特斯拉、比亚迪、长城汽车合作伙伴，众捷汽车明日上市看点如何？

每经记者 闫峰峰    每经编辑 吴永久    

今日 （4 月 24 日） 上市的新股天有为让中签的投资者大跌眼镜。其不仅是近一年最贵的新股，也是近一年上市首日涨幅最低的新股，收盘仅上涨了 24.06%，远不及可比公司平均估值水平和近期新股首日的平均表现！

那么，天有为为何会表现如此弱势呢？除了今天市场整体表现一般外，可能的原因还包括发行价太高、募资金额较大。另外，今日同时上市两只新股导致接盘资金被分流，也对其上市表现造成了一定压力。

而明日又将迎来 1 只创业板新股上市，那就是众捷汽车。那么，众捷汽车明日上市会有怎样的表现？

深耕汽车热管理系统，海外市场销售占比八成以上

公开资料显示，众捷汽车主营汽车热管理系统精密加工零部件，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，目前已拥有 3,000 余种型号零部件产品。

业务方面，公司营业收入以海外为主。在 2022~2024 年，公司海外市场销售占主营业务收入比分别为 80.88%、81.35%、83.61%，目前已与马勒、翰昂、摩丁、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商形成了深度合作关系。国内方面，公司已获得比亚迪、长城汽车、上汽集团的相关项目定点函且部分产品已进入量产阶段。其中，对比亚迪的在手项目定点函预计年量达到 8,048 万元。

从行业方面来看，公司可归属于汽车热管理行业，汽车热管理系统就是对汽车进行温控和冷却，用来保证汽车各零部件以及驾驶舱内处于合理温度范围，从而达到节油、舒适、提升续航里程等目的的系统。目前国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约 50% 的份额。华金证券研报预计，2025 年中国汽车热管理系统市场空间或超 1000 亿元，全球汽车热管理系统市场空间或超 3000 亿元。

从业绩方面来看，公司 2022~2024 年分别实现营业收入 7.13 亿元、8.22 亿元、9.78 亿元，同比增长率分别为 20.21%、15.25%、19.00%。实现归母净利润 0.78 亿元、0.83 亿元、0.95 亿元，同比增长率依次为 60.87%、5.42%、15.55%。

从募投项目来看，公司共发行 3040 万股，共募集资金 5.02 亿元。公司募集资金扣除发行费用后，拟投入数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动性资金，拟分别使用募集资金 2.85 亿元、0.57 亿元、0.8 亿元。

估值与可比公司平均水平相当，发行价、募资金额处于中游水平

可见，众捷汽车有不少亮点。那么，其在上市首日会有怎样的表现呢？

首先，从估值的角度来看，众捷汽车估值和可比公司平均水平相当。新股雷达数据显示，众捷汽车发行时的动态市盈率为 21 倍。众捷汽车的可比公司为银轮股份、三花智控、腾龙股份、泉峰汽车、邦德股份。截至 4 月 24 日，剔除市盈率为负值和指标异常的公司后，可比公司平均动态市盈率为 22 倍。可以发现众捷汽车没有明显的估值优势。如果众捷汽车在上市首日的估值要达到可比公司估值的平均水平，意味着其要在上市首日上涨 4.8%。

其次，近一个月来，新股上市首日总体表现相当不错，近一个月 A 股上市的新股首日平均涨幅为 220%，涨幅中位数为 214%。而从众捷汽车所在的创业板来看，创业板近一个月上市的新股首日平均涨幅为 240%，涨幅中位数为 223%。如果众捷汽车能达到近期新股上市首日的平均涨幅，那么意味着其上市首日的涨幅重要参考区间是 214%~240%。

再次，从发行价来看，众捷汽车的发行价为 16.5 元，近一个月上市的新股平均发行价为 25.3 元，发行价中位数为 17.8 元。可以发现众捷汽车发行价处于近一月上市的新股发行价的中游偏下水平，所以说其发行价并无明显优势。而从募资金额来看，其募资金额也处于近一个月上市新股中的中游水平。

所以，考虑到众捷汽车无明显估值优势，且发行价和募资金额也无明显优势，所以其在上市首日或难达到近期新股首日的平均涨幅，对应的上市首日涨幅参考上限为 214%。

实际上，众捷汽车估值水平和可比公司估值水平相当，考虑到近期新股情绪有所下滑，其或许很难达到可比公司平均估值水平的一倍以上，而这个估值水平对应的涨幅为 110%，所以可以将众捷汽车上市首日涨幅参考上限进一步下修至 110%。

综合以上分析，众捷汽车上市首日的涨幅上限可以参考 110%，对应的价格参考上限则为 34.65 元。

免责声明：本内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

封面图片来源：每经记者 张建 摄