【文章来源：新华财经】
新华财经北京 2 月 2 日电 （王菁） 上市首日大涨 57.3%，单日换手率一度超过 200%——这不是个例，而是 2026 年 1 月可转债新券强劲表现的缩影。一股由新券引领的转债火热结构性行情已悄然启动。
在业内人士看来，这波行情背后，是市场供需格局变化、资金配置偏好转移以及新券自身特质共同作用的结果。在可转债存量规模收缩的背景下，优质新券成为稀缺资产，吸引大量资金追捧，而科技创新领域发行人的集中涌现，则进一步强化了个券优异表现的力度与持续性。
新券开年集体上演 「亮眼秀」
2026 年开年的可转债市场，上市新券成为最亮眼的风景线。从 1 月 14 日的 「金 05 转债」 开始，到 1 月 16 日的澳弘转债、双乐转债，再到 1 月 28 日的联瑞转债和 1 月 30 日的 「耐普转 2」，1 月新券无一例外地 「开了个好头」。
从上市首日表现看，五只新券均展现强劲态势，「以 30% 开盘临停、再以 57.3% 的日高收市」 成为标配。这种一致性表现凸显了市场对新券的极大热情。
截至 1 月 30 日收盘，新券价格还全部保持在 150 元以上。联瑞转债堪称当月 「明星券」，上市三个工作日以及实现价格轻松翻倍，1 月 30 日单日上涨 20%，收盘价 226.512 元。更惊人的是其成交活跃度——单日成交量 149.16 万手，成交额 31.40 亿元，换手率高达 214.62%。除联瑞转债外，金 05 转债以 208.251 元位居第二，澳弘转债 181.406 元，耐普转 02 和双乐转债则在 157 元左右。
另一个值得注意的现象是，这些新券的转股溢价率普遍高企。联瑞转债转股溢价率高达 115.52%，金 05 转债为 103.15%，澳弘转债 101.87%，均突破 100% 大关。
在业内人士来看，这种高溢价现象与正股表现形成对比。除澳弘电子正股 1 月 30 日上涨 2.10%、联瑞新材上涨 2.60% 外，其他三只正股当日均为下跌。耐普矿机跌幅最大，达 9.11%，但耐普转 02 的转股溢价率仅为 21.96%，这明显呈现出不同新券的市场定价逻辑差异，因此在投资过程中也需要个体化甄别。
当然，也有不少资深投资人关注到 1 月新券发行主体多集中在科技创新与高端制造领域，这契合了当前市场的投资主线。例如，联瑞新材作为 「国家制造业单项冠军示范企业」，其产品直接受益于 AI 算力需求的增长和供应链国产替代趋势；金盘科技则深度布局储能与智能电网设备领域；而耐普矿机作为重型矿山选矿装备领域的专业制造商，也体现了高端装备制造的技术含量。可以说，这些公司的产业属性为转债上市后的表现提供了一定程度上的基本面支撑。
结构性行情背后暗藏三重驱动逻辑
新券的集体强势表现并非偶然，业内人士认为其背后是可转债市场供需格局、资金配置偏好和市场环境等因素深刻变化共同作用的结果。
首先是供给持续收缩导致的 「资产荒」 格局。2025 年以来，可转债市场经历了大规模的 「换血」，数据显示，截至 2026 年 1 月 8 日，市场存续债券 411 只，余额约 5560 亿元。兴业证券研报估算，中性条件下 2026 年转债退出规模约 1600 亿元，而上限可能达到 2100 亿元。与此同时，新发转债规模难以弥补退出缺口，导致市场供需矛盾突出。
某海南地区私募基金创始人对新华财经指出，「大量转债在 2025 年到期或赎回，供给将长期处于低位，2026 年将呈现供不应求的格局。」 优质可转债的稀缺性使其更加受到市场青睐，估值水平有望继续上行。
其次是资金面的强劲支撑。在低利率环境下，「固收+」 资金对收益增强型资产的配置需求持续旺盛。长江证券固收团队在其年度策略中指出，在存量规模收缩与配置需求旺盛的背景下，供需矛盾或将支撑转债市场延续高估值弹性。财通证券首席经济学家孙彬彬此前表示，「在季节性资金回流、政策预期以及产业主线共振下，『春季躁动』 行情有望逐步展开，险资、公募等机构资金在年初或有配置需求。」 这一判断在 1 月新券表现中得到了充分验证。
再次是新券自身的独特优势。某资深转债投资人对新华财经解释称，新上市可转债没有强赎压力，投资结构相对清晰，流动性较好。同时，这批新券对应的正股多属于科技创新领域，契合当前市场主线。东方金诚研究发展部分析师翟恬甜则提及，「正股对转债的拉动作用较强，转债 ETF 已出现配置型资金布局迹象。」 这一观点解释了为何即便在正股波动时，部分新券仍能保持相对强势。
高估值下关注供给高峰与正股主导风险
面对新券上市初期的高涨幅和高估值，市场参与者在乐观之余也多了一份理性审视。
当前新券估值已处于历史较高水平。以联瑞转债为例，其转股溢价率已超过 100%，这意味着投资者愿意为其支付较高的股性权利溢价。国泰海通证券固收分析师顾一格认为，2026 年转债市场估值最主要的支撑来自于对权益市场的偏乐观预期。但这种高估值也意味着潜在风险。不少券商研究报告显示，假设股票市场出现调整，转债市场有可能面临正股和估值 「双杀」 的局面。这也是为何部分机构开始强调结构性机会，而非普涨行情。
万柏基金创始合伙人范强华表示，2026 年将重点关注 「转债市场的结构性机遇」，特别是 「部分具备强基本面支撑的偏债型转债」。这一观点代表了不少机构的共识——在整体估值抬升的背景下，个券选择的重要性日益凸显。
从行业配置角度看，科技成长板块仍被普遍看好。长江证券报告建议，转债策略应 「关注顺周期的业绩弹性、科技成长的进攻属性以及消费龙头的防御价值」。天风证券固收首席分析师谭逸鸣也认为，应关注 AI、人形机器人、固态电池、创新药、低空经济等方向。
对于未来供给端的变化，市场人士也建议保持关注。自 2025 年四季度以来，已有数十家公司公告其可转债发行获得批复或通过上市委审核。深高投资此前预计，当前发行预案储备规模约为 1100 亿元左右，假定 2026 年转债发行规模同比增速维持 2025 年的 23% 左右，则全年发行规模或可达 600 亿元。
时至 2 月初，可转债市场这场开年大戏，既有新券集体亮相的喧嚣，也有估值高企下的冷静思考。随着一季度内更多新券加入，市场将继续检验当前估值水平的可持续性。但毫无疑问，在供需格局未根本改变前，可转债特别是优质新券，仍将是 「资产荒」 环境下资金追逐的稀缺品种。
编辑：王柘
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