作者：
许盈
券商 2025 年中期策略会拉开序幕。昨日，华泰证券、国泰海通证券同时在上海举办策略会，吸引了大批投资者参加。
从策略会内容看，券商普遍看好今年下半年 A 股市场，认为中国资产估值修复仍在持续演绎，科技主线受青睐。此外，不少券商提到，依然看好港股下半年表现，港股科技板块或受益于本轮 AI（人工智能） 产业叙事。
此外，包括中信证券、兴业证券、方正证券、长江证券在内，也在近日召开或即将召开中期策略会。
中国资产估值修复仍在演绎
在华泰证券中期策略会上，多位首席分析师谈及中国资产价值重估，认为下半年 A 股市场表现大概率优于海外市场。
华泰证券机构业务委员会主席梁红表示，面对贸易冲突长期化态势，中国将如何谋划新的经济发展战略，推动更广泛的深层次经济改革，进而提高居民收入和消费意愿，成为投资者对 「十五五」 规划的期待。投资者不妨拉长观察视角，在全球地缘秩序重构、供应链重组、资本流动新方向等宏观主线中，探寻秩序重构下的确定性机遇。这亦是当下全球投资者重新评估人民币及人民币资产价值的核心逻辑，特别是针对中国优势产业和优质企业。
「中国资产的广谱型估值修复仍在演绎。」 华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康表示，长期来看，中国资产价值重估进程才刚起步。人民币升值与全球去美元化背景下，外资回流预期强化，其偏好或边际影响 A 股定价逻辑。指数权重股以及基本面质地优良的公司或将获益，这对应金融、消费、医药及各行业龙头。下半年 A 股市场多条投资主线可概括为：地产周期磨底后，被忽视的消费需求，被忽略的生产力提升，尤其是高科技领域的资本开支，或将逐渐浮出水面。
国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市 「转型牛」 的格局越来越清晰。化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策 「三支箭」，「以投资者为本」 的资本市场改革，以及新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者信心，推动中国股市迈向 「转型牛」。
方奕还表示，当下，增量资金入市与长期资金入市进入历史转折点。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。
湘财证券在 6 月初发布的中期策略研报称，在稳住股市的政策指导下，2025 年全年 A 股市场大概率继续以 「慢牛」 方式运行。
此外，中信证券在近日推出的中期策略报告中称，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。
看好科技主线
从资产配置方向来看，各券商一致看好科技领域。
华泰证券金融工程首席分析师林晓明表示，下半年全球 「基钦周期」 步入下行阶段，美股或面临下行。在此背景下，如何在流动性危机中寻求避险资产，成为下半年资产配置的关键。在全球贸易与财政前景愈加不明朗的情况下，黄金的长期配置价值将更为突出。在权益市场方面，A 股表现大概率优于海外市场，建议采用红利+成长的哑铃型配置策略，并可适当关注消费板块的政策博弈机会。
方奕则认为，新兴科技是主线，周期金融是黑马。关注 「转型牛」 下的三类投资机遇：一是金融与高分红，例如券商、银行、保险，以及具备股息与垄断稳健优势的公司，如运营商、高速公路、公共事业；二是新兴科技成长，例如港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工；三是不一样的周期消费复兴，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品 （如有色稀土、化工等），以及零售、化妆品等新消费需求。
中信证券建议，聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。
中信证券表示，从策略角度来看，一是重塑港股和 A 股的配比，提升港股配置；二是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司。三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。
湘财证券认为，从中期维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是年内市场关注的主要方向。
港股科技板块或受益于 AI 叙事
随着近期港股交易火热，关于港股内容篇幅在今年各券商中期策略研报中大幅增长。
「今年以来，中国资产重估叙事引发全球关注，其中港股走势更为亮眼。」 国泰海通证券海外策略首席吴信坤在 2025 年下半年港股策略展望中称，下半年继续看好港股。
吴信坤表示，历史上每轮行情都有主导产业，比如 2005 年～2007 年的地产、2012 年～2015 年的科创、2019 年～2021 年的新能源。当前新旧动能转换中，AI 产业周期或引领港股向上。
吴信坤认为，港股科技板块更受益于本轮 AI 产业叙事。本轮行情诞生背景主要是以 AI 为代表的产业变革加速演进，随着 DeepSeek 大模型全面开源，标志着中国 AI 技术跻身全球第一梯队。而港股凭借科技龙头标的稀缺性，有望率先受益于 AI 产业变革。
华泰证券策略研究员李雨婕表示，对港股下半年保持乐观，企业盈利的 「U」 形修复是主要驱动力。随着港股更多核心标的上市，市场扩容，基金也需要进一步加大港股配置。若三季度出现波动，将是增配港股的好时机。可关注三条主线：一是科技主线，中国科技股相对美股有空间；二是消费主线，新消费火热，传统消费受益于地产周期改善而有望回暖；三是大金融主线。
李雨婕还提到，中国企业出海、去美元化带来的全球再配置以及人民币国际化等，正推动港股市场重要性凸显。中长期看，港股市场扩容意味着资金有增配需求，可关注两个趋势变化：一是成长性改善对应的科技板块。全球资金对美科技押注更多，但对中国资产依然低配；二是流动性改善下 AH 溢价有望收窄，行业头部稀缺标的、大市值以及互联互通活跃标的值得关注。
（证券时报）
文章转载自东方财富
