暴涨之后短线极速下跌，金属牛还在否？
12 月 29 日，多个强势的金属品种尾盘跳水，其中钯、铂更是跌停，碳酸锂一度封住跌停；沪银从一度涨停，到尾盘仅收涨 0.51%。夜盘，沪银大跌超 8%，沪金跌 4%。
外盘方面，NYMEX 钯金大跌超 16%，NYMEX 铂金大跌超 14%，COMEX 黄金跌超 4%，COMEX 白银跌超 7%。
贵金属在短线暴涨后，又出现快速下跌。市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结，交易所政策打压等因素是引发市场调整的主要原因。
消息面上，12 月 29 日，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，并在当地时间周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调 10%，白银期货上调约 13.6%，铂金上调约 23%。此举引发国际金属期货价格出现多轮下跌。
回顾下半年以来，金属市场整体围绕着上涨展开。贵金属、能源金属和工业金属三类金属涨幅最为耀眼。快速跳水的背后，金属上涨逻辑是否已改变？
贵金属：投资需求撞上工业需求
12 月 29 日，沪银主力合约盘中涨幅超 10%，价格一度逼近 2 万元/千克，虽然尾盘跳水，但年内累计涨幅仍超 140%。
沪金也新高不断，最新价格已站上 1000 元/克，年内涨幅超过 60%。广期所铂和钯期货上市以来更是连续涨停，其中铂期货于 11 月上市以来累计上涨超 56%，钯的涨幅也超 35%。
从贵金属上涨逻辑看，一方面，是美联储降息预期，导致美元疲软，以美元计价的贵金属表现强势。
另一方面，从需求来看，贵金属的投资需求强劲。以黄金为例，2025 年全球央行净购金量有望连续第四年突破 1000 吨，中国央行更是连续 13 个月增持。
银还叠加工业需求。根据预测，2025 年全球光伏用银预计将突破 5200 吨。从供给看，白银等产量较为刚性，供应量基本保持稳定。在需求增长、供给刚性下，上期所仓库的白银库存已降至 715 吨，这是 2016 年 7 月以来的最低水平。
此外，白银、铂等长期处于历史低位，也是价格上涨的重要原因。沪银从 2013 年开始，在近长达 10 年时间里，一直处于 2000 元~4000 元/千克的历史低位，铂价格从 2015 年至 2025 年上半年，长期处于不到 300 元/克的低位。
据证券时报·数据宝统计，黄金、白银、铂、钯 4 种贵金属中，黄金相关的个股较多，龙头有紫金矿业、山东黄金、中金黄金等。
银概念股有湖南白银（2024 年白银产量达 761 吨）、白银有色（2024 年白银产量为 544 吨）、兴业银锡（2024 年白银产量 228.93 吨）；此外，还有豫光金铅（2024 年白银产量 1566 吨）、江西铜业（2024 年白银产量 1214 吨）、云南铜业（2024 年白银产量 349 吨） 等。
铂钯概念股有贵研铂业（铂龙头，钯回收）、中信金属（铂进口业务贸易商）、有研新材（2024 年铂族金属收入占比超 45%）、浩通科技（铂、钯回收）、华阳新材（铂、钯回收） 等。
能源金属：价格极限下跌，储能需求爆发
以碳酸锂、钴、镍、锰为代表的能源金属价格也持续走高。其中，碳酸锂期货 12 月 29 日早盘一度站上 13 万元/吨的大关，收盘失守 12 万元/吨，但相比年内不到 6 万元/吨的低点，价格已经翻倍。
钴价格近期也不断走高。百川盈孚数据显示，12 月 29 日，金属钴再度走高，最新价格达到 44.35 万元/吨，12 月以来累计上涨近 8%，年内累计涨幅超 160%，价格创出 2022 年 6 月以来新高。
沪镍 12 月下旬以来快速走高，相比低点累计反弹超过 11%。电解锰 12 月以来进入连续上涨模式，最新报价以逼近 2 万元/吨，达到 1.96 万元/吨，相比月初涨幅上涨超 26%。
