文章来源：汇通网
Heraeus 的贵金属分析师称，尽管美债收益率高企，且美联储降息可能性变小，但金价相对坚挺，但如果美国经济在第二季度出现衰退，银价将面临重大下行风险。
在最新的贵金属报告中，分析师指出，尽管亚洲大国在年底恢复购金引起了很多关注，但波兰实际上在 2024 年领先于所有央行。截至 11 月，波兰去年迄今累计购买了 89.5 吨黄金，自 4 月以来一直在购买。
他们补充称：「尽管亚洲大国恢复购金是 2025 年黄金需求持续增长的一个积极指标，但印度、土耳其和波兰似乎是更可靠的需求驱动者。随着这些国家的货币兑美元继续走弱，它们可能会继续使用黄金作为分散储备的工具。」
Heraeus 还指出，美债收益率在新的一年里一直在上升，但黄金似乎并未受到影响。
分析师表示：「在 2024 年 4 月达到 4.68% 的峰值后，10 年期美债收益率到 9 月份降至 3.61%，但此后又回升至 4.67%，恰逢特朗普赢得大选。这一涨幅与美联储降息预期下降很多一致，原因是对未来通胀政策的担忧引发了美联储官员的谨慎言论。目前市场认为，在 2025 年 7 月底之前没有进一步降息的可能性接近 25%。」
图 1：10 年期美债收益率和金价对比 （黄线指金价，蓝线指 10 年期收益率）
他们指出：「虽然美债收益率上升通常会抑制黄金作为一种非收益资产的吸引力，但通胀担忧和地缘政治不确定性继续支撑其避险吸引力。随着上周收益率上涨近 1%，金价也上涨了 2% 以上。美债收益率与黄金之间的历史动态仍然不正常。」
至于白银，Heraeus 表示，美国第二季度经济衰退的真实风险可能会推动银价稳定在每盎司 30 美元以下。
分析师们写道：「一年多来，各种经济指标一直指向美国经济衰退。但 GDP 增长数据未显示美国经济放缓。2024 年前三季度美国 GDP 平均增长 2.57%，预计 2025 年美国 GDP 同比增长 2.6%。然而，美债收益率并未出现倒挂，这往往是一个可靠的衰退指标。根据未倒挂和开始衰退之间的历史滞后，美国可能从 2025 年第二季度开始陷入衰退。」
图 2：美债收益率曲线 （蓝线指 10 年期与 2 年期收益率之差，若大于零，则可能导致经济衰退的发生，请注意灰色部分历史上美国衰退与蓝线的关系）
他们补充称：「这是工业白银需求的潜在下行风险，（不包括经济衰退风险） 有可能达到创纪录高位，主要受太阳能制造业需求的推动。然而，如果美国经济衰退导致工业消费萎缩，白银需求将面临同比下降的风险。在经济衰退期间，白银的表现往往不如黄金，因为它的工业需求成分很大，而黄金主要是一种价值储存手段。在衰退的情况下，2025 年银价可能难以维持在每盎司 30 美元上方的水平。」
分析师们还认为，交易员现在正在接受特朗普 2.0 对贵金属征收新关税的可能性。他们指出：「白银实物期货交易 （EFP） 溢价异常高，这意味着市场参与者选择现在交割实物金属，以避免未来交割可能出现的关税。与此同时，近月白银期货合约与现货白银的价差升至每盎司 0.60 美元的逾 10 年高点。」
分析师写道：「尽管对白银征收额外关税绝不是板上钉钉的事，但这种可能性正在加剧这种波动。这种动态可能正在推动伦敦金库的白银外流 （上月总计 714 吨），流向美国，不过需要贸易数据来证实这一点。」
