属。相较之下，白银因市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资需求与投机需求增加极其敏感。接下来，继续关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。短期来看，我们认为白银应谨慎追高，价格回调风险可能进一步累积，黄金形态相对良好。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景 （货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对 AI 股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。短期看黄金突破前高后仍处于偏强状态，回调力度预计有效；但白银高波下价格风险仍大，建议谨慎持有或观望，但不宜做空。中长期维持看涨，回调视为补多机会。
国投期货强调，周五国际金价延续突破后的温和上行，白银铂钯则加速上涨，涨幅超过 10%。美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属强势，现货短缺预期令银铂钯更加受到资金青睐，金银比已大幅回落至均值以下。交易所限制措施频出并警示风险，市场波动率极高，谨慎参与。
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（东方财富研究中心）
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