作者：
许盈
关税冲击波持续席卷全球资本市场。市场巨震之下，包括瑞银、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷发布最新观点。
4 月 8 日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略称，按历史经验来看，近几日 A 股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。当前，A 股市场较低的估值水平提供了下行保护。
高盛中国股票首席策略师刘劲津则表示，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值，他认为 A 股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢 （Laura Wang） 则认为，短期内市场波动性仍将保持高位，A 股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。
瑞银：A 股近日走势或已对潜在的负面影响大致计价
4 月 8 日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略。
市场如何计价关税影响？孟磊认为，参考 2018 年的经验，A 股市场的主要指数在关税相关新闻公布的首日出现约 3% 左右的回调，但在此后的两周内呈震荡走势。这意味着 A 股市场对贸易摩擦的计价并没有过度提前，也不会过于滞后。此轮美国加征所谓 「对等关税」 幅度较 2018 年更大。按历史经验来看，近几日 A 股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。
孟磊明确指出，当前 A 股市场较低的估值水平提供了下行保护。
据其介绍，当前，沪深 300 指数和全部 A 股的静态市盈率为 11.7 倍和 13.8 倍，分别较五年均值低 0.7 个标准差。此外，目前 A 股市场的股票风险溢价仍比长期均值高出 1.7 个标准差，接近历史最高点水平。放眼全球，当前沪深 300 指数的估值较 MSCI 新兴市场 （剔除中国） 指数有着 12% 的折价，低于 21% 的溢价这一历史平均水平。较低的估值水平可能使得 A 股市场具有更高的韧性。
孟磊还提到，市场的稳定需要大规模资金净流入的支持。中央汇金公司公告称，已再次增持了交易型开放式指数基金 (ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。4 月 7 日尾盘沪深 300ETF 再度放量。
孟磊表示，从 2025 年全年的角度来看，除了中央汇金等机构，其它长线资金将在监管部门的引导下持续稳定地进入 A 股市场。2024 年至今，监管部门持续推动长线资金进入 A 股市场。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 于 2025 年 1 月发布。
「我们估算，保险公司、公募基金与社保基金在 2025 年有望分别为中国股票市场带来 1 万亿元、5900 亿元与 1200 亿元的净流入。长线资金作为市场的压舱石，其管理风格稳健，投资期限长的特点能在一定程度上平抑股权风险溢价。在极端的市场情况下，中央汇金等机构持股规模亦有进一步提升的能力以稳定市场。」 孟磊说。
风格配置方面，由于近期市场波动，孟磊建议投资者在 「价值」 和 「成长」 两者之间进行战术性再平衡。短期内，市场情绪受制于美国宣布加征所谓 「对等关税」 与全球股市波动，大盘股可能在短期内因其相对较高的防御性而跑赢市场。在行业偏好方面，战术上看好受益于国内政策利好的行业。
高盛：A 股的策略性配置机会优于港股
高盛中国股票首席策略师刘劲津也发布了最新观点。他认为，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值，包括五方面：一是对中国出口商的直接收入冲击，以及对全球和中国经济增长的间接溢出效应；二是人民币贬值；三是关税向最终用户的传导程度；四是潜在的政策缓冲措施，特别是财政刺激政策；五是广义中美关系。
「考虑到未来几周中美政策日程仍将保持活跃，而且双边贸易紧张局势正在升级，重申我们的观点，即事件风险和获利了结压力将导致牛市涨势放缓。我们现在认为，短期内市场可能下探我们的风险情景估值，直至贸易和政策明朗，达成新的关税均衡。」 刘劲津说。
刘劲津表示，在外部风险加剧之际，将继续关注以国内为重、政策驱动且异质性的投资机会。他认为，A 股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块，并在投资题材上注重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业以及股东/现金回报题材。
摩根士丹利：A 股市场应被视为对冲或分散风险的选择
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢 （Laura Wang） 及团队近日也发表了最新观点解读关税冲击影响。王滢认为，短期内市场波动性仍将保持高位，全球范围内，A 股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。
王滢认为，高于预期的关税上调引发短期市场波动。随着市场试图消化关税对经济增长的潜在冲击，以及中美紧张局势进一步升级的可能性，预计短期内市场波动性仍将保持高位。
「A 股市场更具韧性，应被视为对冲或分散的配置选项。」 王滢称，若中美关系变得紧张 （包括关税过度上调），由于 A 股投资者以散户为主且对离岸市场投资渠道有限，其对政策动态的敏感度较低，A 股市场表现将比离岸市场更稳定。此外，A 股与全球市场的相关性低。因此，建议投资者在中国资产配置中加大在岸市场比重，或在组合中逐步增加 A 股配置。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
