该重新认识下雷军了

「雷总，求求了，咱们做卫生巾吧。」

在 3·15 晚会曝光卫生巾行业乱象后，雷军个人微博继羽毛球、拍立得之后，再次成为许愿池。

似乎只要有行业出现结症，雷军就是治愈一切的良药。

但放在两年前，这样的画风是万万不敢想的。彼时雷军微博的职责约等于小米客服，所充斥的评论大多都是：「赶紧叫下金凡 （小米集团手机部副总裁），系统更新完又出 BUG 了」。

为什么两年的时间，小米和雷军个人的 IP 会完成如此大的逆转？

造车肯定是个重要因素，毕竟 52.99 万的 SU7 Ultra 实打实地改变了汽车行业的规则。

但笔者认为，小米逆袭更关键的原因是，在这场声势浩大的造车运动中，它的传统业务做到了 「无一失位」。

此般 「面面俱到」 不仅维系住了消费者的信心，也让小米的 「人车家全生态」 战略爆发出了极为明显的 「乘数效应」。

在昨天发布的财报中，这一点被体现得淋漓尽致。

3 月 18 日晚间，小米集团发布 2024 年全年及 Q4 财报。财报显示，2024 年小米集团总收入实现人民币 3659 亿元，同比增长 35%；经调整净利润达 272 亿元，同比增长 41.3%，两项核心财务指标皆创历史新高。

图片来源：小米财报

分化到各项业务上，摘取几项关键数据可供参考：

• 智能手机业务，全球出货量达到 1.69 亿台，同比增长 15.7%，在 2024 年全球手机出货量三强中，小米是唯一正增长的品牌。

• 智能汽车业务，总收入达到 328 亿元，全年总交付量达到 13.68 万台，超过此前制定的 10 万台目标。

• IoT 与生活消费产品业务，首次突破千亿规模，达 1041 亿元，同比增长 30%，空调、冰箱、洗衣机出货量全部创下历史新高。

值得一提的是，在这份财报发布前，小米当日股价收于 57.65 元，相较于去年年报发布日 （2024 年 3 月 19 日），股价上涨约 347%。

眼下，小米的估值逻辑，或许真的需要被重构。

多点开花

对于 2024 年年报，许多人关心的问题是，小米汽车给雷军赚到钱了吗？

至少在现阶段，答案是否定的。财报显示，在 2024 年，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币 62 亿元，按 136854 台的全年交付量计算，小米去年在每辆 SU7 上亏损约 4.53 万元。

不过，考虑到作为首代车型，小米 SU7 需要承担高额的技术预研费用，且小米汽车的自建工厂，需要在成本核算中加入厂房设备的折旧与摊销，这个亏损完全在可接受范围内。

而在智能汽车业务中，有两处细节很值得注意：

首先，小米汽车的亏损正在收窄，拆分到各季度来看，其亏损已从第二季度的 18 亿元减少到第四季度的 7 亿元，期内毛利率也从 14.7% 上升到 20.4%，笔者认为，理想状态下，小米的智能汽车业务在今年下半年即可实现盈利。

其次，在汽车业务季度内亏损 7 亿元的情况下，小米集团在第四季度的净利润达到 83.16 亿元，同比增长 69.4%，远高于此前预估的 52.2 亿元。

在智能汽车业务必定亏损的阶段，小米的传统业务为前者构筑了一条坚固的护城河。财报显示，2024 年四季度小米集团 「手机×AIoT」 分部收入为 923 亿元，同比增长 26.1%。

拆开来看，期内手机业务收入为 513 亿元，同比增长 16%，毛利率环比提升 0.3 个百分点至 12%。相较于其他业务，能够看到智能手机的毛利率表现仍然承压，不过在三季度财报发布后的电话会议上，卢伟冰曾表示，三季度 11.7% 的毛利率已经触底，随着上游元器件价格逐渐趋于平稳，未来小米的手机业务在毛利率上有望逐步扭转。

值得一提的是，今年小米手机围绕 「高端化」 的布局得到了兑现。财报显示，2024 年全年，小米手机的 ASP（平均销售单价） 为 1138.2 元，同比增长 5.2%。

