文章来源：汇通网
股指：上周末公布了 10 月制造业 PMI 数据，边际上有所改善，且 6 个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。
价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示 10 月 PPI 环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在 10 月将面临较大的压力，A 股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。
库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段。分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。
受到 10 月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到 BCI 企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制
压制 A 股盈利端的两大因素，需求不足的问题在 10 月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在 10 月似乎更为显著。尽管 10 月 PMI 数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于 A 股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对 A 股盈利预期本就较低，故 10 月的 PMI 数据不会改变市场对 A 股盈利端将继续 「L」 型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。
国债：上周权益市场有所走弱，市场风险偏好回落，债市交投情绪升温，短端品种表现更好，并且期货涨幅要强于现券，TS2412 合约基差明显收敛，而由于市场对财政增量政策的预期，长端品种承压，长短利率曲线大都走陡。上周公布了 10 月官方 PMI 数据，数据超出市场预期，制造业 PMI 重回扩张区间，整体数据显示稳增长增量政策提振了市场信心，但由于此前市场已经一定程度上交易了 PMI 回升的预期，因此数据的公布对债市的影响有限。本周将举行全国人大常委会议，关于是否有增加债务额度规模的政策落地之前，预计市场将对此演绎较为激烈的博弈，短期内债市还需保持谨慎，单边策略上建议采取观望态度。后续如果增量政策如期落地，预计利率曲线还将继续走陡，可关注曲线走陡机会。
贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10 月 31 日，comex 黄金下跌 1.6%，为 7 月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，「特朗普交易」 止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除黄金以外，美元也涨势暂缓。虽然 10 月新增非农意外 「爆冷」，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑 Q3 GDP 维持较高增速。此外，即使油价明显回落，5Y 美债定价的通胀预期仍未打破上升趋势，实际利率也持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。策略上，短期内黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择时加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。
煤焦：随着淡季临近，成材成交逐渐放缓，铁水产量有见顶预期，上周铁水产量小幅下降 0.22 万吨至 235.47 万吨，但目前钢厂盈利率仍然保持在 60% 以上，铁水产量预计保持相对高位，甚至有回升可能，焦煤焦炭需求仍有一定支撑，从供应来看，焦煤国内外供应都有小幅增加，焦炭供应近期虽有下滑，但焦企盈利为正且有逐渐走扩的趋势，焦炭供应相对稳定，综合来看，目前煤焦供需基本面仍处于相对宽松态势，仅依靠基本面支撑上升动力不足，但在宏观预期下，市场观望情绪较浓，近期需关注宏观政策及铁水产量变动情况。
原油：WTI 原油周五一度站上了 70 美元，但夜盘高位的大幅回落让周四周五油市上演极限反转，显示了当前油市深陷震荡局势，过去一周油价跳空低开之后最终周度跌幅超 3%，地缘因素仍然主导着油价波动，在上周末因以色列对伊朗的袭击方式是对原油市场影响最小的选项，周一油价直接大幅跳空日内跌幅一度 6.5%，一度完全回吐了 10 月初的地缘溢价，但周四市场又传出伊朗将袭击以色列的消息，油价又从低位几乎收复了本周失地，不过最终周五晚油价还是从高位回落近 2 美元，宏观层面风险偏好降温，包括中东停火谈判的进展及市场担心之前一个周末那种预期落空的风险让部分资金在周五夜盘选择了离场观望，地缘层面的反复给油市带来扰动。
高频指标方面美国市场月差及炼厂加工毛利相对平稳，但欧洲市场出现了明显的变化，月差结构走弱，但最近几个交易日的柴油裂解差反弹让炼油毛利反弹幅度更明显。供应端对油价的支撑转弱，而需求端对油价的下行压力有所缓解。中国市场最近几周成品油裂解差整体回暖明显，一方面在近半年原油加工量大幅低于去年同期后，国内部分地区出现成品油供应偏紧局面，另外原油的重心回落也给裂解差反弹提供了基础。
