作者：
田忠方
A 股持续走高中，监管释放逆周期调节信号。
1 月 14 日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80% 提高至 100%，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。
融资保证金比例时隔两年多回归 100% 意味着什么？有何市场影响？接下来 A 股又将作何表现呢？
对当前存量融资业务影响有限
2023 年 8 月，沪深北交易所将融资保证金比例从 100% 降低至 80%。
对于两年多后融资保证金比例重回 100%，开源证券分析称，2026 年 1 月前 7 个交易日融资净增加 0.14 万亿元，而 2025 年全年净增加 0.67 万亿元，增速较快。因此，监管逆周期调节释放信号，将保证金比例调回常态的 100%。
上交所表示，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归 100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
「整体来看，本次调整对当前存量融资业务影响有限。」 开源证券表示，一方面，1 月 13 日市场两融维持担保比例 288%，意味着信用账户内资产余额是融资余额的 2.9 倍，即使考虑证券市值计入保证金有折扣率影响，也可以从上述数据看出，现有信用账户杠杆远没有达到上限。存量规模到期有充足保证金来支持，对存量余额影响很小。
开源证券指出，另一方面，融资业务久期一般 6 个月，符合券商规定情况下，可多次展期，仍按照老业务计算。
意在平滑波动而非扭转趋势
落实到市场端，多位分析人士指出，本次融资保证金比例的调整，意在给市场降温、平滑市场波动。
广发证券便指出，总的来说，提高融资保证金比例是市场过热期的 「预防针」，短期意在平滑波动而非扭转趋势，中长期则致力于引导市场走向理性和价值投资。
「当前市场杠杆水平总体可控。据 Wind 统计口径，截至 1 月 12 日，两融余额占 A 股流通市值的比例为 2.56%，较 2025 年的平均水平略高，2025 年两融余额占 A 股流通市值的比例平均值为 2.41%，但离历史高峰期仍有很大距离。」 广发证券称。
因此，广发证券表示，本次政策核心在于传递 「防风险」 信号，引导资金从高估值题材向低估值板块流动。政策通过适度降温，避免重蹈 「疯牛」 覆辙。
华金证券首席策略分析师邓利军也认为，本次融资保证金比例上调更多是短期温和降温、提前防控高杠杆风险。「本次融资保证金上调仅限于增量，存量融资不受影响，显示监管降温是温和的，更多是为了提前防控高杠杆风险、促进资本市场长期健康稳定发展。」
另有券商投顾称，交易日中午发布通知在 A 股历史上还是少见的，这说明监管层认为当前行情有些过热，需要通过降低杠杆率的方式，给市场降降温。但并不会使行情结束，否则就不会仅对新开融资合约。
值得一提的是，广发证券指出，在本次融资保证金比例回归 100% 之前，市场已释放较为清晰的降温信号。
「例如，周一多家短期涨幅过大的连板股遭停牌核查，数十家热门赛道上市公司集中发布股价异常波动公告，部分企业明确提示 『若股价继续异常上涨，将申请停牌核查』；与此同时，国家集成电路产业投资基金等多方资本披露减持计划。周二，监管举措进一步加码，某 13 连板股票因股价严重偏离基本面被停牌核查，反映了监管对过度炒作的关注。」 广发证券表示。
慢牛有望延续
展望后市，邓利军分析称，本次融资保证金比例调整对 A 股走势的影响可能相对有限，短期春季行情未完，A 股慢牛延续。
邓利军表示，首先，当前处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，A 股慢牛趋势不变。一是比照历史经验来看，融资保证金上调时，盈利、信用周期是决定 A 股后续走势的核心影响因素。二是当前来看，A 股仍处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，驱动 A 股长期慢牛的核心因素并未有改变。
「其次，政策积极、流动性宽松等驱动春季行情的核心因素，短期并不会因融资保证金比例上调而发生变化，政策态度依然积极。」 邓利军进一步指出，再次，短期流动性依然偏宽松。
广发证券同样指出，中期来看，驱动市场向好的三大基石——企业盈利改善预期、估值重构空间与增量资金入市潜力均并未动摇，A 股向上趋势具备坚实支撑。
「流动性层面，央行开展 2408 亿元 7 天逆回购操作，当日实现净投放 2122 亿元。短中长端国债 ETF 继续收高并呈企稳态势，进一步印证资金面无虞。提高融资保证金比例只是改变上涨的斜率，并不会改变市场慢牛的方向。」 广发证券称。
从技术面上看，上述券商投顾分析称，大盘在 4100 点及 10 日线附近有支撑，短线横盘蓄势的概率大，但只要量能不萎缩较快，那么结构性行情就会继续活跃。
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（澎湃新闻）
文章转载自东方财富
