每经记者｜李娜 每经编辑｜彭水萍
这个周末，国投瑞银白银 LOF 的持有者们被割裂成两个阵营：一边是在二级市场以超高溢价买入、担忧还有几个跌停的场内投资者；另一边则是以净值持有、纠结于去留的场外持有人。将他们置于同一焦灼境地的，是白银价格的史诗级闪崩与基金超 50% 的溢价裂痕。2 月 2 日，一场围绕价格回归净值的考验即将开始，而无论结果如何，这场危机都已暴露出在极端行情下，LOF 基金交易机制与投资者风险意识的脆弱之处。
再发停盘公告
近两日，白银现货价格遭遇史诗级暴跌，以及国投瑞银白银期货 （LOF） 基金二级市场交易价格与净值之间的巨大裂痕，让该基金的持有人在焦虑中度过周末。
在财经平台的基金讨论区，担忧的持有者们正在热议 「明天开盘会怎么样」「后面还有几个跌停板」，市场情绪被紧张与不确定性笼罩。
2 月 1 日晚，国投瑞银基金发布公告，国投瑞银白银期货基金将于 2026 年 2 月 2 日开市起至当日 10:30 停牌。
对于此前流传的该基金复牌后将无涨跌幅限制的传闻，国投瑞银基金在公告中明确表示，复牌后，基金交易将按照 《深圳证券交易所交易规则》 的相关规定执行，价格涨跌幅限制比例为 10%。
此外，公告提示，若基金 2026 年 2 月 2 日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险。
数据显示，截至 2026 年 1 月 29 日，国投瑞银白银期货 （LOF）A 的单位净值为 3.2838 元，1 月 29 日收盘，该基金的二级市场交易价格达到了 5.247 元，溢价率超过 50%。
持有人指南：取决于持有人风险结构
对于国投白银 LOF 的持有人而言，应选择怎样的应对策略？
某基金公司投研人士向记者表示：「场内与场外投资者处境截然不同，当前决策的核心在于认清一个分水岭：你是否为场内高溢价买了单。」
在该人士看来，对于二级市场以高价买入的投资者而言，超过 50% 的溢价是悬在头顶的最大风险，即便白银反弹，基金价格也可能因溢价坍塌而下跌，因此应坚决卖出以规避价格回归净值的风险。对于通过申购 （以净值成本） 持有的场外投资者，则主要承受白银本身波动，可以选择承受短期盘整继续持有，也可以选择卖出。简而言之，卖出还是持有，首要取决于持有份额的成本与风险结构，而非单纯对白银后市的看法。
某券商期货人士指出，「无论场外还是场内投资者，在当下都必须做好仓位管理与风险控制。」
华西证券有色团队研究认为，周五，白银刷新历史最大日内跌幅纪录，一度跌超 36%。此前长期大涨累积的获利回吐压力、美联储主席人选的消息落地以及杠杆资金的踩踏效应，交织促成了这场史诗级跳水行情的上演。
华泰证券金融工程团队也指出，近期贵金属板块的宏观扰动因素主要有两点，其一地缘局势的不确定性，其二是特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席所带来的降息不确定性，贵金属板块 1 月 30 日快速回调可能与上述因素相关。
同时，该金融工程团队指出，基于近 20 年的行情数据，观测到当海外金银比处于 50 附近时，或预示着短期白银风险会快速上升，且风险往往会持续一段时间。截至 2026 年 1 月 30 日，海外金银比价录得 48.28，仍处于 50 以下，白银短期风险或依然相对较高。不过，长期来看，受美国财政可持续性下降等因素影响，具有避险属性的贵金属长期或依然有配置价值。
前述华西证券有色团队也指出，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现上涨，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。
警惕高溢价风险
面对持续的溢价危机，国投瑞银在过去两个月中采取了一系列逐步升级的风控措施，这些措施呈现出明显的阶梯式特征。
早在 2025 年 10 月，基金管理方就开始收紧申购，将 A 类和 C 类份额的定期定额投资上限分别设为 6000 元和 40000 元。在随后的两个月内，这一额度被逐步压缩至 100 元和 1000 元。2025 年 12 月 29 日，公司暂停了 C 类份额申购，A 类份额的申购上限收紧至每天 100 元。
风控措施在 2026 年 1 月达到顶峰。1 月 28 日起，基金彻底 「闭门谢客」，全面暂停所有申购业务。
国投瑞银在官方微信中与投资者沟通时明确表示：「长期来看，基金的二级市场交易价格会围绕其净值波动，当前的高溢价不具备可持续性，需警惕市场情绪降温带来的价格回调。」
统计显示，过去的 1 月份，国投瑞银基金公司发布了 20 份溢价风险提示，但市场仍质疑其应对的及时性与有效性。在 T+2 的申赎机制下，LOF 产品在应对极端行情和抑制过度投机方面存在不足。这引发了关于产品设计、投资者适当性管理以及极端情况下是否应采取更果断措施的行业思考。
对投资者而言，最惨痛的教训莫过于对套利的盲目追逐。当溢价率高企时，社交平台上充斥着各种无风险套利教程。然而，T+2 的时间差意味着套利者要同时承担白银价格波动和溢价率收敛的双重风险，所谓的稳赚实则危机四伏。
国投白银 LOF 超 50% 的溢价，如同一面放大镜，照见了个人投资者面对复杂金融产品时的认知局限。当狂热情绪、复杂的衍生品结构等多重因素交织，普通投资者唯一能把握的护城河，或许就是对高溢价这三个字保持本能的警惕，而非贪婪。
封面图片来源：祝裕
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