「五一」 假期后首周，1.62 万亿元逆回购资金集中到期。叠加 5 月 9000 亿元买断式逆回购与 1250 亿元中期借贷便利 （MLF） 陆续到期，市场流动性将面临阶段性回笼高峰。在政府债供给提速与外部不确定性仍存的背景下，市场关注重心正回归至央行操作节奏。
机构预计，5 月资金面整体将维持 「均衡偏松」 格局，结构性宽松工具或率先发力，成为调节短期流动性的重要手段。
万亿元逆回购到期
「五一」 假期结束后，市场面临较大流动性回笼压力。数据显示，5 月 6 日至 9 日将有高达 1.62 万亿元的逆回购到期资金，为近年同期最高水平。而 2021 年至 2024 年同期到期规模分别为 600 亿元、600 亿元、7270 亿元和 4500 亿元，明显低于今年。
此外，5 月将有 9000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，以及 1250 亿元 MLF 到期。
历史经验表明，央行通常在 5 月初采取缩量续作策略，假期后前 5 个交易日的累计净投放量均未超过 500 亿元。若延续以往操作节奏，或将对短期市场流动性形成一定压制。
华西证券首席经济学家刘郁表示，考虑到今年逆回购到期规模较大，结合近期央行持续呵护流动性的政策取向，预计央行将适度加大续作力度以平滑资金面波动。
从 4 月 MLF 净投放 5000 亿元的操作来看，央行维持资金面稳定的政策取向是较为明确的。财通证券宏观首席分析师陈兴认为，5 月 MLF 到期规模略升至 1250 亿元，买断式逆回购到期则降至 9000 亿元，整体续作压力较 4 月有所缓解。在外部不确定性仍存的背景下，结构性货币政策的落地值得期待，5 月资金面大概率将维持均衡偏松。
预计 5 月资金面均衡偏松
分析人士认为，5 月资金面可能面临阶段性收紧压力，市场关注重心会回归央行操作节奏。考虑到季节性因素叠加银行间流动性较为稳定，预计整体资金面维持 「均衡偏松」。
分析来看，政府债供给情况是 5 月资金面最大的影响因素。
财通证券称，根据财政部公布的二季度国债发行计划，5 月将发行 5 只附息国债、6 只贴现国债和 2 只储蓄国债，此外还将发行 4 只超长期特别国债。从国债单只发行规模来看，4 月国债单只发行规模较一季度略有抬升，预计 5 月普通国债发行 1.12 万亿元，超长期特别国债发行 2270 亿元，国债合计发行 1.34 万亿元，考虑 5791 亿元的到期量后，5 月国债净融资规模在 7630 亿元左右。
不过，5 月资金面情况有一定季节性波动。数据显示，近年来 5 月资金利率中枢相较 4 月普遍小幅回落，流动性通常表现为上旬宽松、中下旬趋紧。浙商证券认为，目前银行间流动性仍保持宽裕，大型银行融出意愿上升，非银融资需求边际回落，流动性分层整体维持在低位，预计资金面仍将运行在均衡偏松区间。
（上海证券报）
文章转载自 东方财富
