中金公司研报称，看涨铝价和吨铝利润扩张，迎接电解铝板块重估机遇。研报认为，电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积极的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新高；考虑成本侧有望维持低位，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔。按照当前价格，电解铝公司 2026 年平均估值中枢仍压在 10 倍附近，在涨价过程中具备较大向上重估空间，板块有望迎来戴维斯双击。
全文如下
中金 | 铝的新时代之三：电解铝重估风鹏正举
中金研究
建议重点关注三条选股标准，一是产能市值比较高，铝价上涨业绩弹性大；二是具备出海布局能力，成长性较强；三是考虑当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关停、反内卷政策刺激以及几内亚矿业政策扰动，优先选择氧化铝自给率较高的标的。
摘要
供给端弹性下降且脆弱性上升。一是国内产能触顶，二是欧美受制于电力紧张难以恢复且脆弱性提升，三是印尼受制于电力供应产能难以快速释放，我们预计 2025-2030 年全球供应增速将系统性下滑, 供应 CAGR 为 1.4%。需求侧受益于财政货币双宽松且新兴需求方兴未艾。我们认为，一是传统需求有望在宽松下获得提振，二是储能、IDC 叠加新三样正在成为铝需求的新引擎，三是海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期，我们预计 2025-2030 年需求 CAGR 为 2.3%。成本端，我们认为，一是氧化铝受反内卷和几内亚政策风险有望驱动价格否极泰来，二是能源绿色转型有望降低电解铝绿电成本，三是煤炭需求拖累价格维持低位。
中国铝产业加速出海布局，具有出海潜力的公司具备更强的成长性。受制于国内铝土矿短缺和 2017 年以来电解铝产能天花板限制，中国铝企出海东南亚、非洲、中东等地的进程正全面加速。率先出海的企业将构建先发优势，卡位资源和能源丰富区域。
看涨铝价和吨铝利润扩张，迎接电解铝板块重估机遇。我们认为，电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积极的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新高；考虑成本侧有望维持低位，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔。按照当前价格，电解铝公司 2026 年平均估值中枢仍压在 10 倍附近，我们认为在涨价过程中具备较大向上重估空间，板块有望迎来戴维斯双击。
风险
产品价格波动；海外产能投放超预期；需求不及预期；地缘政治扰动。
（人民财讯）
文章转载自 东方财富
