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国际金融报
截至 1 月 20 日，近十家光伏龙头企业陆续发布了 2025 年业绩预告。从已公布数据看，光伏行业遭遇财务寒冬，全产业链陷入亏损困局。
通威股份预亏超 100 亿元，隆基绿能预亏超 60 亿元，晶澳科技、爱旭股份、天合光能、晶科能源、钧达股份、大全能源、时创能源也陆续公布了业绩预亏公告……
「2025 年，随着 136 号文落地，政策驱动了需求前置，引发前 5 个月的抢装潮，导致光伏出货量激增，仅 5 月单月新增装机就达到 92.92GW，创下历史新高。在政府干预与行业自律的背景下，光伏行业在一定程度上控制了无序发展，但仍然难掩产能过剩、行业竞争激烈以及盈利能力差的局面。」 万创投行研究院院长段志强在接受 《国际金融报》 记者采访时分析称。
他表示，更严峻的局面在今年，从 2026 年 4 月 1 日起，光伏产品出口将不再享受增值税退税，这直接增加了成本压力。对于行业来说，像是投放一颗重磅炸弹，预计生存博弈将更加激烈。
「可以预见的是，2026 年会是行业兼并重组的重要年份，大鱼吃小鱼现象会更加普遍，因为行业的资金来源非常有限，很多企业都会面临生存压力。」 段志强预测。
国家能源局数据显示，2025 年 1—11 月，全国太阳能发电新增装机达 274.89GW，已接近 2024 年全年水平，全年新增装机规模大概率突破 300GW。
亏损还在扩大
具体来看，通威股份预计，2025 年净亏损 90 亿元至 100 亿元，上年同期亏损 70.39 亿元。此次新增亏损扩大，可能让通威股份成为已披露业绩预告的光伏企业中的 「亏损王」。若以最高亏损金额看，或打破 2024 年的 「亏损王」TCL 中环亏损 98 亿元的纪录。
通威股份表示，报告期内，光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年增速明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继续下跌，行业经营压力仍然显著。
钧达股份 2025 年的业绩亏损也在扩大。根据公告，公司预计 2025 年归母净亏损将在 12 亿元至 15 亿元之间，而上年同期为亏损 5.91 亿元。该公司分析称，业绩变动的原因主要在于，行业供需失衡及产业链价格传导不畅等多重因素。同时，公司拟计提资产减值准备，也对本期业绩有一定影响。不过，该公司正积极开拓海外市场销售来寻求突破，为了推行国际化进程，2025 年 5 月，该公司在香港联交所主板上市，成为光伏行业首家实现 「A+H」 股双平台上市的企业。
晶澳科技巨亏可能影响股权激励计划。该公司预计，2025 年归属净利润为亏损 45 亿至 48 亿元，扣非后的净利润为亏损 48 亿至 51 亿元，这意味着晶澳科技第四季度中值亏损 11 亿元，环比多亏 1 亿元。而 2024 年，该公司净利润为亏损 46.56 亿元。
值得注意的是，晶澳科技此前推出的股权激励计划行权可能面临巨大挑战，因为激励目标设定与现实业绩出现巨大鸿沟，行权条件与业绩强绑定，若业绩目标难以达成，激励的约束和激励作用会减弱，可能影响员工积极性和投资者信心。
天合光能 1 月 19 日发布 2025 年业绩预告称，预计 2025 年归母净亏损为 65 亿—75 亿元。至此，该公司已经连续 6 个季度净利润亏损，加上 2024 年亏损 34.43 亿元，公司近两年已累计亏损百亿元。
亿晶光电被认为是最惨的光伏企业，虽然 2025 年预计净利润亏损 4.5 亿元至 6 亿元，但是其期末净资产或为负，存在因 「资不抵债」 被实施退市的风险。该公司业务主要是晶体硅太阳能电池与组件的研发、生产、销售，还有 TOPCon/N 型电池领域的布局。不过，截至去年三季度末，其资产负债率高达 95.24%，存在现金流吃紧、诉讼仲裁多、无实控人等风险。截至 1 月 20 日收盘，其股价为 3 元/股，跌幅为 2.28%。
突围者寥寥
隆基绿能预计，2025 年归母净利润亏损 60 亿—65 亿元，上年同期亏损 85.92 亿元，业绩修复态势明显。
隆基绿能表示，公司陷入亏损的原因在于以下几方面：行业方面，2025 年，光伏市场供需错配问题突出，低价内卷式竞争持续加剧，行业整体开工率长期维持低位运行，导致盈利空间持续压缩；政策与贸易环境层面，国内电力市场化改革深入推进，对光伏企业运营模式提出更高要求。同时，海外贸易壁垒不断升级，进一步加剧了企业经营环境的复杂性与不确定性；成本端，四季度银浆、硅料等关键原材料价格大幅上涨，显著推高了硅片、电池及组件产品的生产成本，企业成本管控面临严峻挑战。