另外周五晚上美国劳工部公布的数据显示，今年 10 月份仅新增了 1.2 万个就业岗位，增速创 2020 年最慢纪录，远不及预期的 10 万人，失业率仍维持在 4.1%。作为影响市场预期美联储降息节奏的重要指标，随着数据公布，市场对美联储 11 月 7 日降息 25 个基点的可能性上升至接近 100% 水平，对于这一数据特朗普称其为 「我国历史上最糟糕的就业报告」。对随着时间进入美国总统选战最后冲刺阶段，哈里斯与特朗普的对决进入白热化，谁能当选新一任美国总统也是下周对金融市场来说影响最大的重磅事件，油市仍处在观望及观点易变的阶段。
地缘风险的反复扰动让投机者持仓调整持续被动变化，美国商品期货交易委员会 （CFTC） 数据显示截至 10 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸减少 17037 手至 48426 手。而洲际交易所 （ICE） 布伦特原油期货在上周投机性净多头头寸减少 40,674 手合约至 93,907 手。原油市场供需层面长期展望供应压力仍是悬在油价头上的利剑，但短期内油市自身暂时并没有给出很明确的单边驱动。本周市场将聚焦于美国总统大选结果，这可能对能源市场带来新的变化，注意节奏把握，控制好风险。
铝：本周跟随成本端变动震荡运行。基本面矛盾并不突出，运行产能高位持稳，需求端下游铝材开工小幅回落，后续可能逐步向淡季过渡。本周铝锭社会库存延续去库，再次回到近五年低位，同时成本端氧化铝现货仍表现坚挺，给予铝价支撑。但临近淡季实际消费已略有走弱，后续若货运问题逐步缓解仍有累库可能，另外大选前宏观情绪或相对谨慎，驱动不足震荡为主。主力下方支撑看 20500，上方看 21000-22000，关注宏观氛围以及消费情况。
白糖：国际市场上，多空消息交织，巴西出口继续保持强劲，市场对巴西库存低位仍有担忧，巴西降雨可能会影响巴西剩余甘蔗压榨，原油价格反弹，原糖大幅回升，但仍未突破震荡区间。国内方面，内弱外强延续，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，国内期货受外盘带动小幅拉升，短期内或继续震荡；长周期来看基本面尚未反转，推荐关注逢高做空机会。
集装箱运价：上周 EC 盘面整体震荡偏强，当前主要交易矛盾在于弱现实和强预期的博弈，交易节奏主要是现货运价变化主导，更多依赖于显性的线上报价。周二受到前一个交易日马士基调降第 46 周报价至大柜 3500 美金且同步开放第 47 周至大柜 4000 美金的影响，盘面情绪大幅下挫，跳空低开，同时达飞发布的 11 月下旬涨价函再度托底多头情绪，进一步加强弱现实和强预期的博弈情绪。之所以多头情绪更占上风，一方面由于陆续有船司跟进 11 月下旬涨价，涨幅 500-1000 美金，夯实涨价预期；另一方面现货运价缓慢走弱，降幅 300-500 美金，线下更多特价偏向隐性。多头移仓推动 02 合约持仓量超越 12 合约且持续突破新高至 2990 点，尽管周五尾盘大幅下挫，回吐部分涨幅。
预计短期盘面仍将继续博弈预期和现实的矛盾，基本面偏弱的走势下 12 合约上行高度有限，市场基于宣涨水平计入部分贴水来作为涨价落地不及预期的空间，关注波动区间 2800-3300；主力合约切换至 02 将会承载更多盘面情绪表达，参考 12-2 合约月差区间 200-400。下周现货端可关注马士基新一周开舱价格，整体现货运价大柜中枢 4100 美金的基础上是否进一步下移。另外参考 23 年，在 11 月第一周或者第二周，船司如果有意愿宣涨 12 月将会陆续发布涨价函，今年节奏可能会受到 11 月下旬的宣涨而有所变化。
宏观
1、10 月财新中国制造业 PMI 录得 50.3，较 9 月回升 1.0 个百分点，在 9 月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。10 月中国制造业生产经营活动重现扩张，需求止跌回稳，市场信心回升。
2、央行 11 月 1 日以固定利率、数量招标方式开展了 171 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%，当日有 2926 亿元逆回购到期。本周央行公开市场净回笼 8514 亿元，下周将有 14001 亿元逆回购到期。
产业
1、中国汽车流通协会发布的数据显示，2024 年 1-9 月进口汽车累计销售 481871 辆，同比下滑 13.5%。进口汽车行业库存方面，2024 年仍延续去年趋势，处于去库存周期。9 月进口车销量进一步下探，库存深度上升至 7.5 个月，创历史新高。
2、随着光伏设备更新换代造成的批量替换和初期光伏设备报废潮的来临，国内光伏设备集中退役潮将至，光伏废物已成为一个不容忽视的新型污染源。
3、新能源车企普遍迎来销量小高峰，比亚迪 10 月销量同比增长约 66%，其他有 10 个品牌销量创历史新高。如果将传统车企新创的新能源品牌如东风岚图、吉利银河等也视为造车新势力，吉利银河 10 月份登顶造车新势力榜首。
4、欧佩克将于 2025 年 7 月 9-10 日在奥地利维也纳的霍夫堡皇宫举办第九届欧佩克国际研讨会，主题为 「共同规划路线：全球能源的未来」。
5、声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至 330 万桶/日。
