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第一财经
2025 年中央金融机构注资特别国债发行今日启动。
4 月 24 日，按照财政部有关安排，2025 年中央金融机构注资特别国债 （第一期） 启动发行，发行金额为 1650 亿元，发行期限为 5 年期。从 4 月 25 日开始计息，每年支付利息，本期国债将在 4 月 29 日起上市交易。
当日，央行开展 2180 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 2455 亿元 7 天期逆回购到期，因此实现净回笼 275 亿元。不过，公开市场操作净回笼并未妨碍资金偏松局面，整体流动性依然保持合理充裕。
此外，24 日傍晚，央行还预告了 MLF（中期借贷便利） 操作，称将于 25 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。当月，有 1000 亿元 MLF 到期，这意味着 4 月 MLF 实现净投放 5000 亿元。
市场专家认为，尽管国债发行会在一定程度上吸收市场资金，但央行通过公开市场操作等手段，有效维持了资金面的平稳。
MLF 净投放注入中期流动性
在中央金融机构注资特别国债发行的同时，据财政部近日发布的 《关于公布 2025 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》 显示，20 年期和 30 年期超长期特别国债也于 4 月 24 日首发，发行金额分别为 500 亿元、710 亿元。
根据当日出炉的首发结果，财政部 20 年、30 年期超长期特别国债中标利率分别为 1.98%、1.88%，全场倍数分别为 3.11、3.66，边际倍数分别为 8.42、3.43。财政部 5 年期中央金融机构注资特别国债加权中标利率 1.45%，边际中标利率 1.51%，全场倍数 2.67，边际倍数 1.97。
此次中央金融机构注资特别国债的发行，旨在帮助国有大行优化资本结构，应对息差收窄、利润增速放缓等压力。
此前，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行已相继公布资本补充定增预案，增资规模分别为 1050 亿、1650 亿、1200 亿、1300 亿元，由财政部主导认购。
在市场看来，此举有助于增强国有大行的风险抵御能力和信贷投放能力，从长远来看，对稳定市场流动性具有积极意义。
穆迪评级副总裁、高级信用评级主任诸蜀宁认为，注资对上述 4 家银行具有正面信用影响。国内低利率环境之下，因面临净息差收窄压力，银行盈利能力疲弱，而此轮注资将加强上述银行的资本实力。
随着今年特别国债发行启动，央行也加大了通过 MLF 向市场注入中期流动性的力度。25 日，6000 亿元 MLF 将开启操作，由于当月有 1000 亿元 MLF 到期，这意味着 4 月央行 MLF 净投放达到 5000 亿元，为连续第二个月加量续作，而且加量幅度较 3 月的 630 亿元显著放大。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，背后可能有两个原因：一是 4 月启动今年 1.3 万亿元超长期特别国债和 5000 亿元中央金融机构注资特别国债发行，加之未来一段时间地方政府债券还会保持较快发行节奏，都意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行。
二是，4 月外部经贸环境骤然发生变化，宏观政策将在稳增长方向上显著加力。其中，MLF 大幅加量续作体现了保持流动性充裕、加大对实体经济支持力度的政策取向。
24 日，国债期货集体下跌，30 年期主力合约跌 0.08%。银行间主要利率债收益率多数上行，幅度多在 1BP（基点） 左右。银行间市场资金面平稳偏宽。
当天，Shibor（上海银行间同业拆借利率） 短端品种多数下行。隔夜品种下行 1.6BP 报 1.61%；7 天期上行 4.6BP 报 1.69%；14 天期下行 0.5BP 报 1.767%；1 个月期下行 0.2BP 报 1.747%。从回购利率表现看，DR007（银行间 7 天期质押回购利率） 加权平均利率上升 6.91BP 至 1.7199%，上交所 1 天期国债逆回购利率 （GC001） 下行 9.50BP 报 1.4800%。
信达证券研报认为，考虑到 MLF 续作和政府债净偿还对流动性的补充作用，预计资金面将大概率保持平稳。
宽货币预期下资金面压力可控
在特别国债发行以及当前经济形势背景下，货币政策未来走向备受关注。
银河证券研究报告认为，此次特别国债发行将增强国有大行的风险抵御能力和信贷投放能力，保持金融系统的稳定性，支持扩内需增量政策的落实。这也意味着货币政策需要与财政政策进一步协同，以实现宏观经济目标。
中信证券首席经济学家明明表示，超长期特别国债全年发行计划落地，宽货币预期下资金面压力或整体可控。从发行节奏上看，5 月份、8 月份、9 月份单月均有 4 只超长期特别国债发行，6 月份、7 月份则是 3 只，4 月份有 2 只。结合中央金融机构注资特别国债的发行来看，预计 5 月份国债的供给规模较大，考虑到全年发行额度已确定，超长期特别国债均摊到每个月份的发行压力相对可控，预计货币配合财政的基调下资金压力长期来看整体可控。
王青认为，宏观政策将在稳增长方向显著加力，接下来货币政策会强化与财政政策的协调配合，通过流动性支持确保政府债券顺利发行。可选的政策工具包括降准、加大 MLF 和买断式逆回购操作力度，更大规模释放中长期流动性，也不排除央行恢复在二级市场国债买入操作的可能。
他认为，综合当前外部经贸环境变化，房地产市场及物价走势，二季度 「择机降准降息」 的时机已经成熟。「本月央行买断式逆回购也会处于较大规模净投放状态，且后期不排除降准较快落地的可能。」 王青说。
（第一财经）
文章转载自东方财富
