作者：
马静
中信建投：关税冲击再起，内需韧性支撑
关税担忧再起，短期或压制市场情绪，但从边际上看，市场正逐步对关税脱敏。4 月工业企业利润改善，「两新」 与消费激励政策兑现程度良好，拉动下游消费增长，同时支撑中游设备制造业，5 月 PMI 制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑。微盘股交易热度上升，拥挤度高位，注意交易拥挤风险。
配置上继续看好具备地缘政治隔离、内需驱动和成长弹性特征的 「新质内需成长」 方向，目前仍以内需循环为佳，聚焦服务消费、新消费、反关税。行业重点关注：美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售等。
中国银河证券：市场调整空间有限
近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变，市场成交额未出现明显放量，仍以存量博弈为主。外围市场方面仍然存在较大不确定性。尽管当前中美达成阶段性关税协议，短期缓解了外贸压力，但后续特朗普政府政策仍然存在反复性。短期内，市场或仍维持震荡格局，关注外部关税的变化与国内政策的落地节奏。在国内一系列政策支持下，市场调整空间有限。同时，6 月 18 日至 19 日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策，有望支撑市场预期，建议关注结构性机会。
三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。在当前外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A 股市场 「科技叙事」 逻辑明晰，修订后的重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组。科技仍将是中长期的配置主线，短期内关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。4 月经济数据显示，消费品以旧换新政策持续显效。近期新消费概念反复活跃。随着外部环境不确定性加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。
申万宏源：资本市场政策构建了 A 股对宏观扰动的 「隔离墙」
现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口：宏观数据验证的影响较小，抢出口支撑外需，但无法外推，短期经济韧性无法佐证中期经济改善。政策宽松的空间有限，经济有韧性阶段，政策新增布局和效果验证的重要性下降。A 股对宏观扰动有 「隔离墙」，发展资本市场+平准基金兼顾舆情管理，A 股反映宏观下行风险有兜底。
中期结构观点不变，A 股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技尚未摆脱调整波段。狭义的新消费景气延续，但行情向外扩散短期也有阻力。短期继续看好医药 (CXO 和创新药) 和贵金属景气行情。关注华为汽车链的主题机会。
广发证券：有三个使 A 股摆脱胶着震荡区间的诱因
经过 4 月的超跌反弹，A 股市场开始围绕 「对等关税」 前的位置窄幅震荡，其间除了创新药走出了为数不多的产业趋势以外，其他板块性机会多以主题轮动为主。展望来看，有三个变量可能会成为触发因素，使得 A 股摆脱胶着的窄幅震荡区间。
首先是中美关系。后续中美关注的焦点是 20% 芬太尼关税和其他领域 （比如 「232 调查」） 的关税进展。其次是增量财政。及时增加新的财政额度可能是当前市场的重要触发因素，如果地方债和国债维持 1—5 月的净融资强度 （135% 的累计增速），在 8 月可能会达到额度上限，新一轮政策窗口期的必要性将大幅提升。最后是科技产业的 DeepSeek 时刻。
如果国内财政和中美关系没有新的进展，那么科技产业的变化可能就尤为重要。目前，科技股尤其是 AI 相关板块，经过 3 个月的调整，已经基本具备了反攻的一些必要条件。因此，6 月份较为密集的大厂发布会的成色可能非常关键。
招商证券：宽基指数在 6 月偏震荡的概率较大
展望 6 月，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘、质量类指数相对占优的格局。当前经济基本面较为稳定，外部变化导致的出口下滑尚未发生，内需政策仍在蓄力。企业融资需求低迷、资本开支维持下行趋势，基于现金流、ROE 等盈利质量的策略有望开始持续占优。
从资金面看，量化资金即将面对新规约束，预计活跃度会有所下降，而当前个人投资者增量资金有限，并且小微盘风格集中度来到高位。目前监管环境、资金环境对偏贵的中小风格相对不利。总体来看，宽基指数在 6 月偏震荡的概率较大，而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现。
