清明假期期间，全球金融市场迎来一场风暴。
北京时间 4 月 3 日凌晨，美国宣布征收 「对等关税」。超预期的 「对等关税」 使美国经济滞胀甚至衰退的风险急剧上升。清明假期期间海外市场全面进入衰退交易模式，美国股市以及国际大宗商品价格暴跌，美国三大股指均刷新近 5 年来最大单日跌幅纪录。亚太市场也未能幸免，日经 225 指数和韩国综合指数连续两日收跌，越南股市更是暴跌。
假期外盘不平静，节后首个交易日国内股市、期市会有怎样的表现？如何更好地把握内盘交易节奏？现奉上专业人士的最新分析和解读。
避险情绪升温，未来大宗商品价格波动加大
「从特朗普 『对等关税』 引发的关税战影响看，全球供应链和贸易格局可能面临洗牌。」 西安交大客座教授景川表示，市场避险情绪急剧升温，投资者对全球经济下滑甚至衰退的担忧愈发强烈，我国将面临更为复杂的贸易环境和经济形势。
「从逻辑层面讲，美国以贸易逆差为依据简单粗暴地加征 『对等关税』，其结果是用美国居民的消费能力来补贴其国内工业生产和就业。」 中泰期货研究所宏观金融团队负责人李荣凯认为，作为全球最大的消费品需求国，美国需求下滑将导致其经济走弱的斜率大幅陡峭化，总需求的下滑将使全球主要生产国面临衰退和通缩压力。
「对等关税」 生效后，后续可能会引发一系列连锁反应。
一是反制措施。我国已率先采取行动，欧盟等跟进的可能性极大。
「中欧分别作为生产大国和需求大体量经济体，经贸联系将会有所加强，但欧盟受益可能更大，因为其可以获得价格更低的消费品，而我国将面临外需走弱的影响。」 李荣凯称，这解释了贸易冲突后，欧元快速升值、贵金属回落的现象。
「黄金作为美元信用对冲资产的逻辑受到冲击，白银由于缺乏信用对冲的硬核交易逻辑，在本轮上涨中只是跟随黄金，其脆弱性十分明显。」 在他看来，白银较黄金和铜跌幅更为显著，并非仅仅受其工业属性影响。
二是非美国家会进一步出台宏观政策进行对冲。
「展望未来，全球衰退模式仍是基准预期。短期内预期走弱是主要逻辑。中期来看，很难判断成本下降与需求下降哪个更多、ROE 是修复还是恶化，市场面临不确定性。」 在李荣凯看来，未来市场交易需关注预期的修复，建议投资者留意触发条件。「一是宏观和微观的流动性修复，如美联储再度降息等；二是基本面修复，不一定要追求总量增长的稳定，但至少要看到 ROE 或者 ROE 预期的稳定或修复。」 他称。
南华期货宏观外汇创新研究组负责人傅小燕认为，「对等关税」 并非关税战的终点，随着全球各大经济体纷纷卷入这场博弈，未来地缘政治导致的市场波动也会不断加大，这本身就会促使避险情绪升温，未来大宗商品市场的波动也会随之加剧。
「市场需要密切关注各经济体的反应及其反制措施。」 傅小燕认为，「对等关税」 生效后，市场对国内基本面以及通胀的影响不能再像以前双边摩擦时那样简单预测，否则很容易产生预期差。
节后首个交易日需警惕极端行情
清明假期期间，美股市场遭遇深度回调，多个主要指数跌幅一度超过 10%，富时中国 A50 指数期货下跌超过 4%，市场弥漫着浓厚的避险情绪。
对此，景川表示，这反映出市场对关税战加剧的担忧，以及对全球资产价格高波动性的预期，节后国内期货市场大概率会出现剧烈波动。
据紫金天风期货研究所所长贾瑞斌介绍，大宗商品方面，外盘原油、白银、铜跌幅超 8%，大豆和豆油等跌幅超 3%，黄金下跌近 3%。「清明假期期间国内市场休市，而外盘市场出现突发性大幅下跌，节后国内市场开盘将呈现明显的低开走势。」 在他看来，整个市场将面临较大的补跌压力。
市场最为关心的是，节后首个交易日，国内期货市场各板块会如何表现？
「清明假期期间，全球股市经历了显著下跌，特别是美股三大指数均创下今年新低。」 新湖期货研究所副所长李明玉认为，这种负面情绪可能传导至 A 股市场，导致开盘时出现较大的卖压。「对股指来说，短期预计有压力，后续逆周期对冲是关键，内需表现板块预计好于出口链条板块。」 李明玉称，短期全球风险偏好或大幅下降，避险情绪大概率驱使资金流入避险资产，股指大概率补跌，但我国经济基本面保持稳中向好态势，不排除股指低开高走的可能。
方正中期期货研究院产业研究中心负责人夏聪聪也认为，海外避险情绪进一步发酵，海外各大类资产价格均出现剧烈波动，国内风险资产同样可能受到较大冲击，波动有望加大。
「下周一开市，期指大幅跳空低开的可能性较大。若盘中继续回落，则关注技术支撑，保持观望，等待市场稳定后再入场。」 夏聪聪称，期债受避险情绪支撑，可能出现显著反弹。
能源方面，关税战加剧了市场对全球经济下滑的担忧，OPEC+超预期增产计划进一步利空油价，原油价格短期承压。
