【文章来源：天天财富】
中信建投研报指出，当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
全文如下
中信建投 | 景气预期或已筑底，特斯拉年报强化物理 AI 拐点
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉 V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
整车板块：景气延续 「弱预期、弱现实」，反内卷持续推进，出口预期改善。近期销量淡季景气承压，但市场预期或已钝化，对 2 月销量不敏感，后续看弱现实的情况决定股价拐点。本周特斯拉发布年报，25 年 Q4 毛利实现同比正增长，毛利率创近两年新高，汽车业务毛利率改善主要因为 Model YL 带动中国区销售均价提升 （亚太区销量创新高）、FSD 订阅提升等因素；26 年资本支出将超 200 亿美元，投向将主攻算力基础设施与新工厂产能扩张等。公司宣布将永久停产旗舰车型 Model S 和 Model X，26 年上半年重点关注北美 Semi 和 Cybercab 新车型量产。
自动驾驶：26 年有望成为无人驾驶商业化元年，特斯拉 FSD 订阅率随着 V14 推送持续提升，25 年 Q1-Q4 订阅量分别约 80、90、100、110 万辆，26 年开始 FSD 订阅取消买断 （全部改成月度订阅），目前月度订阅费 99 美金/月；截至 25 年底，FSD 累计行驶里程超 70 亿英里 （约 115 亿 km），持续推动中国及欧洲本地化部署还需中国及欧洲监管许可。战略重心正加速从硬件销售转向物理 AI，包括 FSD 迭代、Robotaxi 服务、Cybercab 车型量产、Optimus 设计定型及量产，持续加大 AI 云端算力投入。
人形机器人：前期 T 链核心供应商最新进展已逐步落地，本周机器人板块调整，板块成交量明显降低及受到非理性传闻干扰等因素影响。新兴产业发展初期板块通常伴急涨急跌，长期仍有明显的超额收益。后续，T 链上催化包括：25Q1 Gen3 定型发布，下半年进入海外产能建设、规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。
商用车：26 年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：中信建投：汽车板块处于淡季弱势表现，销量悲观预期见底)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信建投研报指出，当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
全文如下
中信建投 | 景气预期或已筑底，特斯拉年报强化物理 AI 拐点
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉 V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
整车板块：景气延续 「弱预期、弱现实」，反内卷持续推进，出口预期改善。近期销量淡季景气承压，但市场预期或已钝化，对 2 月销量不敏感，后续看弱现实的情况决定股价拐点。本周特斯拉发布年报，25 年 Q4 毛利实现同比正增长，毛利率创近两年新高，汽车业务毛利率改善主要因为 Model YL 带动中国区销售均价提升 （亚太区销量创新高）、FSD 订阅提升等因素；26 年资本支出将超 200 亿美元，投向将主攻算力基础设施与新工厂产能扩张等。公司宣布将永久停产旗舰车型 Model S 和 Model X，26 年上半年重点关注北美 Semi 和 Cybercab 新车型量产。
自动驾驶：26 年有望成为无人驾驶商业化元年，特斯拉 FSD 订阅率随着 V14 推送持续提升，25 年 Q1-Q4 订阅量分别约 80、90、100、110 万辆，26 年开始 FSD 订阅取消买断 （全部改成月度订阅），目前月度订阅费 99 美金/月；截至 25 年底，FSD 累计行驶里程超 70 亿英里 （约 115 亿 km），持续推动中国及欧洲本地化部署还需中国及欧洲监管许可。战略重心正加速从硬件销售转向物理 AI，包括 FSD 迭代、Robotaxi 服务、Cybercab 车型量产、Optimus 设计定型及量产，持续加大 AI 云端算力投入。
人形机器人：前期 T 链核心供应商最新进展已逐步落地，本周机器人板块调整，板块成交量明显降低及受到非理性传闻干扰等因素影响。新兴产业发展初期板块通常伴急涨急跌，长期仍有明显的超额收益。后续，T 链上催化包括：25Q1 Gen3 定型发布，下半年进入海外产能建设、规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。
商用车：26 年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：中信建投：汽车板块处于淡季弱势表现，销量悲观预期见底)
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中信建投研报指出，当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