而在小米 15 系列发布的第四季度，期内智能手机的 ASP 达到 1202.4 元，创下小米有史以来的最高点。

随着小米 15 Ultra 的发布，这个数字在今年一季度可能会进一步走高。根据小米公布的信息，3 月 3 日，中国市场正式开售当天，小米 15 Ultra 销量比上代同期增长超过 50%，海外市场预售中，销量比上代同期增长超过 100%。

IoT 及生活消费品业务方面，大家电的表现也让人惊喜。财报显示，2024 年小米空调产品出货量超 680 万台，同比增速超过 50%；冰箱产品出货量超 270 万台，同比增速超过 30%；洗衣机产品出货量超 190 万台，同比增速超过 45%。

这些关注度相对较低的产品，在第四季度用 22.5% 的总收入占比，贡献了超过智能手机的毛利润。

另外，在财报发布后的电话会议上，卢伟冰提到，2025 年小米大家电进入 「出海元年」，还要花 5 年时间开出 1 万家小米之家，希望用 3 至 4 年把小米国际收入再翻一倍。

「人间清醒」

在各类公开场合中，雷军从不避讳谈及关于 「顺势而为」 的商业哲学。当然，对于大众来说，更直白点的说法可能就是 「追赶潮流」。

但有别于一般互联网大厂，雷军和高管团队在身处风口时展现出了极强的战略定力，尤其是在自家业务全线传来捷报的 2024 年。

比如小米在 「每年提高 1 个点」 上的判断。

财报发布后的电话会议上，卢伟冰提到在 2024 年，智能手机 （中国） 市场品牌之间的市占率差距不大，各自在 14%-18% 之间不等，彼此之间没有拉开特别大的差距。

「这不是一个正常的、成熟的数字，理论上行业前三名会占据整个市场 70% 以上的份额。目前整个智能手机市场格局不稳定，预计 2025 将会是手机品牌走向分化的一年。」 卢伟冰说道。

回顾智能手机行业历史，「三强吃下七成市场」 的确是行业常态，比如最为动荡的 2019、2020 两年。彼时处于 4G 到 5G 的交替期，各厂商之间的竞争互有胜负，但也都维持着 「三七法则」 的局面。

而小米基于市场格局变化，提出的目标是 「每年提高 1 个点的市占率」。

需要补充一个背景是，从 2023 年第四季度开始，小米的智能手机出货量，已经连续 5 个季度上升，在这样的势头下，小米依然选择稳扎稳打。

在汽车业务上，小米的布局也相对克制。财报显示 2024 年小米集团研发支出达 241 亿元，同比增长 25.9%，2025 年研发投入预计会达到 300 亿元。

从宣布造车的 2021 年开始，小米研发费用基本都以 25% 左右的涨幅逐年提升，这让运营费用始终保持在一个合理的范围内。

不过，在整体资本开支上，小米也是秉持着 「该省省、该花花」 的原则。

或许是在智能汽车、手机上尝到了自营工厂的甜头，小米的智能家电工厂也在紧锣密鼓地建设中。据悉，这座位于武汉新城的工厂将于今年下半年交付，一期项目将聚焦空调品类。

 注：博主为小米集团大家电部总经理

如无意外，接下来小米还会让智能工厂承接冰箱、洗衣机和电视等大家电的生产工作，这意味着小米的 「人车家全生态战略」 即将完成从下游到上游的生态闭环。

且不说各品类自营工厂能够为 「人车家」 提供底层硬件的深度适配，光是规模化降本这一项优势，就足以让行业内的竞对们头痛。

毕竟，在靠代工厂生产的时代，小米仅是凭借供应链整合，就劝退了一众 「友商」。

小米的拐点在何处？

走过 2024 年，如果用一句话概述雷军的心情，大概就是 「都不知道该怎么输」。

从去年二季度开始，「小米史上最强财报」 的头衔被逐季刷新，智能汽车业务平地起惊雷，各项传统业务稳健发育，「人车家全生态」 战略布局逐渐成形。

以此推论，未来的小米集团将长期处于上升期阶段。

在这样的背景下，小米的增长曲线是否存在拐点？或者说，当下的小米还有隐忧吗？

目前来看，小米还不足以 「躺平」。一个眼前的挑战是，AI 能力还没有得到完全兑现。

相较于 OPPO、vivo、荣耀等厂商，在今年不约而同地将 AI 战略提高到 「最高优先级」，小米在这方面稍显被动，能够支撑系统级功能调度的澎湃 OS 2.0 正式版，在去年年底才姗姗上线。

