来源：
财联社
市场热了，「小作文」 就多了起来，这次矛头又指向了 IPO。
今日再有关于 IPO 政策变动的传闻，其中提到，「证监会于 2 月 1 日深夜连发三条公告，将 IPO 现场检查比例从 5% 提至 20%、突击入股锁定期延至 36 个月，4 月 7 日生效，此外投行项目批量暂停，监管要给一级市场降温」。
实情如何？一眼假，是旧闻拼接的 「小作文」。
网传的 「小作文」，图中 「昨晚」 指 2 月 1 日晚间
摆在最前面的就是 「证监会 2 月 1 日晚上连发三条公告」 的说法，这个假得太明显。只要翻阅证监会官网、官方微信公众号就会发现，2 月 1 日这天没有任何关于 「IPO 现场检查比例调整」「突击入股锁定期延长」 的公告，更无 「4 月 7 日生效」 的相关表述。
关于 IPO 现场检查比例、突击入股锁定期的调整，并不是增量信息，两项核心政策均为多年前已施行的旧规。IPO 现场检查比例提至 20% 是 2024 年政策要求，突击入股锁定期从 12 个月拉长到 36 个月自 2021 年起便已正式实施。
网传 「Pre-IPO 投资三个月可套现」「投行项目集中暂停」「监管要给一级市场降温」 等说法亦与行业实际不符。多家券商投行负责人及一级私募表示，均未收到相关监管新规通知，现有 IPO 项目均正常推进，未出现批量暂停的情况。
那为何这次旧闻被翻炒？投行人士认为有两个关注点，一是 IPO 与股东锁定期相关政策直接关联多方利益，市场关注度极高，一旦出现 「新规」「调整」 等关键词，容易引发恐慌式传播，部分自媒体为博取流量，刻意拼接旧政策、编造细节，误导市场；二是部分投资者对过往监管政策不熟悉，难以区分新旧规则，给谣言传播留下了空间。
「小作文」 传播会扰乱市场预期，这值得警惕。此前，也曾出现过 「IPO 全面暂停」「减持规则收紧」 等不实谣言，最终均被辟谣，但还是带来了短期影响。
IPO 现场检查比例提至 20% 已在 2024 年落地
目前来看，市场非常关心的就是两个政策是否有新变化，消息称 「证监会将 IPO 现场检查比例从 5% 提至 20%」，这一说法中，政策内容属实，但发布时间与生效节点完全错位。
经查阅证监会官网公告，IPO 现场检查比例调整的相关规定，实则出自 2024 年 4 月 30 日发布的 《关于修改 〈中国证监会随机抽查事项清单〉 的决定》，该决定自公布之日起正式施行，并非 2026 年 2 月 1 日发布，更不会在 4 月 7 日生效。
回溯政策背景，此次比例调整是为落实国务院及证监会相关监管要求。
2024 年 3 月 15 日，证监会发布 《关于严把发行准入关从源头上提高上市公司质量的意见 （试行）》，明确提出要大幅提高对拟上市企业随机抽取检查的比例；4 月 12 日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 发布，进一步要求扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。在此背景下，证监会对随机抽查事项清单进行修改，将 「首发企业检查」 的随机抽签比例从 5% 上调至 20%，同时更新了对应的抽查依据条款。
「这一政策已经落地近两年，市场早已消化适应，目前 IPO 现场检查均按 20% 的比例执行，不存在 2026 年再次出台新规的说法。」 有投行人士称，现场检查是常规监管环节，行业早已形成成熟的应对流程。
入股 36 个月锁定期已生效五年之久
小作文中 「突击入股锁定期从 12 个月拉长到 36 个月」 的表述，更是典型的旧闻重提，该规则自 2021 年起便已正式实施，并非新增政策。
