一、美征收对等关税及中方反制细节
北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普公布对等关税措施如下：首先，对全球征收 10% 的基准关税。其次，对美国贸易逆差最高的数 60 个国家征收额外关税，其中，对中国 34%，对欧盟 20%，越南 46%，中国台湾 32%，日本 24%，印度 26%，韩国 25%，泰国 36%。瑞士 31%。
特朗普宣布对中国在原来已加 20% 关税的基础上再增加 34% 关税，这样从 4 月 9 号起将执行关税将超之前预期，累积税率达到 54%。 初步估算，本次对等关税完全落地后，美国进口关税平均税率将上升大约 17 个百分点，升至 20% 以上，达到美国大萧条以来的最高水平。
4 月 4 日，国务院关税税则委员会宣布，美国政府宣布对中国输美商品征收 「对等关税」。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34% 关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
此外，欧盟表示，特朗普对等关税不可接受，将进行报复。日本、韩国等表示，没有计划征收关税，希望进行谈判。印度、越南等国表示将削减对美关税税率。
按照美国财长贝森特的说法，「只要对方不反制，目前的税率将是最高水平。」「对谈判持观望态度」。34% 的关税税率，符合特朗普 「极限施压」 的一贯风格，市场预期中美双方就具体税率有谈判的空间。但是，贸易保护主义和遏制中国属于特朗普的既定政策，不宜对谈判前景过于乐观。
二、对具体品种的分析
对中美宏观经济和具体产品的影响：
尽管此前市场对特朗普征收关税已有预期，但落地的关税幅度仍然远超市场预期。市场担心关税将导致美国乃至全球经济陷入深度衰退，风险资产全线大跌，两个交易日内纳斯达克指数跌幅近 10%，中概互联指数跌幅近 10%，A50 指数期货跌近 3%，大宗商品也同步下跌。就连传统上被认为避险的黄金也较高点跌 5%。
中国 2024 年以美元计价对美国出口 5246.56 亿美元，同比上升 4.9%；自美国进口 1636.24 亿美元，同比下降 0.1%。2024 年中国对美贸易顺差 3610.32 亿美元，占中国 GDP 的 2%。
无论是中国对美出口的绝对规模，还是贸易顺差占中国 GDP 的比例，都是非常显著的。虽然很难具体量化关税对中国经济 GDP 的具体影响，但毫无疑问，关税对中国出口乃至 GDP 的冲击都是非常显著的；考虑到美国对其他国家的关税和各国对美的反制措施，关税对中美两国乃至全球经济的不利影响还将放大。
具体到 2024 年的进出口结构中，我国向美国出口最多的也是机械电子类产品，出口额为 15476 亿元，占比 41.45%。与机械电子类产品进口相比，出口额是进口额的 5.7 倍，本类产品的顺差额 1.28 万亿元，占我国对美贸易顺差总额的一半。其中：出口智能手机 9309 万部 （2023 年为 9671 万部），出口金额 2502 亿元，占比 6.70%，单价折约 2687 元/部。出口笔记本电脑 4526 万台 （2023 年为 4408 万台），出口金额 1799 亿元，占比 4.82%，单价折约 3974 元/台。出口平板电脑 2929 万台 （2023 年为 4054 万台），出口金额 508 亿元，占比 1.36%，单价折约 1733 元/台。出口蓄电池2.50 亿个，出口金额 1165 亿元，占比 3.12%。出口通讯/音像设备及零部件 2092 亿元，占比 5.60%。出口数据处理设备及零部件 976 亿元，占比 2.61%。
其次是纺织鞋服类产品，出口金额 4686 亿元，占比 12.55%。其中：出口鞋服 3161 亿元，占比 8.47%。出口假发 2.55 万吨，出口金额 192 亿元。
第三是家具/灯具/玩具/运动/游戏等杂项制品，出口金额 4595 亿元，占比 12.31%。其中：出口坐具/家具 1545 亿元，占比 4.14%。出口游戏/运动用品 1162 亿元，占比 3.11%。
第四是金属及其制品，出口金额是 2150 亿元，占比 5.76%。
第五是塑料/橡胶及其制品，出口金额是 1891 亿元，占比 5.06%。
