【文章来源：天天财富】
今年 1 月份以来，伴随着 A 股震荡调整与上市公司盈利预期的改善，关于市场风格转换的话题再次成为机构热议的焦点。部分研究机构认为，当前市场正处于风格转换的关键时点，但也有机构认为，在中国经济转型和新动能蓬勃发展的大背景下，科技成长仍将是 2026 年市场的投资主线。
市场风格现切换迹象
从市场风格来看，2025 年 A 股市场是成长风格演绎到极致的一年。Wind 统计数据显示，2025 年全年，上证指数累计上涨 18.41%，沪深 300 累计上涨 17.66%，对比之下，创业板指累计上涨了 49.57%，科创板 50 指数累计上涨了 35.92%，中证 2000 指数则累计上涨了 36.42%。整体看，科技成长股、中小盘股表现出了对于大盘股的明显优势。
来自中上协的数据则显示，2025 年科技驱动型行业市值增幅较大，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较年初分别增长 33.3% 和 32.1%，占 A 股市值的比重分别增加 4.2 个百分点和 0.1 个百分点。
进入 2026 年以来，这一市场风格似乎正在产生松动。Wind 统计数据显示，最近 10 个交易日以来，涨幅位列前五的行业分别是石油石化、建材、有色金属、媒体娱乐和食品饮料，医药生物、半导体等行业表现则相对靠后。以 Wind 白酒指数为例，自 1 月 28 日触及低点以来，已经累计上涨了 7.86%。
招商证券认为，在前期监管释放降温信号和 ETF 大幅流出后，市场在未来一段时间将会以震荡为主，顺周期涨价扩散和 AI 在春节前后普及预期成为市场的重要主线。在业绩预告披露结束后，市场阶段性会围绕商业航天、AI 算力及应用等主题进行交易，同时由于涨价的扩散，市场也会继续在石油石化、建材、钢铁、化工、白酒等涨价预期行业进行阶段性交易。市场轮动可能会加速，整体风格也有望相对均衡。
企业盈利改善预期增强
在业内人士看来，企业盈利预期的改善，是推动市场从估值扩张到盈利驱动的关键变量。来自国家统计局的数据显示，2025 年我国工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势。2025 年，全国规模以上工业企业利润较上年增长 0.6%。其中，规模以上装备制造业利润较上年增长 7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 2.8 个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。
中信建投指出，截至 2026 年 1 月 31 日，A 股上市公司 2025 年年报业绩预告披露工作基本完成。从目前已披露样本的整体表现来看，预告净利润变动幅度中位数达到 29%，显示出企业盈利面正在温和修复。在盈利体量方面，若以预告净利润上、下限算术平均值估算当期归母净利润，已披露公司的平均盈利规模约为 5230 万元。数据表明，尽管宏观环境仍具挑战，但盈利中枢已有改善趋势。
渤海证券认为，2025 年工业企业利润结束连续三年的负增长态势，与新动能领域的支撑、「反内卷」 政策的部署等因素有关。展望 2026 年，「反内卷」 存量效果还将显现，叠加增量部署可期，价格端的拖累有望继续缓解，将对工企利润同比增速的改善形成支撑。中泰证券则指出，从投资逻辑来看，A 股在经历连续两年的估值修复后，第三年往往难以持续拔高估值，行情节奏将更依赖盈利兑现。部分行业经过长期供给出清与竞争格局优化，在需求边际改善时有望迎来价格弹性，化工等传统领域在供给侧约束下的景气修复值得关注。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，从结构上看，科技股在过去一年几乎一枝独秀并大幅领涨。春节前市场出现一波回调，但从经济转型角度看，科技创新仍是马年的重要方向，科技板块仍将是投资主线之一，但并非唯一主线。随着行情深化，更多板块有望逐步轮动。他表示，新消费是近两年市场关注重点，部分新消费公司在过去一年引发广泛关注，为消费行业带来新的增长点。新消费代表消费新趋势，为消费行业注入新活力，在传统消费增长相对低迷背景下成为较为突出的增量。
大盘股配置价值逐步显现
申万宏源证券研究指出，经济周期是影响大小盘风格的根本因素。历史经验显示，当经济处于复苏和转型初期时，小盘股由于其业绩基数小、弹性高，往往能展现出更快的盈利增长。小盘股凭借业务聚焦、转型灵活的优势，更易捕捉新兴产业机会。大盘股凭借规模效应、产业链优势，往往拥有更强的抗风险能力和稳定的现金流，表现出防御属性。当前，市场再次处于风格切换的关键时点。小盘股在经历五年的显著占优后，估值已经升至较高水平；而大盘股在政策支持、资金流向变化等因素推动下，配置价值逐步凸显。长期来看，风格切换的核心仍取决于经济复苏节奏与政策导向变化。
中信证券也表示，从历史经验来看，大盘与小盘、质量与题材的风格轮动周期在 10 年左右。当下，小盘、题材风格的超额收益再次触及极值，截至 1 月 30 日，中证 1000 相对沪深 300 的 PE-TTM 比值为 3.55，位于近 5 年 98.1% 分位数水平；题材股行情的演绎速度也接近 2015 年的水平，这都是不可持续的现象。随着市场对于通胀修复、企业盈利修复有更多的讨论，接下来很可能是一轮大周期维度下的风格切换。
该机构指出，市场信心持续恢复的过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑的行业预计都有可能经历一轮预期交易和修复。目前，A 股房地产公司总市值在全 A 总市值中的占比只有 1.0%（截至 2026 年 1 月底），地产链 （房地产、建筑、建材、工程机械Ⅱ） 与纯消费链 （食品饮料、消费者服务、商贸零售） 公司总市值在全 A 总市值中的占比分别为 3.9% 和 4.7%，两者加总后也只有 8.6%。从预期交易先行的角度，这些都符合 「相对低位、能讲出逻辑」 的特征。
中航证券首席经济学家董忠云表示，A 股被动管理基金受到市场青睐，ETF 规模增长构成增量资金的重要来源之一，或将逐渐掌握 A 股市场定价权。参考国外市场被动投资发展经验，被动投资规模快速扩张或助力大盘风格走强。此外，A 股盈利呈现边际改善，市场有望进入盈利驱动阶段。他同时表示，随着中国经济转型的推进，科技将逐渐成为拉动经济增长的核心动能之一，往后看，本轮人工智能科技革命有助于为中国经济转型提供新动能，A 股科技股仍有广阔的增长空间。
中信建投则表示，长期继续看好 「科技+资源品」 双主线。短期市场风格轮动加速，科技赛道前期已有回调，后续将受益于春季行情充裕的资金面和高涨的风险偏好。
（文章来源：经济参考报）
(原标题：科技成长还是业绩为王？机构激辩 A 股风格转换)
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