兴业证券：科技成长风格已经到了左侧关注时
今年以来，市场风格、行业持续快速轮动，表现出较强的交易性质。这种特征的表现背后，一方面是市场缺乏具有主导性的增量资金，导致边际上交易性资金定价更强。另一方面，外部尤其关税等不确定因素持续扰动，也加重了市场的博弈属性。博弈性强、行业风格快速轮动、重交易的市场中，交易指标成为把握今年行情节奏的重要工具。
短期关税扰动或对市场整体乃至科技风格有一定的冲击。但当前结合交易指标、日历效应等维度，我们认为科技成长风格已经到了左侧关注的时候：首先，在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。其次，从近十年风格表现的日历效应看，6 月份科技板块也表现出相对较高的胜率。此外，还可以重视军工、创新药等板块的配置机会。
光大证券：内外因素交织，预计指数整体震荡
短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。随着中美两国为 「对等关税」 按下 90 天 「暂停键」，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数 6 月整体保持震荡。
有哪些确定性主线？我们认为包括内需消费、国产替代、基金低配方向三方面。市场风格方面，6 月或偏向防御风格。当前政策整体以稳为主，经济现实或经济预期短期偏向 「强」 的可能性相对较低，而当前市场点位接近 4 月初水平，海外扰动不确定性仍在，预计 6 月份市场交易热度可能也不会太高。五维行业比较框架视角下，预计市场风格将偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高，未来或值得投资者重点关注。
华西证券：6 月 A 股仍处于修复行情窗口期
近期市场交易情绪有所回落，主要是海外美国关税政策多次反复，此外中美贸易谈判节奏偏慢或部分出于谈判战术考虑，后续中美二阶段磋商仍是市场风险偏好的关键影响因素；另一方面，国内中长期耐心资本的力量正在壮大，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化 「护盘」 信号，将有力支撑 A 股底部区间。
行业配置上，适度均衡配置，建议关注贵金属、公用事业、新消费、AI 应用 （软件、硬件） 等。主题方面，建议关注：军工、自主可控、并购重组等。
信达证券：高频数据弱，牛初震荡延续
近期经济和股市资金的高频数据逐渐走弱，这可能会限制股市的上涨高度。部分黑色和建材商品的价格跌破了去年 9 月的水平，年初较强的二手房销售数据，近期也有所回落。居民资金热度高点在 3 月中，4 月以来，融资余额走弱，居民资金热度有所下降。4 月波动期间，ETF 大幅逆势增长，市场稳定下来后，5 月以来，ETF 份额有所回落。
不过从长期来看，2024 年 9 月以来熊牛转折的长期逻辑依然成立 （政策托底、房地产影响减弱、AI 和新消费的产业有新变化），所以我们认为，这一次市场消化高频数据弱的方式可能是季度级别震荡，而不是阴跌创新低。
配置风格展望：季度内偏大盘价值。配置行业展望：新消费；军工；银行、钢铁、建筑等进可攻退可守；房地产；有色金属（黄金、稀土）。
东吴证券：新一轮 「东升西落」 交易将开启
2025 年初 「东升西落」 交易中，市场对行情起点存在认知偏差，过多聚焦于 DeepSeek 打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为，美元周期是 「东升西落」 交易的关键。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强，中国市场也将受益。
展望后续，弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力，以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。美元指数自 5 月中旬再度转跌以来，已经再度回落到 100 点下方，我们判断 6 月美元将会进一步下行或跌破前低，弱美元驱动的流动性外溢将带动 A 股开启新一轮 「东升西落」 交易。
总结而言，我们认为新一轮 「东升西落」 交易可能很快就要来临，而经历了一轮调整后性价比再度凸显，且近期将密集迎来产业端催化的科技成长板块将会是重要的交易主线。具体配置方向上，我们认为 6 月可以关注的主题和产业趋势主要有：AI 端侧 （包括 AI 手机、AI 眼镜）、AI 大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技以及无人驾驶。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