第六是运输设备类产品，出口金额是 1801 亿元，占比 4.82%。其中：出口全地形车/高尔夫球机动车 45.24 万辆，出口金额是 87 亿元，单价折约 1.92 万元/辆。出口客车/轿车/越野车 10.51 万辆，出口金额是 174 亿元，单价折约 16.56 万元/辆。出口摩托车/脚踏车 672 万辆，出口金额是 124 亿元，单价折约 1852 元/辆。出口无人机63.22 万架，出口金额是 13.74 亿元，单价折约 2173 元/架。
然后依次是个人电商/低值简易通关商品 （占比 4.37%）、化学品及化工品 （占比 3.44%）、光学/计量/医疗精密仪器 （占比 2.39%）、石材/陶瓷/玻璃制品 （1.59%）、皮革制品 （占比 1.22%） 等。
因此，中国对美出口主要是机电、纺织等工业制成品。美国对华征收关税影响的大宗商品包括黑色金属、有色金属和塑料等能化产品。
具体到 2024 年的进出口结构中，我国从美国进口最多的是机械电子类产品，进口额为 2697 亿元，占比 23.17%。其中：进口集成电路 472 亿个 （2023 年为 372 亿个），进口金额 839 亿元，占比 7.21%。进口半导体制造设备及零部件 319 亿元 （设备个数 4020 台），占比 2.74%。进口发动机及零部件 532 亿元，占比 4.57%。
其次是农副食品类，进口额为 1901 亿元，占比 16.33%。其中：进口转基因黄大豆 2213 万吨 （2023 年为 2348 万吨），进口金额 856 亿元，占比 7.36%。进口小麦/玉米/高粱 966 万吨，进口金额 206 亿元，占比 1.77%。进口肉类和水产品 100 万吨，进口金额 294 亿元，占比 2.53%。进口棉花 88 万吨，进口金额 132 亿元，占比 1.13%。
第三是能源类产品，进口额为 1643 亿元，占比 14.12%。其中：进口原油 964 万吨 （2023 年为 1429 万吨），进口金额 429 亿元，占比 3.68%。进口液化天然气416 万吨 （2023 年为 313 万吨），进口金额 172 亿元，占比 1.48%。进口液化丙烷/丁烷 1801 万吨 （2023 年为 1319 万吨），进口金额是 827 亿元，占比 7.11%。进口煤炭 1213 万吨 （2023 年为 682 万吨），进口金额是 141 亿元，占比 1.21%。
第四是化学品与化工品，进口额为 1469 亿元，占比 12.62%。其中：进口有机/无机化学品 447 亿元，占比 3.84%。进口化学药品 （血清/疫苗为主）401 亿元，占比 3.44%。进口化妆品/洗护品 142 亿元，占比 1.22%。进口衬背试剂 123 亿元，占比 1.06%。
第五是运输设备类产品，进口额为 1086 亿元，占比 9.33%。其中：进口越野车/小轿车/小客车 10.55 万辆，进口金额 517 亿元，占比 4.44%，单价折约 49.02 万元/辆。进口空载大于等于 15 吨的飞机 70 架，进口金额 370 亿元，占比 3.18%，单价折约 5.29 亿元/架。
然后依次是精密仪器 （占比 7.82%）、塑料/橡胶及制品 （占比 5.34%）、金属及制品 （4.35%）、木材/木浆 （占比 1.71%）、金属矿产 （占比 1.17%） 等。
因此，中国对美征收关税主要影响的大宗商品包括：LNG、原油等能化品种、大豆、玉米、棉花等农产品。
总之，关税对于中国出口和经济增长影响巨大，打乱中国经济复苏的节奏；也可能带来美国通胀水平上升，经济增速放缓，衰退风险加大。需要小心全球经济集体进入深度衰退的风险。预计中国将迅速出台扩张性的对冲政策，货币政策进一步宽松，包括降准降息；财政政策力度加大，刺激消费和房地产需求。
对金融期货的影响：
鉴于关税对中国经济乃至全球经济的巨大利空，市场担心中国经济增速将显著放缓，全球经济衰退风险加大，也预计货币政策将进一步宽松予以对冲。因此，关税显著利好国债期货，预计未来国债期货将强势运行。但值得注意的是，当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势；内需政策有发力空间，建议保持一定的谨慎。
