【文章来源：金十数据】
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大多数投资者都知道，随着特朗普重掌全球最大经济体的大权，今年注定会与众不同，但很少有人预料到过程会如此狂野，或者结局会是这般模样。
全球股市从 4 月 「解放日」 关税引发的暴跌中恢复过来，并在 2025 年上涨了 21%，这是过去七年中第六个实现两位数增长的年份。但看看其他领域，意外接踵而至。
作为风暴中的终极避风港，黄金飙升了近 70%，创下自 1979 年石油危机以来的最佳年度表现，而美元下跌近 10%，石油下跌近 17%，然而债务市场中垃圾债里的垃圾债却飙升。
自从人工智能宠儿英伟达在 10 月成为全球首家市值 5 万亿美元的公司以来，美国科技巨头 「七巨头」 似乎失去了一些光彩，而比特币也突然损失了三分之一的价值。
DoubleLine 基金经理 Bill Campbell 将 2025 年描述为 「变革之年和意外之年」，所有的大动作都与同样的震动性议题 「交织」 在一起——贸易战、地缘政治和债务。
「如果你事先告诉我，特朗普上台后会采取非常激进的贸易政策并按现在的顺序实施，我绝对想不到估值会像今天这样紧绷或高昂，」Campbell 说道。
欧洲武器制造商股价飙升 55% 也是受特朗普推动，此前有信号表明他将缩减对欧洲的军事保护，迫使该地区以及其他北约成员国重新武装。
这也助推欧洲银行股创下自 1997 年以来的最佳年度表现，同时韩国股市大涨 70%，违约的委内瑞拉债券回报率接近 100%。白银和铂金更是分别上涨了耀眼的 165% 和 145%。
美国的三次降息、特朗普对美联储的批评以及更广泛的债务担忧，都对债券市场产生了影响。
特朗普 「大而美法案」 的支出计划导致 30 年期国债收益率在 5 月飙升至 5.1% 以上，创下 2007 年以来新高。尽管目前回落至 4.8%，但银行家们称之为 「期限溢价」 的与短期利率之差再度扩大，正再次引发不安。
日本的 30 年期国债收益率也回到了历史高位。这里的反差在于，全球债券市场的波动性处于四年低点，而本币新兴市场债务则创下了自 2009 年以来的最佳年份。
AI 也是债务组合的一部分，因为企业借钱投资。高盛估计，大型 AI「超大规模计算中心」 今年支出近 4000 亿美元，明年将支出近 5300 亿美元。
闪闪发光的资产
美元的下跌使欧元在 2025 年上涨了近 14%，瑞士法郎上涨了 14.5%，而日元在 12 月遭受重创后，全年基本持平。
特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触助推卢布飙升 40%，尽管它仍受到制裁的严格限制，且这一涨幅仅次于黄金生产国加纳的塞地，后者暴涨 34%。
波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林都走强了 15% 至 20%，而墨西哥比索和巴西雷亚尔都摆脱了贸易战的阴霾，取得了两位数的涨幅。
「我们认为这不仅仅是一个短期现象，」 摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管 Jonny Goulden 表示。「我们认为，持续了 14 年的新兴市场货币熊市周期已经在这里发生了逆转。」
阿根廷是另一个亮点。9 月，当总统米莱在地区选举中遭遇惨败时，市场遭受重创，但几周后，当特朗普承诺提供 200 亿美元援助帮助米莱赢得全国中期选举时，阿根廷市场陷入疯狂。
新的一年，新的恐惧
明年开局也不会平静。
特朗普已经在为 11 月的中期选举造势，预计不久将提名新的美联储主席，这可能对央行的独立性至关重要。
以色列将在 10 月底前举行选举，这将使脆弱的加沙停火成为焦点；结束俄乌冲突仍然困难重重，而欧尔班将在 4 月面临匈牙利迄今为止最艰难的选举，哥伦比亚和巴西也将在 5 月和 10 月开始关键选举。
然后便是所有关于人工智能的未知数。
Satori Insights 创始人 Matt King 表示，就估值而言，市场进入 2026 年处于一种 「非凡」 的境地，而像特朗普这样的领导人正在 「寻找借口」 通过刺激措施或税收减免给选民发钱。
「存在一种持续的风险，即我们正在挑战宽松货币政策所能做到的极限，」King 说道。「你已经开始看到边缘出现裂痕，无论是在 （债券市场） 期限溢价的增长方面，还是在比特币突然遭抛售，以及黄金持续反弹方面。」
