新增产能不断投放 PTA 供需格局依然偏弱

　　端午节假期期间，俄乌冲突再度升级，地缘风险增强，国际原油价格大幅反弹。在成本因素支撑下，节后首个交易日，PTA2509 呈现冲高回落的走势。鉴于 6 月美债危机凸显，欧美贸易冲突升级，宏观预期转弱，预计后市 PTA2509 面临较大下行压力。

　　4 月以来，国内外原油价格整体呈现低位运行的态势，技术上看，均线维持空头趋势排列。原油价格弱势运行的背后逻辑有三点：其一，宏观预期重新转弱。美国对欧盟产品加征 50% 的关税，同时美债危机浮出水面，「灰犀牛」 日益迫近。其二，原油供应端压力不断加大。OPEC+产油国同意今年 7 月再度增产 41.1 万桶／日，这与 5 月、6 月增产幅度相同，是连续第三个月增产。按照目前原油的产能恢复增速，预计其 10 月底前将完全取消剩余的 220 万桶／日自愿减产。其三，步入 6 月以后，北半球将迎来传统季节性旺季，不过在今年美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应剧烈，多家金融机构均对原油需求增长预测作出调整。最新报告显示，全球三大能源机构 EIA、IEA、OPEC 分别将今年全球原油需求增长预期下调了 20 万～40 万桶／日。整体来看，在原油供需结构偏弱的背景下，未来原油期货价格将维持弱势格局，对 PTA 成本支撑较为有限。

　　在关税因素影响下，聚酯产业链对终端需求预期产生担忧情绪，国内进口 PX 规模出现萎缩。据统计， 4 月中国 PX 进口量达 72.16 万吨，环比大幅减少 12.50 万吨，跌幅达 14.76%，主要进口国是韩国、日本、文莱。众所周知，浙江地区 PTA 产能位居全国前列。按注册地名称统计，4 月中国 PX 进口量排名第一位的是浙江省，占当月进口总量的 32.98%，同比减少 3.00 个百分点。1—4 月中国 PX 进口量累计规模达 296.23 万吨，较去年同期水平小幅下降 11.52 万吨，跌幅为 3.74%。进口端 PX 明显萎缩，表明终端需求乏力的不利影响已经传导至 PX 环节。

　　目前国内 PTA 面临新增产能不断投放及下游需求增速放缓的双重考验。

　　第一，供应端压力持续增大。一方面，新增产能不断投放。数据显示，2025 年 PTA 新增产能计划较多，如虹港石化三期、三房巷海伦石化等项目预计投产，产能增速达 10%。预计 6 月国内部分 PTA 新产能将陆续释放，市场供应量增加。另一方面，国内 PTA 存量装置产能利用率回升。据了解，前期国内 PTA 装置检修较多，供应出现回落。不过随着检修期结束，复产装置逐渐增多。其中，四川能投的 100 万吨 PTA 装置在 4 月 13 日停车检修后，于 5 月 25 日重启。受此影响，国内 PTA 周度产能利用率回升至 77.64%，环比略微增加 0.42%，同比小幅增长 4.10%。同期，国内 PTA 产量达 134.79 万吨，环比略微增长 0.73 万吨，较去年同期大幅增加 8.25 万吨。

　　第二，下游聚酯需求略有改善。中美双方发布 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 后，外贸出口出现阶段性好转。目前长丝开工率处于高位，但受终端订单疲软和库存压力影响，需求增长有限。同时，短纤库存去化顺利，但整体需求增速不及预期。此外，瓶片产能过剩矛盾突出，负荷难以提升，对 PTA 需求拉动不足。受此影响，国内聚酯工厂依然按需采购原料，原料库存预期变化不大。据统计，端午节前一周，国内聚酯工厂 PTA 原料库存可用天数为 8.5 天，环比下降 0.15 天，较去年同期下降 0.1 天。整体来看，随着前期 PTA 产能检修装置重启，国内供应持续增量，聚酯端略有改善，但整体空间有限。

　　综合来看，受俄乌冲突升级影响，地缘因素增强提振了原油溢价空间，不过在供需结构偏弱的背景下，原油价格上行压力较大。同时，受国内 PTA 产能不断投放、存量装置陆续复产影响，产能利用率回升引发供应压力增大。在终端需求改善有限、聚酯端按需采购的情况下，PTA 供需格局依然偏弱。

（期货日报）