2 月 27 日，氧化铝期货主力合约弱势延续，盘中一度跌超 4%，最低触及 2730 元/吨，截至发稿跌幅收窄至 3.34%，报 2753 元/吨。
市场信息梳理
从供应端看，据 SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8514 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 1.21 个百分点至 77.17%。原料端，据 SMM，截至本周四，氧化铝厂铝土矿库存环比增加 19.74 万吨。据调研，春节后国内部分坑口暂停出货，供应缓慢恢复，但氧化铝厂库存充裕，叠加氧化铝价格持续低位，利润承压，买卖方博弈持续，预计铝土矿价仍有下行空间。
需求侧，下游电解铝方面，截止 2 月 26 日，Mysteel 对中国全样本铝厂调研，厂内铝锭库存总计 23.3 万吨，较上期增加 4.2 万吨。
期货市场方面，据东方财富期货 APP 数据，2 月 27 日截至发稿，氧化铝期货主力合约获资金净流入 4.22 亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日氧化铝主力合约前 20 席多头增仓 13156 手，前 20 席空头增仓 35811 手，空头增仓远超多头，前 20 席位净持仓整体维持净空态势。仓单数据方面，前一交易日，氧化铝期货仓单 349790 手，环比增加 2390 手，上涨 0.69%，续创 2025 年以来新高。据 SMM，分区域来看，山东、河南、广西、甘肃四地的氧化铝仓单总注册量均与前一交易日持平，分别为 17701 吨、6011 吨、12613 吨和 36048 吨。而新疆区域的氧化铝仓单总注册量则增加了 2390 吨，达到 27.7 万吨。
机构观点速览
面对库存压力，机构对氧化铝后市行情持悲观态度。
华泰期货 2 月 27 日研报显示，供应端因北方氧化铝厂持续压产造成供应过剩的压力有所缓解，社会库存累库幅度放缓，且由于保证长单供应需求而外购氧化铝的情况，现货市场成交价格有上涨趋势，电解铝厂原料库存高位回落，但电解铝厂对涨价接受度较差。仓单库存压力难以缓解，仓单库存持续攀升至 35 万吨，仓单蓄水池作用以及隔月价差支持使得现货市场供应压力尚未显现，但仓单矛盾愈演愈烈。后期关注广西新增产能投放节奏。
国信期货表示，周四夜间，氧化铝报收 2747 元/吨，下跌 3.55%，主力合约增仓 4 万余手，节后市场资金逐渐返回，氧化铝价格反弹至阶段内高位后受到较强的向下压制。整体而言，阶段内的供减需增，现货流通收紧预期给予氧化铝价格一定利多，但国内社会库存压力较大，长期供过于求的情况未发生扭转，且成本端亦存在松动预期，预计氧化铝区间震荡为主，以震荡思路对待，关注资金流向变化。
东吴期货同样指出，节前供应阶段性趋紧及减产消息频频传出，氧化铝价格小幅反弹后趋稳运行，不过目前氧化铝高库存状态延续，供应过剩问题突出，且下游电解铝企业节后或以消化节前备货为主，需求支撑不足，实际减产落地前预计难有大幅反弹，短期或偏弱震荡运行，需关注企业检修及减投产计划。
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（东方财富研究中心）
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