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大多数投资者都知道，随着特朗普重掌全球最大经济体的大权，今年注定会与众不同，但很少有人预料到过程会如此狂野，或者结局会是这般模样。
全球股市从 4 月 「解放日」 关税引发的暴跌中恢复过来，并在 2025 年上涨了 21%，这是过去七年中第六个实现两位数增长的年份。但看看其他领域，意外接踵而至。
作为风暴中的终极避风港，黄金飙升了近 70%，创下自 1979 年石油危机以来的最佳年度表现，而美元下跌近 10%，石油下跌近 17%，然而债务市场中垃圾债里的垃圾债却飙升。
自从人工智能宠儿英伟达在 10 月成为全球首家市值 5 万亿美元的公司以来，美国科技巨头 「七巨头」 似乎失去了一些光彩，而比特币也突然损失了三分之一的价值。
DoubleLine 基金经理 Bill Campbell 将 2025 年描述为 「变革之年和意外之年」，所有的大动作都与同样的震动性议题 「交织」 在一起——贸易战、地缘政治和债务。
「如果你事先告诉我，特朗普上台后会采取非常激进的贸易政策并按现在的顺序实施，我绝对想不到估值会像今天这样紧绷或高昂，」Campbell 说道。
欧洲武器制造商股价飙升 55% 也是受特朗普推动，此前有信号表明他将缩减对欧洲的军事保护，迫使该地区以及其他北约成员国重新武装。
这也助推欧洲银行股创下自 1997 年以来的最佳年度表现，同时韩国股市大涨 70%，违约的委内瑞拉债券回报率接近 100%。白银和铂金更是分别上涨了耀眼的 165% 和 145%。
美国的三次降息、特朗普对美联储的批评以及更广泛的债务担忧，都对债券市场产生了影响。
特朗普 「大而美法案」 的支出计划导致 30 年期国债收益率在 5 月飙升至 5.1% 以上，创下 2007 年以来新高。尽管目前回落至 4.8%，但银行家们称之为 「期限溢价」 的与短期利率之差再度扩大，正再次引发不安。
日本的 30 年期国债收益率也回到了历史高位。这里的反差在于，全球债券市场的波动性处于四年低点，而本币新兴市场债务则创下了自 2009 年以来的最佳年份。
AI 也是债务组合的一部分，因为企业借钱投资。高盛估计，大型 AI「超大规模计算中心」 今年支出近 4000 亿美元，明年将支出近 5300 亿美元。
闪闪发光的资产
美元的下跌使欧元在 2025 年上涨了近 14%，瑞士法郎上涨了 14.5%，而日元在 12 月遭受重创后，全年基本持平。
特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触助推卢布飙升 40%，尽管它仍受到制裁的严格限制，且这一涨幅仅次于黄金生产国加纳的塞地，后者暴涨 34%。
波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林都走强了 15% 至 20%，而墨西哥比索和巴西雷亚尔都摆脱了贸易战的阴霾，取得了两位数的涨幅。
「我们认为这不仅仅是一个短期现象，」 摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管 Jonny Goulden 表示。「我们认为，持续了 14 年的新兴市场货币熊市周期已经在这里发生了逆转。」
阿根廷是另一个亮点。9 月，当总统米莱在地区选举中遭遇惨败时，市场遭受重创，但几周后，当特朗普承诺提供 200 亿美元援助帮助米莱赢得全国中期选举时，阿根廷市场陷入疯狂。
新的一年，新的恐惧
明年开局也不会平静。
特朗普已经在为 11 月的中期选举造势，预计不久将提名新的美联储主席，这可能对央行的独立性至关重要。
以色列将在 10 月底前举行选举，这将使脆弱的加沙停火成为焦点；结束俄乌冲突仍然困难重重，而欧尔班将在 4 月面临匈牙利迄今为止最艰难的选举，哥伦比亚和巴西也将在 5 月和 10 月开始关键选举。
然后便是所有关于人工智能的未知数。
Satori Insights 创始人 Matt King 表示，就估值而言，市场进入 2026 年处于一种 「非凡」 的境地，而像特朗普这样的领导人正在 「寻找借口」 通过刺激措施或税收减免给选民发钱。
「存在一种持续的风险，即我们正在挑战宽松货币政策所能做到的极限，」King 说道。「你已经开始看到边缘出现裂痕，无论是在 （债券市场） 期限溢价的增长方面，还是在比特币突然遭抛售，以及黄金持续反弹方面。」
