2026 开年，国际金价走出 「狂飙」 与 「跳水」 的剧烈反转行情。现货黄金从年初一路冲高至 5598 美元/盎司，这背后离不开波兰央行、Tether 与 SPDR Gold Shares 这三方力量的支撑。1 月 30 日，特朗普提名 「鹰派」 背景的凯文・沃什出任美联储主席，引发市场剧烈震荡，加上 29 日的波动，现货黄金 30 小时内大跌近 670 美元，单日跌幅创下 1983 年以来纪录。这场大变局之后，黄金将怎么走？
每经记者｜兰素英 高涵 郑雨航 每经编辑｜兰素英
2026 年开年，国际金价上演 「狂飙」 和 「跳水」。
现货黄金从 4320 美元/盎司左右，一路冲破多个关口，最高达到 5598 美元/盎司，累计涨幅一度达到 29%，两周涨幅达 21%。
波兰央行、稳定币巨头 Tether 和最大黄金 ETF ——SPDR Gold Shares，这三大金价推手过去一年大笔囤积黄金，合计持仓已近 1780 吨。
但从北京时间 1 月 29 日 22:30 开始，金价开始巨幅波动。1 月 30 日晚，美国总统特朗普提名凯文·沃什 （Kevin Warsh） 为下任美联储主席，进一步引发金价 「跳水」。截至 1 月 31 日凌晨收盘，现货黄金约 30 个小时内大跌近 670 美元，失守 4900 美元/盎司。
疯狂过后，黄金后市将如何走？
「鹰派」 美联储新主席：黄金 40 余年来最大单日跌幅的导火索
1 月 30 日，黄金创下 1983 年以来的最大单日跌幅。现货黄金盘中跌幅一度扩大至 12%，最低触及 4682 美元/盎司。截至收盘，单日下跌 9.25% 报 4880 美元/盎司。
同时，现货白银一度跌超 36%，创下历史最大日内跌幅，最低下探至 74.28 美元/盎司。截至收盘，现货白银下跌 26.42%，报 85.259 美元/盎司。
市场普遍认为，凯文·沃什被美国总统特朗普提名为下一任美联储主席，是金银跳水的导火索。
沃什出生于 1970 年 4 月，在斯坦福大学获得文学学士学位，在哈佛法学院获得法学博士学位。
沃什具备华尔街、白宫、美联储等跨界履职经历。1995 年，沃什加入摩根士丹利纽约分公司并购部门。2002 年 2 月，沃什离开摩根士丹利，加入小布什政府，担任总统经济政策特别助理、白宫国家经济委员会执行秘书。
2006 年 2 月 24 日，沃什宣誓就任美联储理事会成员，曾是最年轻的美联储理事。
沃什担任美联储理事期间正值 2008 年金融危机，华尔街的工作经历，使得他在美联储与市场之间扮演了重要联络人角色。尽管沃什的理事任期原定于 2018 年 1 月结束，但他却在 2011 年 3 月选择了辞职。
凯文·沃什 图片来源：视觉中国-VCG111618221297
在与特朗普关系方面，沃什的岳父——雅诗兰黛集团继承人罗纳德·劳德——与特朗普关系颇为密切。劳德与特朗普曾是同学，相识逾 60 年，据悉也是最早向特朗普提出收购格陵兰岛想法的人。
特朗普 2017 年曾就美联储主席一职面试沃什，但最终选择了时任美联储理事鲍威尔。此后，特朗普多次公开表示 「对这一决定感到后悔」。
一直以来，特朗普都在寻找一位能被市场广泛接受，且能贯彻他大幅降息要求的人选。特朗普曾多次强调他的遴选标准——新任美联储主席人选 「必须认同低利率」。
在货币政策上，沃什历来以 「通胀鹰派」 著称。注重纪律性和美联储独立性，支持缩表。但近几个月来，沃什公开支持降低利率，与特朗普保持一致，这与他长期以来的鹰派形象截然相反。
罗森伯格研究公司创始人戴维・罗森伯格 （David Rosenberg） 在周五发给客户的研报中写道：「目前的市场反应表明，投资者对美联储的预期正转向 『偏鹰派』 和 『更传统的政策路径』，对央行独立性受损的担忧也略有缓解，市场上的所谓货币贬值交易，正出现一定程度的平仓离场。」
