前期受 「对等关税」 政策及原油价格大幅下挫影响，PTA 主力合约一度跌至 4016 元／吨的低位。随着市场情绪逐步修复，交易逻辑回归基本面。产业端，近期 PX 和 PTA 装置进入集中检修期，开工率显著下滑，而下游聚酯装置开工率维持高位运行。数据显示，4—5 月 PTA 社会总库存降幅明显，期货仓单持续减少。此外，欧美出行旺季来临，基于海外调油需求的芳烃市场有望得到提振。展望后市，在宏观环境转暖的背景下，终端企业抢出口行为将持续支撑聚酯需求，预计 PTA 将延续上行趋势。
主流厂商检修加码
据 CCF 统计，截至 5 月 8 日，国内 PTA 整体开工率为 70.3%，较上周下降 7.4 个百分点，显著低于近三年同期水平。当前 PTA 多套装置处于检修或计划检修状态：中泰 120 万吨、四川能投 100 万吨、逸盛大化 225 万吨等 6 套装置已进入检修，涉及产能超 1000 万吨；嘉兴 150 万吨及恒力大连 220 万吨装置计划于 5 月检修。预计后市 PTA 整体负荷将持续维持低位。
数据显示，截至 5 月 8 日，PTA 社会总库存周转天数环比下降 0.17 天至 13.36 天，已连续数周去库。分环节来看，PTA 工厂成品库存为 4.51 天，聚酯工厂 PTA 原料库存下降 0.25 天至 8.85 天。仓单方面，截至 5 月 12 日，PTA 仓单量降至 8.88 万张，较年初减少近 55%。
聚酯负荷超预期提升
此前市场担忧终端负荷持续低迷将对聚酯端形成严重负反馈。而实际上，当前聚酯负荷已连续数周维持在 93% 以上的高位，截至 5 月 8 日已攀升至 94.2%，创年内新高，且显著高于近年同期水平。
库存方面，受 「五一」 节前长丝、短纤集中降价促销影响，聚酯端库存尤其是长丝库存显著下降。数据显示，「五一」 节后首周，POY 库存周转天数从节前的 25 天降至 16.6 天，降幅达 8.4 天；FDY 库存周转天数减少 3.7 天至 26.9 天；DTY 库存周转天数下降 3.2 天至 27.7 天。此次促销有效缓解了聚酯厂商的库存压力，叠加江浙地区终端开工率在 「五一」 节后恢复良好，市场前期预期的终端负反馈或难以出现。
夏季是欧美出行与汽油消费旺季。芳烃兼具汽油调油料和 PX 生产原料的双重属性，其调油逻辑一直是市场关注焦点。截至 5 月 7 日，芳烃型重整与汽油型重整价差为 3 美元／吨，甲苯歧化与调油价差为 94 美元／吨，MX 异构化与调油价差为 75 美元／吨。尽管当前价差仍为正值，但近两个月呈现持续收窄趋势。进入汽油需求旺季后，若调油与化工领域的价差进一步收缩，调油需求预期将推动调油品价格上行。值得注意的是，目前 MX 美亚价差较年初已有所扩大，后续需持续关注调油逻辑演变及调油料物流运输动态。
综上所述，受 PTA 大厂集中检修影响，供应端持续收紧；同时，社会库存边际改善，进一步支撑 PTA 价格上行。下游方面，聚酯行业产销表现亮眼，聚酯端库存显著下降。当前聚酯装置开工率高位运行，且市场普遍预计 5 月聚酯装置平均负荷将达 94.5%。整体来看，5 月 PTA 供应将延续偏紧态势，为价格提供较强支撑。（作者单位：恒力期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
