文章来源：汇通网
道明证券的高级大宗商品策略师 Daniel Ghali 表示，随着美联储恢复降息，金价将在 2025 年下半年上涨，但目前真正的问题是，美国当选总统特朗普的关税威胁对全球白银股产生了巨大影响。
Ghali 在 1 月 7 日表示，投资者需要注意目前白银市场正在出现的空前局面。
他说：「很难从持平的价格中看出这一点，但在过去的一个月里，贵金属市场出现了巨大的混乱，对金属普遍征收关税的威胁导致世界各地的交易商将金属从伦敦和其他全球场所带到美国，只是为了对冲对贵金属征收关税的风险。从历史上看，他们没有，贵金属实际上被认为是货币。但如果受到关税的影响，那么交易商在世界其他地方实际持有的空头仓位将遭受重大损失。」
「为了对冲这种风险，他们正在把金属运到美国。」
Ghali 澄清说，他说的不是合约或其他金融工具，而是正在大量进入美国的实物金属，其影响是深远的。
他表示：「这可能会在不经意间导致全球最大的伦敦白银金属金库系统缺货，这是目前大宗商品市场最大的问题。白银市场似乎完全是在梦游，进入了可能的缺货期。」
Ghali 解释说：「缺货是指金属库存跨过临界阈值的时刻，低于这个阈值，市场结构就会受到挑战。因此，这里的挑战是，普遍关税的威胁正在导致金属从世界上最大的市场进入美国，耗尽交易商每天用于场外交易的库存缓冲。」
他补充说：「请注意，我们现在已经是连续第四年大幅短缺白银，这种耗尽库存的趋势已经形成，而这只是加速了这一进程。」Galley 同意这种情况只会对银价非常有利。
他说：「我认为，如果真的达到这一临界阈值，银价有可能出现爆炸性走势。过去几年，我们在其他大宗商品中也看到了这种现象。铜价去年在类似的主题下出现了大幅上涨，而在前几年，钯价是市场类似格局的一个很好的例子。如今的白银市场似乎完全是在梦游般地进入这种格局。」
Ghali 承认，目前的银价根本没有反映出形势的严重性。他说：「我也认为这是一个未引起关注的问题，可能是一件非常重要的事情，但宏观投资者在白银市场表现平平，没有人真正关注这一点。」
Ghali 表示，对于那些确实希望掌握形势的投资者来说，白银库存方面有可靠的信息，但这些数据并不会确切告诉你白银库存消耗得有多快。
他说：「伦敦金银市场协会 （LBMA） 是金属的保管人，它每月都会发布一些关于其金库的数据，所以你当然可以跟踪这些数据。」 但他警告说：「要估计有多少金属实际上可供自由购买的，还需要做很多工作。」
「伦敦的金库里可能有 10 亿盎司，但据我们估计，其中只有 3 亿盎司是真正可供自由购买的。」
当被问及道明认为银价将如何应对这种情况时，Ghali 非常乐观。他表示：「我们认为，银价最终将接近每盎司 40 美元，较当前价格大幅上涨。」
谈到黄金，他说黄金的情况也很有趣，因为一些关键支撑正在回归市场。
他指出：「我们认为在美国大选之前会有一些繁荣的迹象。如果你回想一下当时的情况，你会发现央行的购买活动大幅放缓。宏观基金 （购买黄金以美联储前景、全球经济等为标的） 持有极端规模的多仓。与此同时，现货市场完全陷入停顿，买家全面罢工。」
但今天，他看到了买家罢工终于结束的迹象。Ghali 称：「我们认为，亚洲货币贬值压力与现货市场的强势之间存在很强的相关性。显然，对亚洲大国征收关税的威胁导致了一些货币贬值压力，有迹象表明，实物市场终于再次重燃。这可能会导致更多的央行购金活动，但也会导致机构和散户的亚洲买盘，而这一直是金价继续上涨的重要缺失因素之一。」
Ghali 对金价在 2025 年恢复上涨也持乐观态度，不过他预计这只会在下半年发生，届时美联储将恢复降息周期，其力度超过市场目前的预期。
现货白银日线图 来源：易汇通
北京时间 1 月 9 日 13:07 现货白银 报 30.15 美元/盎司