但实际上，小米算是国内最早提倡 AIoT 概念的厂商，同时也是第一批参与到大模型研发的手机厂商，在 AI 方面的技术储备绝对不算弱。早在 2023 年 8 月，小米 AI 实验室就已经分别跑通了 13 亿和 60 亿参数的模型，并于去年 11 月完成了 MiLM2 的升级迭代。

而在现阶段，小米无论是在智能手机上，还是 IoT 产品上，其 AI 能力多展现在高频场景下的功能类应用，基于 AI 的生态联动还存在明显不足。

当然，行业内的其他厂商们也普遍存在这一问题。

不过，小米的特殊之处在于，它的 「智能手机×AIoT」 基本盘，几乎是消费电子厂商中最强的，甚至没有之一。这个基本盘一方面体现在家庭产品的全种类覆盖，另一方面则是体现在其强大的用户基础上。

财报显示，截至 2024 年 12 月 31 日，小米 AIoT 平台连接的 IoT 设备数 （不包括智能手机、平板及笔记本电脑） 已达到 9.04 亿；拥有 5 件及以上连接至 AIoT 平台的设备为 1830 万，同比增长 26.1%。

在这个体量下，如果小米能够拿出一款真正横跨 「人车家」 的系统级 AI 方案，对于友商来说会是一场降维打击。

一个值得振奋的消息是，在财报发布后的电话会议上，卢伟冰表示，在今年小米 300 亿研发费用中，至少会有四分之一投入到 AI 领域。

小米的高增长是否存在拐点，可能就要看小米在 「成长性」 之外，能否为 AI 带来更多的 「确定性」。

「雷总，求求了，咱们做卫生巾吧。」

在 3·15 晚会曝光卫生巾行业乱象后，雷军个人微博继羽毛球、拍立得之后，再次成为许愿池。

似乎只要有行业出现结症，雷军就是治愈一切的良药。

但放在两年前，这样的画风是万万不敢想的。彼时雷军微博的职责约等于小米客服，所充斥的评论大多都是：「赶紧叫下金凡 （小米集团手机部副总裁），系统更新完又出 BUG 了」。

为什么两年的时间，小米和雷军个人的 IP 会完成如此大的逆转？

造车肯定是个重要因素，毕竟 52.99 万的 SU7 Ultra 实打实地改变了汽车行业的规则。

但笔者认为，小米逆袭更关键的原因是，在这场声势浩大的造车运动中，它的传统业务做到了 「无一失位」。

此般 「面面俱到」 不仅维系住了消费者的信心，也让小米的 「人车家全生态」 战略爆发出了极为明显的 「乘数效应」。

在昨天发布的财报中，这一点被体现得淋漓尽致。

3 月 18 日晚间，小米集团发布 2024 年全年及 Q4 财报。财报显示，2024 年小米集团总收入实现人民币 3659 亿元，同比增长 35%；经调整净利润达 272 亿元，同比增长 41.3%，两项核心财务指标皆创历史新高。

图片来源：小米财报

分化到各项业务上，摘取几项关键数据可供参考：

• 智能手机业务，全球出货量达到 1.69 亿台，同比增长 15.7%，在 2024 年全球手机出货量三强中，小米是唯一正增长的品牌。

• 智能汽车业务，总收入达到 328 亿元，全年总交付量达到 13.68 万台，超过此前制定的 10 万台目标。

• IoT 与生活消费产品业务，首次突破千亿规模，达 1041 亿元，同比增长 30%，空调、冰箱、洗衣机出货量全部创下历史新高。

值得一提的是，在这份财报发布前，小米当日股价收于 57.65 元，相较于去年年报发布日 （2024 年 3 月 19 日），股价上涨约 347%。

眼下，小米的估值逻辑，或许真的需要被重构。

多点开花

对于 2024 年年报，许多人关心的问题是，小米汽车给雷军赚到钱了吗？

至少在现阶段，答案是否定的。财报显示，在 2024 年，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币 62 亿元，按 136854 台的全年交付量计算，小米去年在每辆 SU7 上亏损约 4.53 万元。

