债市 「升温」：有银行理财子称 「加价」 购买信用债博信用利差收益

每经记者 陈植    每经编辑 张益铭    

截至 4 月 10 日 14 时，10 年期国债收益率徘徊在 1.64% 附近。自 4 月以来，10 年期债券收益率下行约 20 个基点。

记者获悉，上周基金公司买入约 1251.5 亿元各类债券，包括增持约 166.4 亿元国债、428.5 亿元政金债与 706.5 亿元信用债。在国债期限选择方面，基金公司主要增持 7 至 10 年期政金债与 7 年期以上的国债。

与此同时，上周理财子公司也买入约 497 亿元各类债券，保险资金则增持约 274 亿元地方政府债。

一位银行理财子公司投资部人士通过微信向记者透露，本周以来，理财子、基金与保险公司仍在继续增持各类债券。究其原因，是市场预期全球贸易环境变化将导致降息降准步伐提速，带动各路理财资金看好未来债券价格上涨 （债券收益率回落） 的前景。

华西证券经济学家刘郁表示，过去一周，债市收益率持续下行，表明外部贸易环境变化让市场看见 「宽货币」 落地的必要性。

值得注意的是，在 4 月 3 日美国政府出台新关税政策当天，基金公司的各类债券净买入额达到 851.7 亿元，创下年内单日增持第二高的纪录。

面对理财子、基金公司与保险资金的增持行为，银行则选择借机逢高套现获利了结。上周，股份制商业银行与国有大型银行分别卖出 1860.6 亿元和 1541.5 亿元各类债券。

上述银行理财子公司投资部人士认为，这与未来银行将加大贷款投放有着一定关系。随着全球贸易环境变化，国家将出台一系列提振内需政策，银行先通过出售债券等方式储备足够信贷资金，配合国家新一轮经济刺激政策加大信贷投放，助力中国经济基本面稳健发展。

浙商银行 FICC 团队认为，近期债券收益率下行，并非短线交易资金驱动，而是增量资金入场。就第三方基金销售状况而言，一季度后基金申购明显增加，推动更多配置型资金重新进入债市。

「宽货币」 预期吸引各路资金加仓债券

4 月 10 日午盘，10 年期国债收益率徘徊在 1.64% 附近，较 3 月底的 1.86% 回落约 22 个基点。

这背后，是受外部贸易环境变化影响，4 月起理财资金积极进入债市，推动债券收益率中枢水准下行。

这位银行理财子公司投资部人士向记者表示，驱动上周以来基金、保险与理财资金增持各类债券的关键因素，是市场对 「宽货币」 预期再度升温——尤其在外部贸易环境变化的影响下，市场预期降准降息步伐或将快于预期，导致资金对债券的配置偏好 「水涨船高」。

市场对 「宽货币」 的预期升温，也迅速反映在银行间资金拆借市场。

中国货币网数据显示，截至 4 月 10 日 11 时，银行间隔夜质押式回购加权利率 （DR001） 与 7 天期质押式回购加权利率 （DR007） 分别徘徊在 1.6084% 和 1.6750%，较 3 月底的 1.8038% 和 2.1888% 均有所回落。

图片来源：中国货币网

「这进一步巩固了基金、保险与理财资金对宽货币的预期，驱动他们增持债券的意愿上升。」 这位银行理财子公司投资部人士向记者表示。

在他看来，上周以来，基金公司、保险与理财资金主要增持信用债与同业存单等固收类品种，是因为这类固收类资产的利率相对更高，具备更高的息差保护效应。

记者注意到，4 月 8 日，商业银行发行的一年期同业存单加权利率为 1.73%，较当天 10 年期国债收益率高出约 7 个基点。

数据显示，上周农商行卖出约 380 亿元的 7 至 10 年期政金债的同时，买入 619.1 亿元同业存单。

押注信用债信用利差收窄 有理财子公司 「加价」 买债

随着基金、保险与理财资金积极进入债市，部分理财子公司也感受到买入高收益优质债券的难度相应加大。

前述银行理财子公司投资部人士向记者透露，本周以来，他们计划继续增持高收益信用债，但债券交易中介告知，目前他们看中的信用债都有数个潜在买家，除非他们能调高买入报价，否则卖家宁可 「待价而沽」。

他告诉记者，为了抓住 「宽货币」 行情所带来的波段交易机会获利，他们只能将买入报价抬高 5 至 7 个基点，力争尽快完成买券交易。

「由于宽货币预期引发资金持续流入债市，本周以来，不少信用评级相对较低的高收益信用债也面临理财子、保险与基金公司等多种配置型资金的买入竞争，个别信用债需加价约 10 个基点才有望达成交易。」 这位银行理财子公司投资部人士直言。这背后，是 「宽货币」 预期令众多资金看好未来一段时间信用债的信用利差有望大幅收窄。

财通证券债券分析师孟万林认为，受外部因素扰动影响，若资金宽松与配置型资金逐步回归，信用债的信用利差将具备进一步压降的空间。考虑到信用利差的压降趋势，持有 3 个月信用债的投资回报将超过 1%，且呈现久期越长、投资回报越可观的特点。

民生证券固收团队认为，若按 4 月 5 日的信用债的信用利差状况，对比去年 8 月初的历史低点，未来 1 年期以上信用债的信用利差仍有最多 80 个基点的压缩空间。

记者多方采访了解到，出于投资安全性的考量，当前不少理财子、基金公司仍青睐增持中短期信用债。但是，这意味着他们押注信用债信用利差压降所获得的实际收益有限。

Wind 数据显示，受上周大量资金加仓中短期优质信用债影响，截至上周末，中短期高信用评级信用债的信用利差已收窄至约 1 个基点。

「本周，我们也在考虑是否增加拉长久期策略，在信用债信用利差收窄过程中获取更可观的收益。但是，如何让长期限债券持有到期仓位与负债端资金稳定性相匹配，又是一个新挑战。」 前述银行理财子公司投资部人士向记者感慨说。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