能源金属价格大幅上涨，一方面，是由于 2022 年以来，相关品种价格大幅跳水，像碳酸锂 2022 年一度逼近 60 万元/吨，2025 年一度跌至不足 6 万元/吨，超 80% 的跌幅为历史罕见。钴的价格也是如此，2022 年一度超过 55 万元/吨，2025 年最低跌至 16 万元/吨。
另一方面，下游储能需求爆发。根据中关村储能产业联盟 （CNESA） 统计，预计 2024 年和 2025 年将分别达到 73.1GW 和 97.2GW，复合增速保持高位。
供给收缩也是重要原因。新 《中华人民共和国矿产资源法》 于 2025 年 7 月实施后，锂矿开采合规性门槛大幅提升。被誉为 「亚洲锂都」 的宜春市传来收紧信号，12 月中旬，江西省宜春市自然资源局公示拟注销 27 个锂云母矿采矿权。
钴方面，今年 10 月，刚果 （金） 钴出口配额政策正式落地后，审批滞后导致中国钴原料进口持续下滑。当前国内电解钴社会库存已降至极低水平，部分规格库存仅能维持约 10 天消费，硫酸钴库存同样处于紧俏状态。
据数据宝统计，碳酸锂 （有锂资源的个股） 相关概念股主要有天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、雅化集团、西藏矿业、藏格矿业、盛新锂能等。
钴概念股主要有华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、洛阳钼业、格林美等。
镍概念股主要有中伟股份、格林美、华友钴业、盛屯矿业、博迁新材等。
锰概念股主要有湘潭电化、红星发展、中钢天源、三峡水利等。
工业金属：定价逻辑生变，供应趋紧
工业金属中，铜、锡、钨等价格涨势明显。其中，钨价涨势最为惊人，以江西仲钨酸铵 （85%） 为例，价格从年初的 21 万元/吨，一路飙升至最新的 68 万元/吨，涨幅达到 220%。
钨价持续走高，一方面，供给收缩，2025 年全国钨精矿 （三氧化钨含量 65%） 第一批开采总量控制指标 5.8 万吨，较 2024 年同期减少 4000 吨，同比下降 6.45%。另一方面，钨需求持续增长，根据安泰科数据，2025 年 1 月至 6 月，中国钨消费合计 3.59 万金属吨，同比增长 2.1%。
铜价今年以来持续走高，12 月 29 日，沪铜主力期货一度突破 10 万元/吨的大关，价格创下历史新高。
铜价上涨，机构认为其背后定价逻辑已发生改变。IMF 研究指出，铜正在成为新能源时代的 「工业血液」，全球能源体系正在从 「燃烧驱动」 全面转向 「电流驱动」，而电气化的一切基础都是铜。在 AI 领域，机构预计 2030 年全球 AI 数据中心用铜量将达 65 万吨 （2020 年仅 7.8 万吨），年复合增长率超 30%。
沪锡年内累计涨幅也超过 35%，价格一度逼近 35 万元/吨。锡价上涨，一方面，供给收缩，全球两大关键产区，缅甸佤邦地区复产进度远低于预期，同时印尼加强资源管控，进一步加剧了全球锡矿供应紧张局面。
另一方面，伦敦金属交易所锡库存徘徊在十年低位附近，而国内社会库存也显著低于往年同期水平。锡在半导体领域不可替代，锡基焊料是芯片与基板相互结合的关键材料。
据数据宝统计，A 股中，钨相关概念股有厦门钨业、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、洛阳钼业等。
铜 （有铜资源的个股） 概念股主要有江西铜业、云南铜业、铜陵有色、北方铜业、紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。
锡概念股主要有锡业股份、华锡有色、兴业银锡、盛屯矿业、西部矿业等。
东财图解·加点干货
（证券时报网）
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