具体来看，2021 年 2 月 5 日，证监会发布 《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》，其中明确规定，IPO 申报前 12 个月内新增的股东，其持有的股份锁定期为 36 个月。在此之前，突击入股的锁定期要求为申报前 6 个月内新增股东锁定 36 个月，此次调整是将 「突击入股」 的认定区间从 6 个月延长至 12 个月，进一步压缩短期投机空间。
彼时出台这一规则，核心目的是规范股东入股行为，防范利益输送，促进上市前投资阳光化。分析人士指出，此前审核周期缩短导致资本短期 「造富效应」 凸显，部分资金试图通过突击入股博取 IPO 上市后的短期价差，该规则的落地的有效遏制了此类投机行为，推动私募股权投资回归价值投资本质，引导机构投资者长期布局。
记者梳理发现，该指引还对股份代持、异常入股、多层嵌套等问题作出了系统性规范，同时明确了新老划断原则，指引发布之日前已受理的企业，可不适用该锁定期要求，避免对在审企业造成过大冲击。截至目前，该规则已实施五年，成为投行与投资机构开展 Pre-IPO 业务的核心遵循之一。
「我们在承接 Pre-IPO 项目时，会明确告知投资方锁定期要求，36 个月的锁定规则早已是行业共识，根本不存在 『突然拉长』 的情况。」 有一级人士称。
投行项目批量暂停，给一级市场降温不符合常识
除了相关的虚假信息，「小作文」 中两处细节表述也与市场实际严重不符。
其一，「刚做完 Pre-IPO 融资的企业，本来想着三个月就能套现」 的说法，违背了 A 股市场的锁定期基本规则。多位券商人士及投资人士表示，一级市场 Pre-IPO 投资根本无法实现 「三个月套现」，这一表述不符合行业常识。
根据 《公司法》《证券法》 及证监会相关规则，Pre-IPO 股东 （控股股东除外） 的股份，自公司股票上市交易之日起至少锁定 12 个月；若属于申报前 12 个月内新增的突击入股股东，锁定期为 36 个月；控股股东及实际控制人则需锁定 36 个月 （北交所为 12 个月）。即便锁定期届满，股东减持还需遵守减持数量、价格、信息披露等相关规定，根本不存在 「三个月套现」 的可能。
「Pre-IPO 投资是长期投资，周期通常在 3-5 年，甚至更长，投资者看重的是企业上市后的长期价值增长，而非短期套现。」 某私募股权人士坦言，谣言中 「三个月套现」 的说法，明显是对一级市场投资逻辑的误解。
其二，「投行手里三个项目已经暂停，准备先观望」 的表述，亦无事实依据，更像是为渲染紧张气氛编造的内容。
记者采访了多家券商投行及私募机构，均表示未收到相关监管新规通知，现有 IPO 项目均正常推进，未出现批量暂停的情况。「目前项目推进节奏平稳，监管政策没有出现新的变动，我们不会因为不实谣言暂停项目。」 有券商分管投行业务的副总裁说，投行条线对政策变动极为敏感，若有新规出台，会第一时间根据要求调整项目方案，而非盲目观望。
监管核心导向是稳定预期
财联社也注意到，IPO 政策大幅收紧的小作文，与监管核心导向、行事逻辑也完全相悖。2025 年证监会多次强调资本市场投融资健康发展，核心是兼顾融资功能与市场活力。比如证监会主席吴清日前在资本市场 「十五五」 规划上市公司座谈会上表示，证监会将高质量编制和实施好资本市场 「十五五」 规划，全力巩固资本市场稳中向好势头，要聚焦持续深化资本市场投融资综合改革。
可以看到，监管核心导向是稳定预期。近年来，证监会深化投融资综合改革，着力构建投融资协调的市场生态，小作文声称 「给一级市场降温」，违背了监管兼顾企业融资需求与市场稳定的初衷，监管更注重通过完善规则优化 IPO 生态，而非批量暂停项目这类极端手段。
监管政策调整具有连续性，无突击大幅变动可能。传闻提及的两项政策均为旧规拼接，IPO 现场检查比例提至 20% 是 2024 年落实国务院要求的举措，突击入股 36 个月锁定期早在 2021 年已落地。2025 年监管政策调整多为新 《公司法》 配套优化，侧重规范而非收紧，不会突然发布大幅调整政策，更不会设定与现有规则脱节的生效时间。
（财联社）
文章转载自东方财富
