「冰点」 已现！A 股，明天怎么走？

每经记者 赵云    每经编辑 彭水萍

刚过去的交易周 （3 月 24 日~3 月 28 日），A 股缩量小幅下跌，主要股指周线均走出二连阴。

除微盘股、中证 2000 以外，其他指数跌幅并不大，但超 4000 家个股本周收跌，仅次于 1 月首周。

显然，目前短线情绪是偏冷的。有行情软件构建的指标显示，本周五甚至是今年以来历次情绪 「冰点」 中最冰的一次——比元旦节后还冷。

我们都知道，短线就是一个接一个冷热交替的情绪周期。考虑到明天市场将迎来 3 月最后一个交易日，随后正式进入 4 月行情，接下来博弈 「修复」「回暖」 的胜率，往往会相应提升。

虽然概率只是概率，但即便出现 「冰上冰」这样的极端情况，从历史行情来看，在去年大盘较弱时，「冰封期」 也很少持续 3 天以上。

所以，大家还是可以对后市多点信心的。

本周复盘，我们主要搜集整理了多家券商研报的观点。

大部分券商认为，目前中线趋势并没有走坏，市场并无明显下行风险 （下图为万得全 A 周 K 线）。不过在方向选择上，暂时难度稍大，因此仓位不宜过于冒进，风偏较低的股民可以静待拐点出现。

浙商证券：区间震荡开启，续观望、再平衡

上周 「行情扩散」 受阻后，市场选择通过调整释放压力，本周大盘呈现震荡整理特征。展望后市，随着本周主要宽基指数调整的展开，市场已经确认进入一轮针对 「春季攻势」（1 月 13 日至 3 月 19 日） 的整理。

考虑到此前 「春季攻势」 的时间超过 40 个交易日，且部分指数涨幅不俗，因此预计市场在 4 月中旬之前大概率会维持震荡整理状态。但目前中线趋势并没有走坏，主要指数均有较强技术支撑，市场并无明显下行风险。

配置方面，基于 「市场继续震荡整理，权重指数波幅更小」的判断，建议继续观望，待大盘完全企稳、出现多头趋势后再行增配。

行业板块方面，建议继续遵循 「高切低」 原则，在前期涨幅较大的科技成长反弹、反抽时，适当进行行业再平衡，重点关注前期涨幅相对落后的大金融、大消费和红利等板块。

太平洋证券：调整如期而至，大盘跑赢小盘仍是大概率事件

（本周） 科技小盘调整如期而至，市场继续缩量调整，调整未结束，大盘中低位的红利、消费和医药将具有超额收益。成交持续缩量，投机情绪退潮而融资余额仍在高位，在没有大的利好消息推动下，成交难以回升至 2 万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险。

目前巨潮大盘与小盘的月度涨跌幅差依旧为负，意味着未来一个月大盘跑赢小盘仍是大概率事件。

技术面上，「领头羊」 恒生科技指数已跌破 20 日均线，中证 2000 指数仍承压于颈线。投资者应降低科技仓位，关注红利、消费、医疗等低位股。

民生证券：A 股近期并未受到明显的外部冲击影响

本周个人投资情绪前半周有所回落，周三开始再度上行，整体高位震荡，机构投资情绪则延续下行；这种投资者情绪组合意味着市场未来或阶段偏弱走势。市场整体情绪依旧处于较低迷的状态，伴随的是交易热度明显回落；面对海外关税政策等不确定性，参与者整体进入了观望期。

本周 A 股与其他大类资产的联动性明显回落，这表明 A 股近期并未受到明显的外部冲击影响。

行业方面，有色、电力及公用事业、钢铁、轻工、军工、汽车、消费者服务、家电、房地产、电子、传媒等板块未来短期或上行，机械、电新、商贸零售、纺服、医药、非银、通信、计算机等板块未来短期或有所改善，煤炭、建材、农林牧渔等板块未来短期或有所走弱，石油石化、化工、建筑、食品饮料、银行、交运等板块未来短期或下行。

光大证券：财报季将至，关注稳健资产

政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入背景下， A 股市场有望震荡上行。当前 A 股市场的估值处于 2010 年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升 A 股市场的估值。但受财报披露影响，市场情绪短期可能会面临一定扰动。

