「五一」 假期前，国内豆粕现货价格快速回落，与基本面提货紧张、普遍不开单的现象形成一定的反差。卓创资讯预计，虽然国内豆粕现货价格短期下行空间有限，不过随着美豆播种加速推进，5 月下旬现货价格或面临较大的下行压力。
美豆播种推进干旱影响逐步减弱
目前美豆的播种进度快于去年同期以及五年均值。美国农业部数据显示，截至 5 月 4 日当周，美国大豆种植率为 30%，此前市场预期为 31%，此前一周为 18%，去年同期为 24%，五年均值为 23%。正常推进的播种，意味着美豆产区天气状态适宜，同时也有利于年度产量的稳定，对美豆期货价格形成中性偏空影响。
在开播前，市场曾有讨论产区干旱的影响，但从数据看，干旱程度也在逐步减弱。USDA 最新干旱报告显示，截至 4 月 29 日当周，约 15% 的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为 21%，较上周缩小 6%，去年同期为 16%。因此，短期结合天气数据和播种数据，美豆产量预估平稳，难有超预期的影响出现。
从美豆期货的非商业持仓上看，空单持续减仓趋势明显，而多单短期稍有增仓。CFTC 数据显示，截至 4 月 29 日，多单持仓 18.42 万张，空单持仓 12.47 万张，预计短期美豆期货继续在 1037 美分／蒲式耳至 1060 美分／蒲式耳之间震荡运行。
国内豆粕提货总体偏慢压车缓解仍需时间
4 月豆粕现货价格波动较大。卓创资讯数据显示，4 月豆粕现货月初价格为 3089 元／吨，在 4 月 24 日达到月内最高价格 4060 元／吨，随后回落至月末的 3396 元／吨，月内最高涨幅为 33%，尽管价格走出较大波动，但现货市场基本面变化不大：上游普遍不开新单、提货排队时间较长、现货流通较少。因此，除了对价格的走势预测外，还需要考虑提货时间的不确定性、调运时间、找车难易等，豆粕的采购难度和价格预判难度较平时有所增强。
价格的急涨急跌背后，是 3 月底以来持续的基本面近远月矛盾：近月现货持续紧张，远期宽松确定性较高。面对这样的基本面结构，中下游的采购普遍维持低库存策略，等待后期供应宽松后，价格下跌再补充库存。但由于上游企业的开机时间不断延迟，现货供应不断紧张，低库存难以持续滚动，导致现货价格开始快速走高，工厂压车不断增加，使得现货价格有了上涨的溢价空间。
但到了 4 月下旬，随着部分企业陆续恢复生产，以及 4 月价格与 5 月价格存在价差修复的需求，市场前期的过热情绪有所降温，因此现货价格出现回落。
进入 5 月后，因为各种因素而不断推迟的宽松预期，叠加 5 月合同开始执行，现货端预期宽松的细化节点移至 5 月下旬。但总体上看，缓解压车仍需要时间，且部分企业在 5 月仍有停机计划，因此 5 月中上旬，现货价格继续下行空间有限，但下旬以后，供应对于现货价格的压力将逐步体现，价格有望开始回落。
（作者：王文深，卓创资讯分析师）
（新华财经）
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