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大多数投资者都知道，随着特朗普重掌全球最大经济体的大权，今年注定会与众不同，但很少有人预料到过程会如此狂野，或者结局会是这般模样。
全球股市从 4 月 「解放日」 关税引发的暴跌中恢复过来，并在 2025 年上涨了 21%，这是过去七年中第六个实现两位数增长的年份。但看看其他领域，意外接踵而至。
作为风暴中的终极避风港，黄金飙升了近 70%，创下自 1979 年石油危机以来的最佳年度表现，而美元下跌近 10%，石油下跌近 17%，然而债务市场中垃圾债里的垃圾债却飙升。
自从人工智能宠儿英伟达在 10 月成为全球首家市值 5 万亿美元的公司以来，美国科技巨头 「七巨头」 似乎失去了一些光彩，而比特币也突然损失了三分之一的价值。
DoubleLine 基金经理 Bill Campbell 将 2025 年描述为 「变革之年和意外之年」，所有的大动作都与同样的震动性议题 「交织」 在一起——贸易战、地缘政治和债务。
「如果你事先告诉我，特朗普上台后会采取非常激进的贸易政策并按现在的顺序实施，我绝对想不到估值会像今天这样紧绷或高昂，」Campbell 说道。
欧洲武器制造商股价飙升 55% 也是受特朗普推动，此前有信号表明他将缩减对欧洲的军事保护，迫使该地区以及其他北约成员国重新武装。
这也助推欧洲银行股创下自 1997 年以来的最佳年度表现，同时韩国股市大涨 70%，违约的委内瑞拉债券回报率接近 100%。白银和铂金更是分别上涨了耀眼的 165% 和 145%。
美国的三次降息、特朗普对美联储的批评以及更广泛的债务担忧，都对债券市场产生了影响。
特朗普 「大而美法案」 的支出计划导致 30 年期国债收益率在 5 月飙升至 5.1% 以上，创下 2007 年以来新高。尽管目前回落至 4.8%，但银行家们称之为 「期限溢价」 的与短期利率之差再度扩大，正再次引发不安。
日本的 30 年期国债收益率也回到了历史高位。这里的反差在于，全球债券市场的波动性处于四年低点，而本币新兴市场债务则创下了自 2009 年以来的最佳年份。
AI 也是债务组合的一部分，因为企业借钱投资。高盛估计，大型 AI「超大规模计算中心」 今年支出近 4000 亿美元，明年将支出近 5300 亿美元。
闪闪发光的资产
美元的下跌使欧元在 2025 年上涨了近 14%，瑞士法郎上涨了 14.5%，而日元在 12 月遭受重创后，全年基本持平。
特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触助推卢布飙升 40%，尽管它仍受到制裁的严格限制，且这一涨幅仅次于黄金生产国加纳的塞地，后者暴涨 34%。
波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林都走强了 15% 至 20%，而墨西哥比索和巴西雷亚尔都摆脱了贸易战的阴霾，取得了两位数的涨幅。
「我们认为这不仅仅是一个短期现象，」 摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管 Jonny Goulden 表示。「我们认为，持续了 14 年的新兴市场货币熊市周期已经在这里发生了逆转。」
阿根廷是另一个亮点。9 月，当总统米莱在地区选举中遭遇惨败时，市场遭受重创，但几周后，当特朗普承诺提供 200 亿美元援助帮助米莱赢得全国中期选举时，阿根廷市场陷入疯狂。
新的一年，新的恐惧
明年开局也不会平静。
特朗普已经在为 11 月的中期选举造势，预计不久将提名新的美联储主席，这可能对央行的独立性至关重要。
以色列将在 10 月底前举行选举，这将使脆弱的加沙停火成为焦点；结束俄乌冲突仍然困难重重，而欧尔班将在 4 月面临匈牙利迄今为止最艰难的选举，哥伦比亚和巴西也将在 5 月和 10 月开始关键选举。
然后便是所有关于人工智能的未知数。
Satori Insights 创始人 Matt King 表示，就估值而言，市场进入 2026 年处于一种 「非凡」 的境地，而像特朗普这样的领导人正在 「寻找借口」 通过刺激措施或税收减免给选民发钱。
「存在一种持续的风险，即我们正在挑战宽松货币政策所能做到的极限，」King 说道。「你已经开始看到边缘出现裂痕，无论是在 （债券市场） 期限溢价的增长方面，还是在比特币突然遭抛售，以及黄金持续反弹方面。」
