【文章来源：金十数据】
英伟达 (NVDA.O) 一个季度赚进 430 亿美元，市场却并未给予热烈回应。
尽管营收较预期高出约 30 亿美元、业绩指引也比分析师模型高出约 50 亿美元，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔 （Joseph Moore） 将这一表现称为芯片行业 「历史级别的业绩大幅超预期并上调指引」，但市场反应依旧冷淡，该公司股价在周四下跌近 5.5%，创下自去年 4 月 16 日以来、近 11 个月的最大单日跌幅，市值一夜之间蒸发超 2700 亿美元。
摩尔认为，这种平淡的股价表现确实出人意料，但围绕英伟达的争论更多是长期性质的。他指出，近期英伟达的超大规模客户上调了资本支出预期，显示芯片支出仍在持续涌入，因此如此幅度的业绩超预期并非完全不可预见。
尽管资本支出预期被上调，投资者依然担忧人工智能支出的可持续性。摩尔表示，大规模投资正在使超大规模客户的自由现金流 「承受显著压力」。不过，他并不太担心这一问题，因为客户正在要求更多算力，需求来自向推理阶段的转变，即运行 AI 模型，而这一过程最终将转化为收入。
「从长期来看，前景相当不错。」他在周四的研报中写道。
在摩尔看来，英伟达股价更重要的催化剂尚未到来，包括英伟达首席执行官黄仁勋 （Jensen Huang） 即将在摩根士丹利科技大会上的主题演讲，以及公司 3 月举行的年度 GTC 大会。投资者将重点关注产品路线图的更多细节，例如 Vera Rubin 芯片平台的最新进展以及后续的 Feynman 架构。
伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡 （Stacy Rasgon） 则表示，他 「不确定此时投资者还想再听到什么」，但买方对英伟达 2027 年前后的预期 「非常合理」，因为其产品需求 「完全没有放缓的迹象」。他提到，买方观点认为英伟达在下一个自然年度实现每股收益 12 美元或以上是可能的，而 FactSet 的一致预期更接近 10 美元。
与此同时，市场还担心内存供应短缺推高价格的影响。英伟达的芯片需要大量内存，而在供应紧张的背景下，强劲需求已推动行业价格上涨。TD Cowen 分析师约书亚·布查尔特 （Joshua Buchalter） 指出，英伟达在 75% 毛利率方面 「自信但偏保守的表态」 应被视为利好，因为公司很可能在供应趋紧之前就锁定了内存供应和定价。
不过，布查尔特也对英伟达股价近期的迟滞感到困惑，尤其是在软件股普遍下挫的背景下。他写道：
「仅举一个反常之处——软件股似乎正在为生存性衰退定价，而支撑这种未来结果所需的硬件基础设施，却反而在为需求迅速下滑定价，这实在有些奇怪。」