盈透证券 （Interactive Brokers） 高级经济学家何塞・托雷斯 （José Torres） 将此次贵金属抛售描述为市场对特朗普提名美联储主席人选的 「本能反应」。他表示：「特朗普想要的是一位鸽派美联储主席，但沃什历来是坚定的抗通胀鹰派。我认为，市场目前正满心困惑，不确定即将执掌美联储的会是一个怎样的沃什。」
美元指数过去 12 个月累计下跌 11%，但在特朗普宣布美联储主席提名人选后短线急涨，1 月 30 日单日涨幅达 1.01%。
B. 莱利财富管理公司首席市场策略师阿特・霍根 （Art Hogan） 向媒体表示，美元的大幅飙升成为此次贵金属抛售潮的直接导火索。
金价 「狂飙」 背后的三大买家
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波兰央行一年 「扫货」100 吨
黄金已超越美债，成为美联储以外全球央行的第一大储备资产。世界黄金协会 （WGC） 数据显示，2022 年至 2024 年，全球央行每年购金量连续三年突破 1000 吨。
2025 年，全球央行净购金 863 吨。其中，波兰中央银行 （Narodowy Bank Polski） 一家就购入约 100 吨，连续第二年成为最大央行买家。黄金占波兰外汇储备的 28.22%。
波兰央行的囤金行动始于 2018 年，由行长亚当·格拉平斯基 （Adam Glapiński） 推动。
2016 年，波兰黄金储备仅约 103 吨，仅占其外汇储备的 3.32%。
2018 至 2019 年间，波兰央行购入 125.7 吨黄金，并从英格兰银行运回 100 吨储存于国内。
2023 年，波兰央行新增 130 吨黄金储备，成为全球第二大黄金央行买家。
2024 年，波兰央行首次成为年度最大黄金央行买家。
截至 2025 年年底，波兰央行的黄金储备已累计达 550 吨，排名第 12 位。
2026 年 1 月 20 日，波兰央行表示，已批准一项 150 吨黄金的购买计划，这将使该央行的黄金储备增加到 700 吨，将使波兰跻身全球黄金储备最多的 10 个国家之列。
波兰央行之所以持续大规模增持黄金，主要源于东欧复杂的地缘政治环境与全球金融体系的不确定性，其本质是通过黄金这一 「零信用风险资产」，构建金融安全防火墙。
波兰造币厂投资产品与外汇价值部总监 Marta Bassani-Prusik 指出，黄金价格不受货币政策和信贷风险影响，加之资产多元化、降低美元等货币储备占比的需求，成为各国央行购金的主要动因。
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稳定币巨头 Tether 已囤 140 吨黄金
央行之外，全球最大稳定币公司 Tether 已成实物黄金市场的重要买家。
据统计，2025 年 Tether 购买了逾 70 吨黄金，其购买量超过了除波兰央行以外的所有央行。
目前，Tether 的黄金储备总量达 140 吨，跻身全球最大黄金持有者之列，持仓规模仅次于央行、交易所交易基金和大型商业银行，与韩国、匈牙利和希腊等央行相当，堪称全球最大私人金库。
其黄金储备存放于瑞士前核掩体中，由多层钢门守护，每周有 1~2 吨黄金运入。
近日，公司 CEO 保罗·阿尔多伊诺 （Paolo Ardoino） 透露，Tether 计划在 「至少未来几个月」 继续保持这一购买节奏。按此计算，Tether 今年增持黄金规模将达到 52～104 吨，若按上限增持，年末其黄金储备将突破 240 吨。
同时，Tether 计划将其投资组合的 10%~15% 投入实物黄金，目标是成为 「世界上最大的 『黄金央行』 之一」。
