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券商中国
港股财报季的 「坑」，不得不防。
今日，名创优品股价直线跳水，午后跌幅继续扩大，截至收盘，跌幅达 18.22%。消息面上，名创优品财报显示，公司一季度净利润为 4.165 亿元，同比大幅下降 28.8%；经调整净利润同比下滑 4.8%，至 5.87 亿元。
中金公司在研报中指出，名创优品公布的一季度业绩低于预期，主要因直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。考虑公司仍有较多费用支出，分别下调 2025 年、2026 年 non-IFRS 经调整净利润 14%、8% 至 27 亿元、35 亿元。
值得注意的是，名创优品正在大举押注 「谷子经济」 赛道。财报显示，公司旗下潮玩品牌 TOP TOY 在 2025 年一季度实现营收同比增长 59%。一季度 TOP TOY 自研产品占比首次超过 40%。
突然暴跌
5 月 26 日，港股开盘后，名创优品股价突然跳水。截至收盘，名创优品跌 18.22%，报收 34.55 港元/股。
消息面上，名创优品日前公布的 2025 年一季度业绩报告显示，一季度实现营收 44.27 亿元，同比增长 18.9%。国内营收 28.4 亿元，同比增长 13.3%，主要得益于单店营收改善及高毛利潮玩产品销量增长；海外营收 15.9 亿元，同比增长 30%，但同店销售表现欠佳，营收占比从 45% 下降至 36%。
对于收入的增长，名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富表示：「收入增长主要归因于名创优品中国内地收入增长 9.1%，在同店销售强劲复苏的推动下，较去年 9 月和 12 月季度有所加速。名创优品海外的收入增长了 30.3%，总收入贡献同比增长了 3%。」
值得注意的是，今年一季度，名创优品陷入 「增收不增利」 的困境。财报显示，名创优品一季度的净利润为 4.165 亿元，较上年同期的 5.86 亿元下降 28.8%；经调整净利润同比下滑 4.8%，至 5.87 亿元。
有分析称，名创优品的一季度业绩低于预期，引发市场资金的担忧。
门店数据方面，截至 2025 年 3 月 31 日，名创优品品牌的全球门店总数已达到 7488 家，较上一年度净增长 858 家。具体来看，国内门店数量为 4275 家，较去年同期净增长 241 家；海外市场门店数量为 3213 家，同比净增长 617 家。
财报显示，一季度，名创优品于国内同店销售增速降幅环比显著收窄至个位数。去年全年，同店销售的降幅为高个位数。海外同店营收仅持平，需关注其直营门店盈利能力是否随效率提升而改善。
名创优品 CFO 张靖京表示，对于个位数下降这个表现，公司内部备受鼓舞，「我们非常有信心今年国内同店数据恢复正增长」。
毛利率方面，受 IP 产品高毛利推动和海外直营门店拓展影响，名创优品一季度毛利率录得 44.2%，去年同期为 43.4%。但营销费用率因 IP 授权费用 （同比提升 40%） 及海外直营店租金折旧费用 （同比提升 71%） 大幅上涨至 23.1%，较去年同期增加 4.4 个百分点，最终核心经营利润为 7.1 亿元，经调整 EBITDA 为 10.4 亿元，均低于市场预期。
对于市场关注的关税政策影响，张靖京在业绩会上表示：「我们其实在增加美国本地的资产方面做了很多工作，以确保美国商品供应的稳定性和成本的可控性。截至今年一季度，美国直采的占比已经接近四成。我们计划在 2025 年视情况灵活地调整采购的来源，通过货源的多样性和质量来提升美国整体的毛利润的水平。」
中金公司发布研报指出，名创优品公布的一季度业绩低于该行的预期，主要因直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。
押注 「谷子经济」
随着 「谷子经济」 赛道爆火，市场高度关注名创优品在潮玩市场的布局进展。
财报显示，名创优品旗下潮玩品牌 TOP TOY 在 2025 年一季度实现总营收 3.4 亿元，同比增长 59%。目前 TOP TOY 门店数达 280 家，其中直营门店 40 家，合伙人门店 240 家。
TOP TOY 被定位为 「全球潮玩集合平台」，它专注于潮流玩具市场，不仅拥有多元 IP 授权产品，还致力于自有 IP 的开发。
财报显示，今年一季度，TOP TOY 自研产品占比首次超过 40%。其中，TOP TOY 搪胶毛绒系列畅销海外，占海外总销售额的 35%。
展望未来，叶国富表示：「我们对第二季度以及全年的业绩充满信心。名创优品将继续推进精细化运营策略，加强 IP 战略合作，推进渠道升级，优化门店布局，优化供应链管理，提升品牌影响力，为实现全年业绩目标奠定坚实基础。」
今年 3 月，TOP TOY 在上海举办 「中国潮玩，逐浪全球」 战略升级发布会，TOP TOY 宣布启动全球化，未来五年的规划是，海外销售占比突破 50%，门店布局超过 40 个国家，产品销售超过 150 个国家，中国 IP 占比 50% 以上。
去年 10 月，TOP TOY 开始尝试全球化，进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家的高端商场。
TOP TOY CEO 孙元文在上述战略升级发布会上表示，公司要联合多个本土潮玩品牌/IP 工作室成立 「中国潮玩出海联盟」，目标是未来五年覆盖全球 100 个国家核心商圈、开设超 1000 家门店。
另据彭博社此前消息，名创优品正考虑分拆 TOP TOY 在港股上市。目前，名创优品正与潜在顾问就可能的股票发行交易进行磋商，预计募资约 3 亿美元。
（券商中国）
文章转载自东方财富