不过，考虑到作为首代车型，小米 SU7 需要承担高额的技术预研费用，且小米汽车的自建工厂，需要在成本核算中加入厂房设备的折旧与摊销，这个亏损完全在可接受范围内。

而在智能汽车业务中，有两处细节很值得注意：

首先，小米汽车的亏损正在收窄，拆分到各季度来看，其亏损已从第二季度的 18 亿元减少到第四季度的 7 亿元，期内毛利率也从 14.7% 上升到 20.4%，笔者认为，理想状态下，小米的智能汽车业务在今年下半年即可实现盈利。

其次，在汽车业务季度内亏损 7 亿元的情况下，小米集团在第四季度的净利润达到 83.16 亿元，同比增长 69.4%，远高于此前预估的 52.2 亿元。

在智能汽车业务必定亏损的阶段，小米的传统业务为前者构筑了一条坚固的护城河。财报显示，2024 年四季度小米集团 「手机×AIoT」 分部收入为 923 亿元，同比增长 26.1%。

拆开来看，期内手机业务收入为 513 亿元，同比增长 16%，毛利率环比提升 0.3 个百分点至 12%。相较于其他业务，能够看到智能手机的毛利率表现仍然承压，不过在三季度财报发布后的电话会议上，卢伟冰曾表示，三季度 11.7% 的毛利率已经触底，随着上游元器件价格逐渐趋于平稳，未来小米的手机业务在毛利率上有望逐步扭转。

值得一提的是，今年小米手机围绕 「高端化」 的布局得到了兑现。财报显示，2024 年全年，小米手机的 ASP（平均销售单价） 为 1138.2 元，同比增长 5.2%。

而在小米 15 系列发布的第四季度，期内智能手机的 ASP 达到 1202.4 元，创下小米有史以来的最高点。

随着小米 15 Ultra 的发布，这个数字在今年一季度可能会进一步走高。根据小米公布的信息，3 月 3 日，中国市场正式开售当天，小米 15 Ultra 销量比上代同期增长超过 50%，海外市场预售中，销量比上代同期增长超过 100%。

IoT 及生活消费品业务方面，大家电的表现也让人惊喜。财报显示，2024 年小米空调产品出货量超 680 万台，同比增速超过 50%；冰箱产品出货量超 270 万台，同比增速超过 30%；洗衣机产品出货量超 190 万台，同比增速超过 45%。

这些关注度相对较低的产品，在第四季度用 22.5% 的总收入占比，贡献了超过智能手机的毛利润。

另外，在财报发布后的电话会议上，卢伟冰提到，2025 年小米大家电进入 「出海元年」，还要花 5 年时间开出 1 万家小米之家，希望用 3 至 4 年把小米国际收入再翻一倍。

「人间清醒」

在各类公开场合中，雷军从不避讳谈及关于 「顺势而为」 的商业哲学。当然，对于大众来说，更直白点的说法可能就是 「追赶潮流」。

但有别于一般互联网大厂，雷军和高管团队在身处风口时展现出了极强的战略定力，尤其是在自家业务全线传来捷报的 2024 年。

比如小米在 「每年提高 1 个点」 上的判断。

财报发布后的电话会议上，卢伟冰提到在 2024 年，智能手机 （中国） 市场品牌之间的市占率差距不大，各自在 14%-18% 之间不等，彼此之间没有拉开特别大的差距。

「这不是一个正常的、成熟的数字，理论上行业前三名会占据整个市场 70% 以上的份额。目前整个智能手机市场格局不稳定，预计 2025 将会是手机品牌走向分化的一年。」 卢伟冰说道。