【文章来源：金十数据】
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大多数投资者都知道，随着特朗普重掌全球最大经济体的大权，今年注定会与众不同，但很少有人预料到过程会如此狂野，或者结局会是这般模样。
全球股市从 4 月 「解放日」 关税引发的暴跌中恢复过来，并在 2025 年上涨了 21%，这是过去七年中第六个实现两位数增长的年份。但看看其他领域，意外接踵而至。
作为风暴中的终极避风港，黄金飙升了近 70%，创下自 1979 年石油危机以来的最佳年度表现，而美元下跌近 10%，石油下跌近 17%，然而债务市场中垃圾债里的垃圾债却飙升。
自从人工智能宠儿英伟达在 10 月成为全球首家市值 5 万亿美元的公司以来，美国科技巨头 「七巨头」 似乎失去了一些光彩，而比特币也突然损失了三分之一的价值。
DoubleLine 基金经理 Bill Campbell 将 2025 年描述为 「变革之年和意外之年」，所有的大动作都与同样的震动性议题 「交织」 在一起——贸易战、地缘政治和债务。
「如果你事先告诉我，特朗普上台后会采取非常激进的贸易政策并按现在的顺序实施，我绝对想不到估值会像今天这样紧绷或高昂，」Campbell 说道。
欧洲武器制造商股价飙升 55% 也是受特朗普推动，此前有信号表明他将缩减对欧洲的军事保护，迫使该地区以及其他北约成员国重新武装。
这也助推欧洲银行股创下自 1997 年以来的最佳年度表现，同时韩国股市大涨 70%，违约的委内瑞拉债券回报率接近 100%。白银和铂金更是分别上涨了耀眼的 165% 和 145%。
美国的三次降息、特朗普对美联储的批评以及更广泛的债务担忧，都对债券市场产生了影响。
特朗普 「大而美法案」 的支出计划导致 30 年期国债收益率在 5 月飙升至 5.1% 以上，创下 2007 年以来新高。尽管目前回落至 4.8%，但银行家们称之为 「期限溢价」 的与短期利率之差再度扩大，正再次引发不安。
日本的 30 年期国债收益率也回到了历史高位。这里的反差在于，全球债券市场的波动性处于四年低点，而本币新兴市场债务则创下了自 2009 年以来的最佳年份。
AI 也是债务组合的一部分，因为企业借钱投资。高盛估计，大型 AI「超大规模计算中心」 今年支出近 4000 亿美元，明年将支出近 5300 亿美元。
闪闪发光的资产
美元的下跌使欧元在 2025 年上涨了近 14%，瑞士法郎上涨了 14.5%，而日元在 12 月遭受重创后，全年基本持平。
特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触助推卢布飙升 40%，尽管它仍受到制裁的严格限制，且这一涨幅仅次于黄金生产国加纳的塞地，后者暴涨 34%。
波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林都走强了 15% 至 20%，而墨西哥比索和巴西雷亚尔都摆脱了贸易战的阴霾，取得了两位数的涨幅。
「我们认为这不仅仅是一个短期现象，」 摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管 Jonny Goulden 表示。「我们认为，持续了 14 年的新兴市场货币熊市周期已经在这里发生了逆转。」
阿根廷是另一个亮点。9 月，当总统米莱在地区选举中遭遇惨败时，市场遭受重创，但几周后，当特朗普承诺提供 200 亿美元援助帮助米莱赢得全国中期选举时，阿根廷市场陷入疯狂。
新的一年，新的恐惧
明年开局也不会平静。
特朗普已经在为 11 月的中期选举造势，预计不久将提名新的美联储主席，这可能对央行的独立性至关重要。
以色列将在 10 月底前举行选举，这将使脆弱的加沙停火成为焦点；结束俄乌冲突仍然困难重重，而欧尔班将在 4 月面临匈牙利迄今为止最艰难的选举，哥伦比亚和巴西也将在 5 月和 10 月开始关键选举。
然后便是所有关于人工智能的未知数。
Satori Insights 创始人 Matt King 表示，就估值而言，市场进入 2026 年处于一种 「非凡」 的境地，而像特朗普这样的领导人正在 「寻找借口」 通过刺激措施或税收减免给选民发钱。
「存在一种持续的风险，即我们正在挑战宽松货币政策所能做到的极限，」King 说道。「你已经开始看到边缘出现裂痕，无论是在 （债券市场） 期限溢价的增长方面，还是在比特币突然遭抛售，以及黄金持续反弹方面。」
