来源：
中国基金报
创新药板块再度爆发！
5 月 23 日，港股医药板块全线走强，昭衍新药一度大涨超 16%，泰格医药大涨超 12%，绿叶制药一度大涨超 11%。A 股创新药板块亦强势爆发，海辰药业斩获 20cm 涨停，众生药业涨停。
2021 年年初至今，医药板块尤其是创新药自高点持续调整。不过，今年以来医药行业持续有催化剂兑现，中证香港创新药指数涨超 37%。近期，医药行业利好不断，行情持续回暖。
受访公募基金经理表示，当前医药板块基本面持续向上复苏，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望持续成为 2025 年医药板块投资主线。部分基金经理认为，2025 年或是创新药三年以上投资周期的元年。
多因素共振
创新药逻辑持续强化
受访基金经理指出，今年以来创新药领涨医药板块走出强势行情，主要得益于基本面、估值和政策等因素共振。
永赢医药创新智选基金经理单林表示，这一波创新药爆发，是国内医药工业发展的必然趋势，也是创新药行业发展的历史规律。创新药研发的特点是长周期、高投入，创新药研发早期阶段，无数项目铸就了 CXO 企业的业绩持续高增长，并催生 CXO 板块 2018 年到 2021 年的大牛市。如今，过去 5～10 年的厚积薄发到了开花结果的时候。随着越来越多的创新药上市、进入医保、放量，创新药板块也将真正迈入不仅靠临床催化、也依托报表高增促进的持续景气周期。
中银创新医疗基金基金经理郑宁表示，最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要，不仅加快了创新药的审批速度，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入。同时，今年以来的集采优化文件也对传统药企的当下利润有了一定支撑，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。
目前在医药细分子行业里，创新药基本面最强劲，Biotech（生物技术） 的收入在高速增长，费用的规模效应开始显现，因此利润端持续扭亏。
「从本轮行情来看，一方面，部分国产创新药在海外尤其是美国开始商业化放量；另一方面，全球创新药 BD（商业化授权合作） 交易中，中国创新药占比从 2022 年的个位数提升到 2024 年的 30%，2025 年一季度份额继续攀升，这意味着国产创新药在全球的竞争力实现了跨越式发展。」 郑宁认为。
平安医药精选股票基金经理周思聪表示，目前创新药处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期，2025 年是中国创新药行业的 「三个元年」——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。
长城医药产业精选基金经理梁福睿也表示，在 「科技资产牛」 的背景下，创新药产业的逻辑不断强化。
一是很多生物技术或生物医药今年收入继续保持高增长，利润报表端实现季度或年度扭亏，财报角度出现板块性拐点；二是今年很多创新药公司重磅管线数据的读出和海外 BD 交易兑现力度强于过去。
2025 年或是创新药三年以上投资周期的元年
后续表现值得期待
在基金经理看来，创新药是波动较大的行业，出现回调和波动是正常现象。但创新药是大类科技资产里基本面相对扎实的品种，今年股价走势有望比过去几年更加顺畅。
单林认为，创新药是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块。新药的估值水平可从两个维度去看，即便是既往行业常用的 PS 估值体系，目前整个板块也相对低估。而未来 2～3 年，伴随着越来越多新药公司报表端盈利，估值体系可能会发生切换，同新药业绩的高增长相比，估值依旧具有较高的性价比。
「创新药标的是全市场各类资产中，属于有业绩、有空间、能兑现的科技股，当下的创新药或许类似于 2018—2019 年的 CXO，行情具备中期持续性。」 单林称。
郑宁也认为，综合考虑到创新药的短中长期基本面强势以及目前风险收益比仍高，看好本轮创新药行情的持续性。
展望后续创新药板块的走势，梁福睿建议，可关注中报或者年报业绩的兑现、管线重磅数据读出、海外 BD 交易兑现情况等方面。
「整体来看，下半年的重磅会议、医保谈判有望带来整体创新药板块贝塔式上涨，同时叠加个股阿尔法的兑现，创新药后续的表现依旧可以期待。」 梁福睿称。
周思聪表示，尽管屡经波折，创新药投资依旧是前几年医药行业投资中少有的亮点型子行业。如今创新药行业迎来了市场关注提升、筹码结构变化、价值被发现的阶段，创新药行业投资 「轻舟已过万重山」。
「中国已成为毋庸置疑的创新药强国，2025 年是创新药三年以上投资周期的元年，可持续看好创新药行业长周期、大级别的投资机会。」 周思聪称。
「守正出奇」 投资创新药
A 股和港股投资重点有差异
受访基金经理普遍认为，创新药的 「DeepSeek 时刻」 已然到来。
在梁福睿看来，中国创新药行业发展才刚刚开始，今年国产创新药企业可能出现明显的报表端扭亏，往后将迎来报表端+研发端的两头爆发式增长，非常看好中国创新药的产业趋势和后续股价表现。
细分市场来看，梁福睿表示，由于港股市场与宏观经济关联度更高，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少，且可供选择的优质资产更多，整体板块贝塔更强；而 A 股市场，有很多企业从仿制药转型到创新药，后续估值上升空间或更大。
谈及具体标的选择，郑宁表示，行业龙头的业绩稳健性相对更强，因此在预期回报率偏高时，会考虑优先配置龙头。除非随着股价上涨，其预期回报率出现明显下降，此时会不得不牺牲一些胜率，寻找一些二三线的赔率标的。
「对于不同赛道、不同公司，我们的判断标准都是一致的，就是风险收益比比较，综合衡量实现未来自由现金流的不确定性和 DCF 下隐含回报率。不同赛道的自由现金流预测方法和置信度不太一样，需要逐个分析。我们的投资框架始终如一，坚持获得的回报均来自企业未来自由现金流的贴现，综合分析风险和收益，在风险定价较为昂贵时，勇敢出击。」 郑宁称。
单林表示，创新药方面主要关注具有三类特征的资产：硬科技，包括能自主出海美国盈利的头部企业； 高增长，产品在国内市场具爆发力与政策优势的公司；产业趋势，布局产业链早期、研发效率高的企业。
具体到投资策略，单林坚持 「守正出奇」。其中，守正类资产着眼于中长期的产业维度，专注于识别并解决主要矛盾，降低交易频次；赔率性资产则更多基于中期视角，最佳介入时机通常是在左侧，但在左侧介入时不会过度集中。资产组合构建方面，始终充分考虑风险收益比，并在确定性和赔率之间进行动态权衡。
（中国基金报）
文章转载自东方财富
