中美经贸高层会谈取得实质性进展，黄金避险溢价大跌。
5 月 12 日，截至发稿，国际市场现货黄金盘中跌破 3300 美元/盎司关口，最低触及 3208 美元/盎司。内盘多只黄金 ETF 跟跌，截至收盘跌逾 2%。
期货市场上，沪金主力合约收跌 2%，报 772 元/克，盘中触及近一个月低点 767 元/克。
5 月以来，伦敦金现和 COMEX 黄金期货主力合约震荡下跌，黄金 ETF 吸金趋势也明显放缓。第一财经记者据 Wind 统计，截至 4 月底，以 SGE 黄金 9999 为投资目标的 7 只黄金 ETF 总规模已接近 1522 亿元，随后因金价高位回落，规模一度缩至 1450 亿元；当前金价进一步下探，部分资金逢低补仓，规模回升至 1490 亿元。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，上周美英贸易谈判缓和避险情绪降温，短期内美联储鹰派立场与市场降息预期的博弈可能加剧价格波动。但中长期看，海外不确定性持续叠加美元的信用逻辑依然支撑黄金的上行趋势。
多空博弈加剧
具体看来，国际金价在两周内逐渐跌破每盎司 3500 美元、3400 美元和 3300 美元关口，交易多头纷纷抛售止盈。
国内黄金 ETF 市场上，资金约在 4 月底大规模涌入，目前已出现逐步离场的趋势。截至 5 月 12 日，以 SGE 黄金 9999 为投资目标的 7 只黄金 ETF 规模总计 1490 亿元。
从资金动态看，博弈情绪明显。4 月份以来，黄金 ETF 规模快速增长，连续 4 周吸金超百亿元，分别在截至 4 月 3 日、11 日、18 日、25 日当周，规模增长 110 亿元、166 亿元、156 亿元、148 亿元。
截至 4 月 25 日，以 SGE 黄金 9999 为投资目标的 7 只黄金 ETF 规模年内增长 834 亿元，仅 4 月份规模增长 498 亿元。不过 4 月 25 日起，这类黄金 ETF 连续 4 个交易日持续流出，规模累计减少 65 亿元。
从期货持仓情况来看，美国商品交易管理委员会 （CFTC） 公布，截至 2025 年 5 月 6 日当周，COMEX 黄金期货报告多头持仓减少 1411 张至 399782 张；报告空头持仓增加 752 张至 429388 张；非商业性净多头头寸减少 821 张，至 162497 张，占比为 35.9%。总持仓为 452414 张，环比增加 546 张或 0.12%，总交易者数为 333 家。
「2025 年一季度黄金 ETF 的狂飙突进，既是避险需求的集中释放，也是市场对全球经济不确定性的应激反应。尽管长期配置价值明确，但高溢价风险不容忽视。」 市场分析人士认为，金价受多种因素影响，包括全球经济状况、货币政策、地缘政治事件等。黄金 ETF 所跟踪的 AU9999 黄金价格波动可能对基金的净值产生显著影响。
金价回调还是转折
今年以来金价持续上涨，一度冲上 3500 美元高位，年内累计上涨 22%。
5 月 12 日，金价大幅跳水至每盎司 3200 美元下方，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，全球贸易战趋于缓和，短期内美国 「关税战」 方面的立场有所软化，市场避险情绪逐步消退，全球风险资产持续修复，金价或将面临进一步回调风险，呈现高位震荡走势。
行业认为，当前黄金市场处于 「高波动、高分歧」 阶段，短期内金价承压震荡。投资者通过 ETF 加速配置黄金资产，但短期内资金获利了结，市场仍需警惕金价大起大落的风险。
宏观面上，山金期货贵金属研究员林振龙分析，美国 4 月非农就业略超预期，但通胀预期回升，消费者一年通胀预期终值为 6.5%，处于 1981 年以来最高，滞胀风险隐现。同时，美联储降息紧迫性整体不强，以及特朗普贸易政策加剧经济前景面临的风险。
尽管短期波动加剧，全球央行购金支撑仍在，世界黄金协会数据统计，2025 年一季度全球央行净购金量达 244 吨。
中国央行购金方面，国家外汇管理局 5 月 7 日公布的数据显示，截至 4 月末黄金储备 7377 万盎司，环比增加 7 万盎司，为连续 6 个月增持。
瑞达期货分析，中长期来看，现有关税政策对通胀的传导具有一定滞后性，下半年美国通胀或再度抬头，提振黄金的抗通胀属性。黄金的结构性利多因素仍未松动，美国债务扩张导致美元信用边际转弱，以及全球去美元化趋势下央行购金需求稳固，为金价提供中长线支撑。
（第一财经）
文章转载自 东方财富