全文如下
中信建投 | 景气预期或已筑底，特斯拉年报强化物理 AI 拐点
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉 V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
整车板块：景气延续 「弱预期、弱现实」，反内卷持续推进，出口预期改善。近期销量淡季景气承压，但市场预期或已钝化，对 2 月销量不敏感，后续看弱现实的情况决定股价拐点。本周特斯拉发布年报，25 年 Q4 毛利实现同比正增长，毛利率创近两年新高，汽车业务毛利率改善主要因为 Model YL 带动中国区销售均价提升 （亚太区销量创新高）、FSD 订阅提升等因素；26 年资本支出将超 200 亿美元，投向将主攻算力基础设施与新工厂产能扩张等。公司宣布将永久停产旗舰车型 Model S 和 Model X，26 年上半年重点关注北美 Semi 和 Cybercab 新车型量产。
自动驾驶：26 年有望成为无人驾驶商业化元年，特斯拉 FSD 订阅率随着 V14 推送持续提升，25 年 Q1-Q4 订阅量分别约 80、90、100、110 万辆，26 年开始 FSD 订阅取消买断 （全部改成月度订阅），目前月度订阅费 99 美金/月；截至 25 年底，FSD 累计行驶里程超 70 亿英里 （约 115 亿 km），持续推动中国及欧洲本地化部署还需中国及欧洲监管许可。战略重心正加速从硬件销售转向物理 AI，包括 FSD 迭代、Robotaxi 服务、Cybercab 车型量产、Optimus 设计定型及量产，持续加大 AI 云端算力投入。
人形机器人：前期 T 链核心供应商最新进展已逐步落地，本周机器人板块调整，板块成交量明显降低及受到非理性传闻干扰等因素影响。新兴产业发展初期板块通常伴急涨急跌，长期仍有明显的超额收益。后续，T 链上催化包括：25Q1 Gen3 定型发布，下半年进入海外产能建设、规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。
商用车：26 年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：中信建投：汽车板块处于淡季弱势表现，销量悲观预期见底)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信建投研报指出，当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
全文如下
中信建投 | 景气预期或已筑底，特斯拉年报强化物理 AI 拐点
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉 V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3 临近推出节点。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧 AI（无人驾驶及机器人） 商业化 0-1 突破带来估值弹性。
整车板块：景气延续 「弱预期、弱现实」，反内卷持续推进，出口预期改善。近期销量淡季景气承压，但市场预期或已钝化，对 2 月销量不敏感，后续看弱现实的情况决定股价拐点。本周特斯拉发布年报，25 年 Q4 毛利实现同比正增长，毛利率创近两年新高，汽车业务毛利率改善主要因为 Model YL 带动中国区销售均价提升 （亚太区销量创新高）、FSD 订阅提升等因素；26 年资本支出将超 200 亿美元，投向将主攻算力基础设施与新工厂产能扩张等。公司宣布将永久停产旗舰车型 Model S 和 Model X，26 年上半年重点关注北美 Semi 和 Cybercab 新车型量产。
自动驾驶：26 年有望成为无人驾驶商业化元年，特斯拉 FSD 订阅率随着 V14 推送持续提升，25 年 Q1-Q4 订阅量分别约 80、90、100、110 万辆，26 年开始 FSD 订阅取消买断 （全部改成月度订阅），目前月度订阅费 99 美金/月；截至 25 年底，FSD 累计行驶里程超 70 亿英里 （约 115 亿 km），持续推动中国及欧洲本地化部署还需中国及欧洲监管许可。战略重心正加速从硬件销售转向物理 AI，包括 FSD 迭代、Robotaxi 服务、Cybercab 车型量产、Optimus 设计定型及量产，持续加大 AI 云端算力投入。
人形机器人：前期 T 链核心供应商最新进展已逐步落地，本周机器人板块调整，板块成交量明显降低及受到非理性传闻干扰等因素影响。新兴产业发展初期板块通常伴急涨急跌，长期仍有明显的超额收益。后续，T 链上催化包括：25Q1 Gen3 定型发布，下半年进入海外产能建设、规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。
商用车：26 年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：中信建投：汽车板块处于淡季弱势表现，销量悲观预期见底)
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