Tether 大规模囤金，核心是为其加密货币业务提供价值支撑，借助黄金的稳定性，解决加密货币的信任危机与高波动问题。
其一，为黄金代币 Tether Gold（XAUT） 提供底层支持。截至去年 12 月底，用于支持 XAUT 代币的黄金为 16.2 吨。
其二，让支持美元稳定币 USDT 的储备资产更加多元化。Tether 第三季度审计报告显示，截至去年 9 月底，支持 USDT 的储备中黄金价值 129 亿美元，按当时市场价格计算约合 104 吨黄金。
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全球最大黄金 ETF 托管量近 1090 吨
全球投资者正以前所未有的规模配置黄金 ETF。全球最大的黄金 ETF——SPDR Gold Shares（GLD） 是关键渠道。
自 2004 年 11 月上市以来，GLD 的持仓规模就成为市场的重要观测指标。截至 2026 年 1 月 29 日，GLD 的黄金托管量为 1086.53 吨，对应资产管理规模 （AUM） 接近 1887 亿美元。由全球投资者资金汇集而成的这一庞大持仓已成为影响黄金市场的重要买方力量。
GLD 改变了黄金的估值逻辑。
ETF 行业资深人士 Dodd Kittsley 表示，在 GLD 推出之前，个人投资黄金流程繁琐，成本偏高。该 ETF 的出现，让投资者配置黄金的成本与普通股票交易接近。GLD 上市后，黄金被迅速纳入多数投资者的资产配置体系，成为分散投资风险的重要标的。
法国兴业银行在最新报告中对 GLD 和现货金价的关联作了量化分析：自 2010 年以来，每 100 吨黄金流入黄金 ETF，金价就会上涨 3.6%。自 2025 年 10 月以来，这一涨幅已达到 9.2%。
30 小时跳水近 670 美元，后市怎么走？
在触及 5598 美元/盎司的高位后，黄金从 1 月 29 日 22:30 开始突然遭遇大规模抛售，截至 1 月 31 日凌晨收盘，约 30 个小时 「跳水」 近 670 美元。
中国社会科学院世界经济与政治研究所国际大宗商品室主任王永中接受 《每日经济新闻》 记者采访时指出，本轮金价飙升本质上是市场对多重风险的集中回应，核心逻辑在于对冲美国相关风险，具体可从三个维度解析：
其一，对冲地缘风险。当前全球地缘政治格局高度紧张，黄金是 「避险硬通货」。
其二，对冲美元信用风险。美国债务问题的恶化导致美元购买力缩水预期增强，以美元计价的黄金因此呈现升值态势；同时，美元 「武器化」 操作引发了全球对美元资产安全性的质疑。
其三，对冲政策风险。若美联储新任主席完全听命于美国政府，可能开启持续降息与 「弱美元」 政策。当市场对美元体系的信任度下降，黄金的替代价值就会凸显。
谈及后市，王永中告诉每经记者，短期来看，黄金可能进入 「震荡消化」 阶段。但若出现新的风险事件，如地缘冲突升级，金价可能快速反弹。
按高点计算，金价两周涨幅已超 21%。1 月 29 日，德意志银行分析师 Michael Hsueh 指出，这种涨速在过去五十年里只出现过几次。
当黄金两周涨幅超过 20%，金价未来六个月内继续上涨的概率骤降至 38%。平均涨幅为 11%。而下跌的概率达到 62%，平均跌幅为 1%。
不过，大部分投行在近期报告中依然看好黄金。法国兴业银行、美国银行、花旗和德意志银行给出了 6000 美元/盎司的目标价。德意志银行还判断，在美元走软的情景下，金价或有望冲击 6900 美元/盎司。
不过，汇丰银行认为，黄金在 2026 年的目标价为 4450 美元/盎司，巴克莱银行预测金价在 2026 年末为 4550 美元/盎司。
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