3 月 A 股行情收官，主要股指表现分化。其中，沪指微涨 0.45%，深成指跌 1.01%，创业板指跌 3.07%。横向来看，当月全球主要股指整体弱势，欧洲斯托克 50 跌超 3.9%，日经 225 跌超 4.1%，纳指跌超 8.2%。
大宗商品在 3 月表现强势。受美国关税政策影响，近期市场避险情绪持续升温，刺激了对黄金的需求，黄金价格当月迭创历史新高，COMEX 黄金暴涨 10.84%。油价当月震荡反弹，涨幅超 2.3%。
综合整个一季度的行情来看，俄罗斯 RTS 指数表现最强。2022 年初，俄乌局势恶化之后，俄罗斯股指暴跌，2022 年—2024 年，俄罗斯 RTS 累计下跌 44%。进入 2025 年后俄乌局势缓和，俄罗斯 RTS 开启反弹，一季度上涨 24.3%。
A 股主要股指今年表现分化，沪指一季度维持震荡，微跌 0.48%；北证 50 指数在 3 月下跌 2.74%，但整个一季度的涨幅仍有 22.48%，在全球主要股指中仅次于俄罗斯 RTS；科创 50 年内最大涨幅一度接近 20%，但此后冲高回落，一季度涨幅收窄至 3.42%。
展望 4 月的行情，方正证券指出，进入 4 月后，随着宏微观各项数据公布，基本面对行情方向的指引会更明显。结构上看，开年以来科技成长领涨导致市场估值分化度较高，而同时红利指数股息率减利率差也达到近年新高，短期春季行情建议关注价值成长再平衡机会，中长期建议关注 「中特估」+「科特估」 资产。当前中国经济回升向好、增量政策持续落地、资本市场高质量发展综合改革不断推进，叠加无风险利率水平维持低位、上市公司盈利触底回升，中国资产吸引力有望持续提升。
（东方财富研究中心）
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