每经编辑｜段炼
「钓鱼佬」 们捧出一家上市公司。
2 月 10 日，全球最大钓鱼装备制造商乐欣户外在港交所正式挂牌上市，成为 「钓鱼装备第一股」。
该股以 12.25 港元定价发行，上市当日，乐欣户外 （02720.HK） 报收 24.78 港元/股，大涨 102.29%，次日又涨 53.35%，上市两天涨超 200%，总市值飙升至 48.72 亿港元。
图片来源：乐欣户外公众号
全球最大的钓鱼装备制造商
收入高度依赖代工
公开资料显示，乐欣户外总部位于浙江省湖州市德清县，是一家聚焦钓鱼装备的设计、研发与制造的企业，前身为 1993 年创立的浙江泰普森钓鱼装备业务板块，2024 年完成股权重组后独立运营。
根据弗若斯特沙利文资料，按 2024 年收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为 23.1%，位居全球前五大厂商之首。在中国市场，其份额从 2022 年的 23.4% 稳步攀升至 2024 年的 28.4%。
公司产品线拥有逾 10000 个 SKU，覆盖床椅及配件、钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架等。
招股书显示，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-8 月 （以下简称，报告期内），公司营业收入分别为 8.18 亿元、4.63 亿元、5.73 亿元和 4.60 亿元，年内利润为 1.14 亿元、0.49 亿元、0.59 亿元和 0.56 亿元。其中 2023 年营收同比下滑 43.4%，净利润缩水 57%，虽 2024 年有所回升，但距离 2022 年的盈利高点仍有较大差距。对于 2023 年的业绩暴跌，公司解释称主要由于公共卫生事件消退后，消费者恢复其他娱乐活动，导致钓鱼装备需求自然放缓。
商业模式上，乐欣户外采用 OEM/ODM+OBM 双重运营战略。
招股书显示，公司对于 OEM/ODM 代工的依赖程度较高，九成以上收入来自为迪卡侬、RapalaVMC、PureFishing 等国际品牌 「贴牌生产」。报告期内，代工模式收入占比分别高达 94.1%、90.2%、92.3% 和 93.1%。
公司虽于 2017 年收购英国品牌 Solar，试图打造自有品牌矩阵。招股书显示，Solar 品牌 2024 年销售额较 2018 年增长约 3 倍，但绝对规模仍小，对整体收入贡献不足 10%。报告期内，自有品牌 （OBM） 业务占比分别为 4.1%、8.5%、7.2% 和 6.6%。
值得注意的是，乐欣户外还面临客户结构的高度集中以及关联交易的经营风险。
乐欣户外前五大客户贡献约 55% 收入，其中最大客户美国 Ardisam 占比 17.7%，国际户外零售巨头迪卡侬紧随其后，全球知名钓鱼品牌 Pure Fishing 和 Rapala VMC 亦是乐欣户外的核心客户。除此之外，公司与 84 家核心客户合作超 5 年，其中部分合作跨度达 30 年。
乐欣户外的前母公司浙江泰普森实业集团，在公司经营中扮演了 「既是五大供应商之一，又是五大客户之一」 的角色。
招股书显示，乐欣户外无论是采购、产品销售还是物业租赁，都与浙江泰普森实业集团有着千丝万缕的联系。令人不解的是，乐欣户外与关联方有关的销售毛利率长期显著低于整体毛利率水平。
而关联交易中的账期差异呈现出 「短收长付」 的安排。据披露，乐欣户外对泰普森集团的销售账期仅 30 天，是前五大客户里面最短的；而采购账期却长达 90 天，是前五大供应商里最长的。
「我们与泰普森集团订立产品供应框架协议，据此，如果我们认为符合本公司及股东的整体利益，我们可向泰普森集团提供我们的产品，以供其向客户销售。尽管预期产品供应框架协议的预期上限会增加，我们预期泰普森集团的收入贡献占我们总收入的百分比在中近期下跌。」 乐欣户外在招股书中如是表示。
创始人家族四年分红 4 亿元
「95 后」 女儿任总经理
目前，乐欣户外的核心管理层多来自前母公司泰普森体系。
1991 年，创始人杨宝庆创办了村办企业 「杭州康达皮塑厂」。经过三十余年的发展，这家小作坊已成长为横跨休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业四大板块的泰普森控股集团，连续多年入选 「中国制造业民营企业 500 强」。乐欣户外正是从泰普森集团庞大的户外休闲制造业务中分拆、独立并聚焦于钓鱼装备这一垂直赛道的子公司。
创始人杨宝庆之女——出生于 1995 年的加拿大籍 LEI YANG 任执行董事兼总经理。财务负责人高姗曾任泰普森财务经理，非执行董事温美霞兼任泰普森财务总监。
在乐欣户外的股权版图中，杨宝庆家族展现出了绝对的控制力。上市前，杨宝庆及其控制的三家境外公司合计持有乐欣户外 94.77% 的股份。
2024 年 7 月，乐欣户外突击分红 6500 万元，超过当年 6172 万元净利润。控股股东杨宝庆家族 （持股 94.77%） 分得超 6000 万元。更早的三年间，乐欣户外累计分红达 3.79 亿元。
本次港股上市，乐欣户外全球发售 2820.5 万股股份，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。最终发售价为每股 12.25 港元，全球发售净筹约 2.85 亿港元。其中，公开发售获 3654.23 倍认购，国际发售获 2.94 倍认购。
乐欣户外在上市后的股东架构中，创始人杨宝庆，通过 GreatCast 持股 68.69%，通过控制 Outrider Partnership 持股 5.23%，合计持股 73.92%。可以说，乐欣户外的上市，是一场属于杨宝庆家族的 「资本狂欢」。
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编辑|段炼 杜恒峰
校对|何小桃
每日经济新闻综合自红星新闻、每经网、21 世纪经济报道、公开资料等
文章转载自 每经网
