【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 31 日电 2025 年最后一个交易日 （12 月 31 日），债市期现券弱势收官，国债期货全线收跌，银行间现券收益率上行 1BP 左右；公开市场单日净投放 5028 亿元，资金利率显著冲高。
机构认为，流动性明显分层情况有望在跨年后缓解，明年初经济仍力求开门红，春节错位抬升通胀数据，货币政策偏中性，长端和超长端券需求缺位问题待解，但收益率水平、息差和期限利差大概率持稳。
【行情跟踪】
国债期货收盘集体下跌，30 年期主力合约跌 0.35% 报 111.41 元，10 年期主力合约跌 0.07% 报 107.86 元，5 年期主力合约跌 0.04% 报 105.76 元，2 年期主力合约跌 0.03% 报 102.454 元。
银行间主要利率债收益率普遍上行，30 年期国债 「25 超长特别国债 06」 收益率上行 1.5BP 报 2.2775%，10 年期国开债 「25 国开 15」 收益率上行 0.15BP 报 1.9505%，7 年期国债 「25 附息国债 18」 收益率上行 1.05BP 报 1.738%。
中证转债指数收盘涨 0.02% 报 491.90 点，全年涨 18.66%；「N 天准转」 涨 57.30%，「N 鼎捷转」 涨 45%，天创转债涨停。
【海外债市】
欧元区市场方面，当地时间 12 月 30 日，10 年期法债收益率涨 3.8BPs 报 3.561%，10 年期德债收益率涨 2.5BPs 报 2.853%，10 年期意债收益率涨 4.4BPs 报 3.545%，10 年期西债收益率涨 3.7BPs 报 3.285%。其他市场方面，10 年期英债收益率涨 1.2BP 报 4.496%。
北美市场方面，当地时间 12 月 30 日，美债收益率涨跌不一，2 年期美债收益率跌 0.4BP 报 3.448%，3 年期美债收益率涨 0.28BP 报 3.502%，5 年期美债收益率涨 1.2BP 报 3.677%，10 年期美债收益率涨 1.17BP 报 4.122%，30 年期美债收益率涨 0.6BP 报 4.804%。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，12 月 31 日以固定利率、数量招标方式开展了 5288 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 5288 亿元，中标量 5288 亿元。数据显示，当日 260 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 5028 亿元。
资金面方面，Shibor 短端品种集体上行。隔夜品种上行 8.0BPs 报 1.327%；7 天期上行 36.7BPs 报 1.956%，创 2025 年 3 月以来新高；14 天期上行 8.2BPs 报 1.951%，创 2025 年 3 月以来新高；1 个月期上行 0.3BP 报 1.588%，创 2025 年 7 月以来新高。
【基本面】
国家统计局数据显示，12 月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.1%、50.2% 和 50.7%，比上月上升 0.9 个、0.7 个和 1.0 个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。
【机构观点】
中信证券：预计 2026 年政府债总量供给可能温和增长。预计二季度净供给压力可能较为集中。预计新增一般债发行维持偏缓进度，新增专项债发行可能在二季度末存在发行高峰。2025 年再融资债发行和地方债到期比例加大，预计 2026 年这一特征会延续。
华泰固收：债市调整主要源于 「交易性」 因素，叠加了供求关系等中期担忧。但交易扰动引发大跌，本身就反映出市场情绪较为脆弱。在明年一季度 「震荡偏弱」 的一致预期下，机构行为甚至小作文或成为市场波动的来源。往后看，一季度债市往往偏震荡。
中金固收：在摊余成本法债基进入开放期配置信用债需求仍在的情况下信用债需求或维持相对稳定。跨过年末，理财出表叠加 「开门红」 逐步开启，对信用债需求或继续增长。但在当前利率债收益率波动较大的情况下，信用债收益率或跟随波动，中短端信用利差或仍是在低位震荡，但二永债收益率跟随利率债波动幅度或更大。
编辑：王柘
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