南华期货能源化工研究组负责人戴一帆表示，由于成本端与原油价格关联性强，芳烃板块总体预计有所承压。其中，PTA 和苯乙烯受前期美国加征关税影响，下游纺织服装出口需求和家电出口需求进一步受抑制，叠加成本端原油价格坍塌，成本与需求共振下，价格预计大幅走弱。煤化工和盐化工板块受关税政策冲击有限，且与成本端关联度较低，预计总体受影响不大 。
在戴一帆看来，下周一开盘，PX、PTA 、苯乙烯等品种将领跌。相比较而言，PP、LPG 等相对偏强，但大幅上涨的概率不大。
「特朗普 『对等关税』 政策对贵金属的影响主要体现在市场避险情绪上。」 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，虽然美国并未直接对黄金进口征收关税，但激进的关税政策引发的市场恐慌、经济衰退担忧拖累全球风险资产表现，仍有利于黄金避险需求增长，使其相对抗跌。白银可能因对全球经济衰退恐慌更敏感而出现暴跌行情。
夏聪聪认为，假期期间外盘金银价格回调明显，节后沪金和沪银大概率大幅低开，沪银甚至有出现跌停的可能。但贵金属中长期上涨的逻辑并未动摇，特别是白银，等短期恐慌情绪释放后，未来上涨弹性更大，不宜盲目追空。
有色金属受美国 「对等关税」 的影响最为明显。假期期间，外盘铜、镍、锡等都出现了暴跌。
「展望未来，有色金属价格或仍需几个交易日来消化关税政策的影响。」 南华期货有色金属研究组负责人肖宇非表示，目前，部分经济体已经对美国的 「对等关税」 进行反制，另有部分经济体尚在研究中。「短期的踩踏效应还未结束，无论是股市还是期市，都需要几个交易日来释放市场情绪。」 他称。
值得一提的是，关税战对国内农产品影响整体呈现 「短期情绪主导、中长期结构优化」 的特征，其中，对油脂油料、棉花的影响较大。
对此，南华期货农产品研究组负责人边舒扬认为，豆粕价格在政策预期和南美丰产的双向作用下，将呈现先扬后抑走势，整体对终端消费的影响有限。未来需关注南美天气以及国内政策落地情况。郑棉或受需求担忧影响而走弱，同时贸易壁垒可能割裂全球棉花市场。
避免过度恐慌和频繁操作，保持理性决策
受访人士普遍认为，受假期期间外盘大跌影响，国内部分品种明日开盘可能出现极端行情。
冠通期货研究咨询部经理王静告诉记者，清明节前后，全球资本市场似乎在朝着 「危机模式」 演绎，特别是美股面临较高的流动性风险，黄金的下挫、VIX 指数的飙升与日元的快速升值均是警示信号。「从国内节前的表现看，虽然长期国债期货的大涨与股市、商品的承压体现出避险情绪，但反应不足。」 王静认为，下周一开盘风险资产恐呈现普跌格局，价格波动将加大，甚至部分金融属性强的商品盘中有出现跌停的可能。
「依据历史经验，宏观突发事件发生后的首个交易日，市场大多出现大幅低开或高开，但形成连续单边行情的概率较低。」 国信期货首席分析师顾冯达认为，清明假期期间外盘跌幅普遍较大，部分品种跌幅已超出国内正常交易时段的跌停板幅度，如 LME 铜跌幅超过 8%、镍跌幅超 7%，可能导致节后国内部分品种出现跌停式低开。
顾冯达提醒，明日开盘，市场需重点警惕外盘异常波动引发的跟风潮与流动性冲击。一些小众品种因市场容量小，可能出现连续跌停。「投资者要做好风险控制，准备充足的保证金，以避免被强平风险。」 他称。
「根据当前外盘跌幅测算，个别合约存在直接冲击跌停板的风险。」 贾瑞斌提醒，投资者应提前做好压力测试，对持仓品种进行极端行情下的盈亏测算；同时制订应急预案，并保持流动性储备，避免因价格剧烈波动导致流动性危机。
贾瑞斌表示，交易过程中需持续监控市场动态，观察价格突破预设风险阈值时采取计划中的相关动作。「潜在跳空低开的走势是对假期外盘风险的集中释放，市场后续需要一定时间来消化这些外部冲击。」 在他看来，面对极端行情时，投资者保持理性决策至关重要，必要时可暂时离场观望，以规避不确定性风险。
景川也建议，面对极端行情，投资者应避免盲目跟风和频繁操作，需进一步关注政策变化和市场情绪的边际变化。投资者可采取分散投资、控制仓位等策略，避免把风险集中暴露于单一资产，应及时调整交易策略，避免因市场剧烈波动导致重大损失。
「极端行情往往是短暂的，长期的趋势才是决定投资成败的关键。」 李明玉认为，投资者要将注意力放在长期目标上，而不是短期的波动上。极端行情容易引发恐慌或贪婪的情绪，交易者要保持冷静，不要因为市场的短期波动而做出冲动的决策。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