6、第三大棕榈油生产国泰国暂时禁止棕榈油出口，预计将助涨棕榈油价格。
7、据上海有色网最新报价显示，11 月 1 日，国产电池级碳酸锂价格涨 280 元报 7.39 万元/吨，近 5 日累计涨 680 元。
8、上海航运交易所公布数据显示，11 月 1 日，中国出口集装箱指数报 1367.54 点，较上期涨 0.1%；上海出口集装箱指数报 2303.44 点，较上期涨 5.4%。当日，波罗的海干散货指数跌 0.72% 报 1378 点，连续 3 日下跌，本周跌 2.27%。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，玻璃跌 4.14%，纯碱跌 3.04%，丁二烯橡胶跌 2.3%，20 号胶跌 1.16%，橡胶跌 1.07%，原油跌 0.21%。黑色系全线下跌，焦煤跌 2.27%，焦炭跌 1.72%，螺纹钢跌 1.06%，热卷跌 1.01%。农产品涨跌不一，豆油涨 1.15%，菜油涨 1.09%。基本金属多数收涨，沪锡涨 1.92%，沪镍涨 1.04%，沪铅涨 0.42%，沪铜涨 0.38%，沪铝跌 0.41%。沪金跌 0.14%，沪银跌 0.88%。
2、欧洲三大股指收盘全线上涨，德国 DAX 指数涨 0.93% 报 19254.97 点，法国 CAC40 指数涨 0.8% 报 7409.11 点，英国富时 100 指数涨 0.83% 报 8177.15 点。本周，德国 DAX 指数跌 1.07%，法国 CAC40 指数跌 1.18%，英国富时 100 指数跌 0.87%。
3、亚太主要股指收盘多数下跌，印度股市因假期休市。韩国综合指数跌 0.54% 报 2542.36 点，周跌 1.58%；日经 225 指数跌 2.63% 报 38053.67 点，周涨 0.37%；澳洲标普 200 指数跌 0.5% 报 8118.8 点，周跌 1.13%；新西兰标普 50 指数跌 0.63% 报 12559.28 点，周跌 1.66%；富时马来西亚综指涨 0.13% 报 1603.98 点，周跌 0.88%；富时新加坡海峡指数跌 0.1% 报 3555.43 点，周跌 1.06%。
4、东京证券交易所将从 11 月 5 日起，把股票交易时间延长至总计 5.5 小时。交易结束时间推迟 30 分钟至东京时间下午 3 点半。这是东交所自 1954 年以来，时隔 70 年再次延长交易时间。
5、国际贵金属期货小幅收跌，COMEX 黄金期货跌 0.12% 报 2745.9 美元/盎司，周跌 0.32%，COMEX 白银期货跌 0.67% 报 32.575 美元/盎司，周跌 3.56%。
6、国际油价小幅上涨，美油 12 月合约涨 0.1% 报 69.33 美元/桶，周跌 3.41%；布油 2025 年 1 月合约涨 0.18% 报 72.94 美元/桶，周跌 4.09%。
7、伦敦基本金属多数收涨，LME 期铜涨 0.35% 报 9539 美元/吨，周跌 0.66%；LME 期锌涨 1.22% 报 3066 美元/吨，周跌 1.16%；LME 期镍涨 2.56% 报 16120 美元/吨，周跌 0.29%；LME 期铝跌 0.55% 报 2603 美元/吨，周跌 2.78%；LME 期锡涨 1.88% 报 31800 美元/吨，周涨 1.52%；LME 期铅涨 0.94% 报 2038.5 美元/吨，周跌 0.37%。
8、芝加哥期货交易所 （CBOT） 农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货涨 0.08% 报 995.25 美分/蒲式耳，周跌 0.23%；玉米期货涨 0.97% 报 414.75 美分/蒲式耳，周跌 0.12%；小麦期货跌 0.57% 报 567.25 美分/蒲式耳，周跌 0.31%。
9、欧债收益率多数收涨，英国 10 年期国债收益率跌 0.1 个基点报 4.441%，法国 10 年期国债收益率涨 4 个基点报 3.162%，德国 10 年期国债收益率涨 1.7 个基点报 2.403%，意大利 10 年期国债收益率涨 3.2 个基点报 3.681%，西班牙 10 年期国债收益率涨 2.8 个基点报 3.117%。
10、美债收益率普遍收涨，2 年期美债收益率涨 1.4 个基点报 4.199%，3 年期美债收益率涨 3.9 个基点报 4.18%，5 年期美债收益率涨 5.1 个基点报 4.214%，10 年期美债收益率涨 8.7 个基点报 4.376%，30 年期美债收益率涨 9.2 个基点报 4.569%。
11、纽约尾盘，美元指数涨 0.41% 报 104.3228，周涨 0.01%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌 0.46% 报 1.0833，周涨 0.34%；英镑兑美元涨 0.16% 报 1.2919，周跌 0.33%；澳元兑美元跌 0.36% 报 0.6558，周跌 0.7%；美元兑日元涨 0.63% 报 152.988，周涨 0.47%；美元兑加元涨 0.14% 报 1.3953，周涨 0.43%；美元兑瑞郎涨 0.74% 报 0.8698，周涨 0.35%；离岸人民币对美元跌 168 个基点报 7.1385，本周累计跌 34 个基点。
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