配置方向上，短期可适度配置红利类资产，长期可关注科技成长及消费两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的 TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

中泰证券：幅度有限的调整，把握结构性机会

3 月科技行情有所松动，股息和小市值风格较为突出。（4 月） 可能会调整的原因主要有两点，一是全球资金再平衡阶段性触碰边界，可能会反过来弱化中国科技叙事，正如 2 月以来的资金再平衡边际上强化了科技股弹性；二是政策脉冲接近尾声。

调整幅度有限的原因也有两点，一是港股科技龙头估值合理，未明显泡沫化，预计 10% 级别的调整即可重新增加对资金的吸引力；二是政策托底意愿较强，经济预期大幅下滑的风险有限。

配置方面，看好小市值风格的持续性，市场可能的调整过程中，更建议聚焦小市值科技。区别于科技龙头面临的海外对标与国内经济约束，小市值科技股有望受益于龙头资本开支和地方新质生产力投资，产业链逻辑下，年内有望释放业绩弹性。

如果科技行情短期内有所松动，股息资产预计较为受益。本轮科技资产与股息资产之间的表现明显背离，原因在于较强的产业趋势下，市场认为科技行情有望复刻景气投资策略，而历史上 A 股高股息策略核心受益于景气投资策略的失效，两者存在 「此消彼长」 的走势趋势。

方正证券：进入财报密集披露期，或改变行情特征

当前 A 股市场整体估值不高、股权风险溢价 ERP 反映权益资产性价比较高，股市整体行情有望持续震荡向上。

结构上，一方面从时间上看 4 月份将进入上市公司财报密集披露期，改变此前 11 月至 3 月由 「数据真空期」 和 「政策密集期」 交汇导致的行情由预期主导的特征。

另一方面，开年以来部分成长主题领涨，导致市场估值分化度亦较高，后续行情建议关注价值成长再平衡机会。

天风证券：如何看待 「涨价题材」 接力？

多种乐观预期因素叠加低估值，顺周期赚钱效应扩散演绎 「春季躁动」 接力。今年以来，消费刺激政策、民企激励政策、生育鼓励政策推进，各方积极性提升，乐观预期普遍发酵。2 月底以来，多方乐观预期叠加比较低的估值，顺周期板块补涨，赚钱效应普遍扩散。财报密集披露期将至，市场逐渐回归高景气分支。

其认为，「涨价题材」 景气度较高、业绩能见度高，在四月决断接棒 「春季躁动」 的过渡期，市场倾向在供需偏紧方向寻找补涨，尤其是估值偏低的板块。在此宏观背景下，涨价品种带动相关板块和个股迎来反弹，涨价概念逐步扩散，有色、化工中的多个细分方向热度升温。

涨价行情在短期的性质，仍是关注高切低的投资者借 「涨价」 事件催化做价值修复。

最后，来看看下周大事。

数据方面，国家统计局将于下周一和周五，分别公布 3 月 PMI 数据和流通领域重要生产资料市场价格变动情况。

事件方面，4 月 2 日，美国的关税新措施将揭晓。

据央视周六报道，美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在 4 月 2 日关税措施生效后达成。

此前于当地时间 3 月 26 日，特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收 25% 关税。相关措施将于 4 月 2 日生效。特朗普称，汽车关税将会是永久的。他表示，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。

市场方面，Wind 数据显示，下周 A 股共有 25 家公司限售股陆续解禁，合计解禁 20.73 亿股，按 3 月 28 日收盘价计算，解禁总市值为 216.54 亿元。解禁市值居前三位的是：南网能源 (64.57 亿元)、广合科技 (57.87 亿元)、康冠科技 (34.24 亿元)。

从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：南网能源 (15.3 亿股)、康冠科技 (1.5 亿股)、广合科技 (1.12 亿股)。

下周，中国人民银行公开市场将有 11868 亿元逆回购到期，其中周一至周四分别到期 1350 亿元、3779 亿元、4554 亿元和 2185 亿元；下周五 (4 月 4 日) 恰逢清明假期，到期资金顺延至 4 月 7 日。

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