昨晚白银价格一举突破2012年以来最高价格，强势突破35美元/盎司的阻力位，一周涨幅近10%，正以蛙跳式补涨方式酝酿史诗级行情，背后核心逻辑我们在《白银被低估的工业品》一文中有详细论述，本轮强势上涨的驱动因素我们梳理下来主要有四点：
「（1）」美联储降息倒计时触发贵金属“戴维斯双击”
「（2）」全球避险资金涌入价值洼地催生“白银焦虑”
「（3）」白银供需存进入临界点，需求弹性增大
「（4）」神秘资金入场改写白银筹码格局
1、 美国经济数据哑火，美联储降息箭在弦上
随着美国5月经济数据陆续出炉，包括小非农ADP就业环比大幅下降，ISM非制造业指数超预期下滑至荣枯线之下，凸显美国经济开始受到关税政策的负面冲击，美国总统特朗普多次喊话“太迟先生”鲍威尔必须降息，金融市场也开始将目标聚焦至美联储7月降息这件事情上。根据CME Fedwatch利率期货工具显示，虽然交易员仍然押注9月才开始降息，但7月降息概率正逐步上升至30%以上，并且10月降息概率也大幅增加。随着未来更多疲软的数据得以确认，市场有望押注年内分别在7月、9月和12月各降息一次。
历史数据揭示惊人规律，历史上每一次美联储降息之后不久，白银通常在经济复苏周期中迎来巨幅补涨行情，在2001 - 2003年降息周期中，白银累计涨幅达50%以上，2009-2011年期间涨幅超100%，2020-2021年期间涨幅50%以上。德意志银行量化模型显示，每降息25基点将推升银价3.2%，这背后是美元走弱与工业需求复苏的双重加持。
2、 地缘政治火药桶，白银成新晋“末日保险”
俄乌问题迟迟未能和平解决，且近期乌克兰通过无人机突袭俄战机和克里米亚大桥，双方剑拔弩张，美国也无法调停。欧洲这个沉寂了多年的国家开始重新点燃战斗意志，欧洲国家在俄乌地缘摩擦和美国全球地缘战略退出的综合作用下开始加大国防支出，承担起欧洲的安全重任。2021年以来，德国迅速将国防支出占比从1.3%回归至1.9%的欧盟平均水平，英国首相斯塔默承诺在2027年前将国防开支提升至GDP的2.5%，这是冷战结束以来最大幅度的预算增长。欧盟已计划在未来四年内通过放松国防投资的财政规则，以及利用欧盟预算为大型国防项目联合借款，将军费开支增加8000亿欧元。在地缘避险情绪面前，各个小国会减少美元增持硬通货——贵金属，当然也包括一度被称之为“贱金属”的天然货币白银。
3、 白银供需存进入临界点，需求弹性增大
过去几年，在中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求，根据彭博新能源预测，2025年光伏用银将占全球需求的38%，这个数字在2020年仅为15%。更惊人的是，每辆新能源汽车需要36克白银，特斯拉柏林超级工厂的银色洪流已吞噬了欧洲80%的现货库存。世界白银协会数据显示，过去五年累计供应缺口达2.3万吨，相当于全球半年产量，伦敦金属交易所库存骤降至新低，现货溢价持续扩大，这些数字都在诉说同一个故事：白银，不够用了！我们根据供需测算预估2025年仍存8800吨的缺口，创历史最高。显性库存有望下降至2.9万吨，仅供三个季度的消费需求，库存消费比下降至0.74的历史低位。如若在涨价过程中刺激实物投资需求爆发，回到平均水平9200吨，则还将进一步面临1700吨的缺口，或许会引发抢购现象，形成正反馈循环。
4、神秘资金纷纷流入，白银成香饽饽
当黄金飙升至3500美元/盎司时，白银纹丝不动，金银比达到110:1的历史高位，华尔街的聪明钱开始疯狂调仓。CFTC数据显示，对冲基金逐步将黄金多头头寸转移至白银，4月22日以来，黄金净多头寸减少4万手，减幅近20%，白银净多头寸增加近1万手，增幅近23%。
代表广大散户或配置资金力量的ETF持仓也显示更为青睐白银，白银ETF持仓增加近500吨，而黄金持仓却减少近30吨，给低估的白银注入更多的做多力量。技术面更加释放强烈信号，白银月线突破长达十年的“杯柄形态”，这个被技术派奉为圭臬的看涨形态，曾在2016年精准预示过黄金牛市。富国银行给出的目标价令人瞠目——未来18个月上看75美元，这意味着有高达100%以上的上涨空间！
当然，还存在一种声音，即黄金价格历史新高后，有些国家开始将白银作为货币储备或战略储备，例如，俄罗斯曾在联邦预算草案显示，未来几年将大幅增加贵金属的持有量，还特别提到了白银的收购计划。美国佛罗里达州州长德桑蒂斯签署了一项法案，正式承认黄金和白银为该州的法定货币。 此外，美国参议院于5月19日通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）的程序性立法，为这一旨在为稳定币量身定制监管框架的法案铺平了道路。自这之后，美元一路贬值。背后逻辑和也很清晰，懂王希望通过稳定比贩卖美国国债，任何人发行稳定币均需要以持有美债作为信用支撑，就像金本位币时代，央行发行货币需要以等量的黄金储备作为信用支撑。另一方面，可以规避美联储的掣肘，意味着在稳定币时代，宽松货币不需要依赖美联储的印钞机，只需要发行国债即可。预计到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，由此带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求。如若担心懂王滥发国债和稳定币，则黄金和白银仍然将是最稀缺的避险资产，会加剧各路神秘资金对金银的持有兴趣。
当前时刻，从投资角度来看，白银正展现出前所未有的吸引力。以往，黄金凭借其深厚的历史底蕴和广泛的认可度，一直是投资者在避险和资产配置中的首选。但现在，金银比值的大幅偏离，让白银成为了价值洼地，叠加白银库存降至低位且供需存缺口。那些善于捕捉市场机会的海外配置资金和对冲基金，就像嗅觉敏锐的猎手，纷纷抛弃相对高估的黄金，转而涌入白银市场。对于普通投资者来说，重要的不是预测顶部，而是理解这场价格蛙跳上涨背后的逻辑——毕竟，上一次金银比从100回归均值时，白银用了18个月暴涨了400%。 如今，白银市场只需出现一点点需求端边际改善，价格就如同往干柴上扔了一根火柴，很容易引发“熊熊大火”，推动价格大幅上涨。毕竟，市场上的白银就那么多，而需求一旦增加，供不应求的局面必然会让价格节节攀升。
不过，投资始终是有风险的，白银市场虽然看似前景光明，但也充满了不确定性。未来能否如市场预期般一路高歌猛进，突破更高的价位，成为下一个投资界的“黄金传奇”，我们还需拭目以待，动态关注美联储降息节奏和美国关税政策的扰动，但无论如何，只会改变路径不会改变上涨的方向。
（正信期货）
文章转载自 东方财富
