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第一财经
3 月 2 日，AI 大模型企业 MiniMax（00100.HK） 交出了上市以来的首份年度成绩单。财报呈现鲜明的两面：一方面，营收高速增长、海外市场持续扩张、用户规模稳步攀升；另一方面，亏损也在同步放大，尤其金融负债的公允价值变动，令净利润承压明显。
财报显示，2025 年 MiniMax 营收约 7904 万美元，同比增长 159%；年内亏损同比增加 302% 至 18.7 亿美元，其中金融负债公允价值亏损近 16 亿美元，经调整净亏损为 2.5 亿美元。
作为对比，招股书披露的过往数据显示，2023 年 MiniMax 的收入为 350 万美元，净亏损 2.69 亿美元；2024 年营收同比增长 782% 至 3050 万美元，净亏损为 4.65 亿美元。
MiniMax 在 1 月 9 日上市，随后不到两个月里股价一路攀升，此前发行价为 165 港元，至今股价累计涨幅已超过 350%。截至 3 月 2 日收盘，MiniMax 港股跌 1.44%，报 752.5 港元/股，总市值 2360 亿港元。
从收入结构来看，MiniMax 的两大商业化变现渠道是 AI 原生产品、开放平台及其他基于 AI 的企业服务。
财报提及，2025 年 AI 原生产品收入同比增加 143% 至 5310 万美元，增长原因是用户对产品付费意愿增强，及海螺 AI 等产品的商业化。开放平台及其他基于 AI 的企业服务收入同比增加 198% 至 2600 万美元，受益于付费客户数量的增加。
在收入来源方面，MiniMax 呈现出全球化的布局。2025 年 MiniMax 约 73% 的收入来自国际市场，共 5766 万美元，而中国内地的收入约为 2138 万美元。相比 2024 年 MiniMax 的海外市场份额还在持续扩大。
截至 2025 年底，MiniMax 产品累计服务用户量约为 2.36 亿，累计的企业客户及开发者逾 21.4 万。
营收和业务增长的同时，MiniMax 亏损也在同步增加。2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年，MiniMax 的年度亏损分别为 7370 万美元、2.69 亿美元、4.65 亿美元及 18.7 亿美元，四年的累计亏损约为 26.8 亿美元。
2025 年亏损额偏离较大，部分原因是金融负债公允价值亏损由 2024 年的 2.1 亿美元增加至 2025 年的近 16 亿美元。财报解释，由于公司估值增加，使优先股录得重大重新计量亏损。加回年内股份支付、金融负债公允价值亏损及上市开支后，2025 年 MiniMax 经调整净亏损为 2.5 亿美元，相比 2024 年接近持平。
在费用方面，2025 年占比较大的主要是研发开支，为 2.5 亿美元，同比增加 33.8%。财报提及这主要由于模型迭代，致使与训练活动相关的云服务开支增加。
在 2026 年春节前夕，MiniMax 发布了新一代基础模型 M2.5，带动模型调用量快速增长，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月日均 token 消耗量已增长至 2025 年 12 月的 6 倍以上。公司表示，未来将从大模型公司全面升级为 AI 平台型公司，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动 AI 成为全球新一代生产基础设施。
MiniMax 认为，接下来一年的模型智能水平会进一步提升。编程领域将迎来 L4 至 L5 级别的智能，从 「工具」 走向 「同事级」 协作；办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；多模态创作也将走向 「直出可交付」 的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。这三件事叠加，意味着行业将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期。
截至 2025 年 12 月 31 日，MiniMax 现金余额为 10.5 亿美元，而截至 2024 年 12 月 31 日的现金余额为 8.8 亿美元。
（第一财经）
文章转载自东方财富