回顾智能手机行业历史，「三强吃下七成市场」 的确是行业常态，比如最为动荡的 2019、2020 两年。彼时处于 4G 到 5G 的交替期，各厂商之间的竞争互有胜负，但也都维持着 「三七法则」 的局面。

而小米基于市场格局变化，提出的目标是 「每年提高 1 个点的市占率」。

需要补充一个背景是，从 2023 年第四季度开始，小米的智能手机出货量，已经连续 5 个季度上升，在这样的势头下，小米依然选择稳扎稳打。

在汽车业务上，小米的布局也相对克制。财报显示 2024 年小米集团研发支出达 241 亿元，同比增长 25.9%，2025 年研发投入预计会达到 300 亿元。

从宣布造车的 2021 年开始，小米研发费用基本都以 25% 左右的涨幅逐年提升，这让运营费用始终保持在一个合理的范围内。

不过，在整体资本开支上，小米也是秉持着 「该省省、该花花」 的原则。

或许是在智能汽车、手机上尝到了自营工厂的甜头，小米的智能家电工厂也在紧锣密鼓地建设中。据悉，这座位于武汉新城的工厂将于今年下半年交付，一期项目将聚焦空调品类。

 注：博主为小米集团大家电部总经理

如无意外，接下来小米还会让智能工厂承接冰箱、洗衣机和电视等大家电的生产工作，这意味着小米的 「人车家全生态战略」 即将完成从下游到上游的生态闭环。

且不说各品类自营工厂能够为 「人车家」 提供底层硬件的深度适配，光是规模化降本这一项优势，就足以让行业内的竞对们头痛。

毕竟，在靠代工厂生产的时代，小米仅是凭借供应链整合，就劝退了一众 「友商」。

小米的拐点在何处？

走过 2024 年，如果用一句话概述雷军的心情，大概就是 「都不知道该怎么输」。

从去年二季度开始，「小米史上最强财报」 的头衔被逐季刷新，智能汽车业务平地起惊雷，各项传统业务稳健发育，「人车家全生态」 战略布局逐渐成形。

以此推论，未来的小米集团将长期处于上升期阶段。

在这样的背景下，小米的增长曲线是否存在拐点？或者说，当下的小米还有隐忧吗？

目前来看，小米还不足以 「躺平」。一个眼前的挑战是，AI 能力还没有得到完全兑现。

相较于 OPPO、vivo、荣耀等厂商，在今年不约而同地将 AI 战略提高到 「最高优先级」，小米在这方面稍显被动，能够支撑系统级功能调度的澎湃 OS 2.0 正式版，在去年年底才姗姗上线。

但实际上，小米算是国内最早提倡 AIoT 概念的厂商，同时也是第一批参与到大模型研发的手机厂商，在 AI 方面的技术储备绝对不算弱。早在 2023 年 8 月，小米 AI 实验室就已经分别跑通了 13 亿和 60 亿参数的模型，并于去年 11 月完成了 MiLM2 的升级迭代。

而在现阶段，小米无论是在智能手机上，还是 IoT 产品上，其 AI 能力多展现在高频场景下的功能类应用，基于 AI 的生态联动还存在明显不足。

当然，行业内的其他厂商们也普遍存在这一问题。

不过，小米的特殊之处在于，它的 「智能手机×AIoT」 基本盘，几乎是消费电子厂商中最强的，甚至没有之一。这个基本盘一方面体现在家庭产品的全种类覆盖，另一方面则是体现在其强大的用户基础上。

财报显示，截至 2024 年 12 月 31 日，小米 AIoT 平台连接的 IoT 设备数 （不包括智能手机、平板及笔记本电脑） 已达到 9.04 亿；拥有 5 件及以上连接至 AIoT 平台的设备为 1830 万，同比增长 26.1%。

在这个体量下，如果小米能够拿出一款真正横跨 「人车家」 的系统级 AI 方案，对于友商来说会是一场降维打击。

一个值得振奋的消息是，在财报发布后的电话会议上，卢伟冰表示，在今年小米 300 亿研发费用中，至少会有四分之一投入到 AI 领域。

小米的高增长是否存在拐点，可能就要看小米在 「成长性」 之外，能否为 AI 带来更多的 「确定性」。