爱旭股份业绩或迎来修复。该公司预计，2025 年归母净利润亏损 12 亿元到 19 亿元，而上年同期亏损 53.19 亿元。爱旭股份称，业绩变动的原因在于，报告期内，行业结构性产能过剩问题导致供需失衡状况未有显著改善等因素，导致 2025 年业绩亏损依旧。然而，得益于公司 ABC 组件高功率、高价值、高安全性的市场优势，2025 年 ABC 组件销售量同比实现翻倍以上增长，在国内外市场的占有率和知名度均持续提升，亏损明显收窄。
大全能源预计，2025 年归母净利润亏损 10 亿—13 亿元，上年同期为亏损 27.18 亿元。时创能源预计，2025 年归母净利润为亏损 2.98 亿—3.58 亿元，主要原因均是供需失衡问题。
取消补贴倒逼转型
供需失衡叠加成本倒挂，光伏全行业陷入盈利危机状态。当前，硅料产能已超过 2025—2027 年全球需求的两倍以上，组件环节规划产能约 1300GW，而实际需求不足 600GW。
即便如此，光伏行业扩产的脚步在 2025 年也并未停止。
数据统计显示，2025 年以来，国内光伏领域产能投资总额仍超过 400 亿元，新开工扩产项目超过 20 个，新增规模累计超过 50GW。在需求增速放缓的背景下，这种惯性扩张，进一步压低了全产业链价格水平。
当一些企业将海外市场拓展作为突围方向的时候，光伏行业出口退税政策取消可能还要给行业带来 「阵痛」。资料显示，光伏行业出口退税政策始于 2013 年，最初企业可以享受高达 50% 的增值税退税比例，随着产业发展壮大，退税率逐步下调。2024 年 11 月，财政部、税务总局发布公告，将光伏等产品出口退税率从 13% 降至 9%。
2026 年 1 月 9 日，财政部、税务总局发布公告，自今年 4 月 1 日起，取消光伏等产品增值税出口退税补贴。这对毛利率不到 4% 的光伏主产业链企业而言，无异于雪上加霜。据悉，按照此前 9% 的退税率测算，政策落地后，行业每年将减少约 153 亿元退税收入。
业内分析称，2026 年光伏产品出口退税的全面取消，短期将加剧经营压力，但长期有望推动行业从 「价格内卷」 转向 「价值竞争」。短期冲击主要聚焦三大维度：其一，出口成本陡增。退税取消直接推高企业出口成本，头部企业年退税款损失预计达 10 亿—20 亿元，单块 210R 组件出口利润缩水 46 元—51 元。成本压力传导下，4 月后组件出口量或环比下滑 5%—10%。其二，需求透支隐忧。2026 年一季度 「抢出口」 潮拉动组件出口量同比翻倍，单月出货量峰值或突破 50GW，但集中出货后可能引发二季度需求阶段性疲软。其三，行业洗牌加速。比如，高度依赖退税维持利润、技术储备薄弱的中小企业面临生存危机，成本压力或直接触发现金流断裂风险，行业可能出现并购潮。
不过，从长期看，退税取消有助于遏制 「价格内卷」 等恶性竞争现象，促使企业向技术创新方向发展。
反弹时机还待观察
中国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎在接受 《国际金融报》 记者采访时表示， 2025 年光伏行业出现全行业整体亏损的状态，是产能急剧扩张之后的周期性结果，要想恢复到正常的市场经济中，就需要大量产能退出，让供需恢复平衡，只有这样，企业的盈亏表才能转正。
关于行业是否迎来 「触底」 信号，彭澎分析称，「目前看，行业已经在底部运行了，但是何时反弹还需要进一步观察。反弹很重要的一个标志在于，供需关系达到平衡。其实，从去年下半年尤其是四季度左右，已经陆续看到很多产能在关停。如果 2026 年上半年出现大量低效产能退出的话，那么 2026 年下半年开始，预计会出现反弹行情。」 她认为，2026 年行业并购潮肯定会来，最明显的信号在于，TCL 中环（TCL 科技子公司） 于 2026 年 1 月 16 日公告，拟通过受让股份、增资等方式收购一道新能源科技股份有限公司主要股东的全部或部分股权，以加速光伏产业一体化布局。
不少机构认为，2026 年或成为重要的拐点。太平洋证券在其研报中指出，展望 2026 年，「反内卷」 持续推进，光储平价持续展开，光伏行业供需有望进一步重塑，报价与盈利有望随着供需重塑震荡修复。
（国际金融报）
文章转载自东方财富