对于股指期货，关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑。同时，全球衰退风险加大，影响全球市场风险偏好 risk-off。因此，近期股指期货将承受较大压力。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，对关税已有一定预期，杀估值的空间不大；另一方面，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性。因此，不宜对中国权益市场过度看空。事件冲击后，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行，仍然看好中国权益资产的长期表现。建议短期回避，等待做多的机会。
对贵金属市场的影响
对于黄金，黄金一般被认为具有避险属性，关税利好黄金，但关税落地后，黄金先涨后跌，明显回调。我们认为，这主要是因为危机模式下，全球金融系统产生流动性问题，黄金被迫抛售，类似于 2020 年疫情期间全球金融市场的 「熔断」。我们仍然看好黄金的长期价值，全球经济衰退风险的加大、各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动。同时，特朗普的关税政策，可能损害美元的信用，全球经济将进一步 「去美元化」，利好黄金的配置价值和避险价值。我们认为，冲击结束后，黄金有望延续向上的趋势。
尽管白银与黄金同属贵金属，但近期白银跌幅巨大，最近两个交易日跌幅超过 10%。一方面，白银一般与黄金同涨同跌，但波动性高于黄金，受流动性冲击的影响更大；另一方面，白银具有工业属性，避险价值不如黄金，全球衰退风险加大，利空白银的工业需求。因此，白银的逻辑不如黄金，建议保持谨慎。
对原油的影响：
美国实施对等关税之后，全球风险资产大幅下跌，值此之际，OPEC+会议决议让人失望。根据 OPEC 网站 4 月 3 日发布的声明，OPEC+组织同意在 5 月份向市场增加 41.1 万桶/日的石油供应，这一调整相当于三个月的增量，包含原定 5 月的计划增量及额外两个月的增量。受此影响，布伦特原油连续两日下跌，跌破 70 美元关键点位之后，再次跌破 65 美元关键点位，主力合约最低探至 64.01 美元。后续原油走势依赖于贸易摩擦的走向，继中国率先反击之后，欧盟、英国、日本等国家会采取何种措施。笔者预计这不会如特朗普所愿，全球经济遭遇重大挑战，拖累原油价格走低。在 60 美元附近布伦特原油会获得支撑，而此时 OPEC 会采取措施以支撑原油价格。策略上，原油前期空单可止盈离场，新仓谨慎参与。不管怎样，市场波动加大，轻仓为主。
对铜的影响：
全球市场遭遇风险时刻，累及精炼铜的市场表现。今年初，精炼铜大幅上涨，尤其是 Comex 铜涨幅远远超过 Lme 铜，主要驱动因素就是美国即将对铜征收关税，铜贸易商提前抢跑，大量铜运往美国，导致精炼铜库存紧张，价格上涨。而如今美国对等关税颁布，虽然特朗普对进口铜单独加征关税的预期依然存在，但美国占全球铜供需比例较小，铜关税更多影响中短期贸易流和美铜-伦铜价差。
贸易战全面铺开，美国优先政策并未达到预期，中国率先反制之后其他国家及经济体的措施尤为关键。事态如果继续升级，铜价难以独善其身。短期内，不建议参与市场交易，或仅轻仓参与。
对豆系商品的影响：
中美贸易摩擦加剧，4 月 3 日，美国宣布对中国进口商品加征 34% 关税，我国于 4 月 4 日宣布对所有美国进口商品加征 34% 关税予以反制。美豆进口关税已累计加征 43%，23/24 年度美豆进口占比为 20%，至 2025 年 2 月，24/25 年度中国已进口美豆 1672 万吨，按 20% 进口占比测算，年度进口美豆完成率已达 88%，预计本次加征关税对于 25/26 年度影响更大，豆系商品远月反应或更为剧烈。中美贸易摩擦促使中国大豆进口更多转向巴西，预计带动巴西大豆离岸基差上行，中国大豆进口成本抬升，豆系商品下方支撑有所加强。巴西大豆创记录丰产，4 月国内大豆到港量显著攀升，国内大豆供应趋于宽松，24/25 年度大豆供应偏充裕仍是主基调。由于关税扰动加剧叠加市场情绪极端化，短期市场可能会过度反应，节后开盘豆系商品可能出现大幅上涨甚至涨停情况，预期后续贸易摩擦仍可能通过谈判协商解决，短期极端情绪后市场仍将回归基本面，多头可考虑关注冲高离场机会，若第二个交易日仍有冲高，或可考虑关注豆系商品虚值看跌期权机会。
（西南期货）
文章转载自 东方财富
