以史为鉴丨 3 年前俄乌冲突爆发后，A 股是怎么走的？

每经记者｜肖芮冬    每经编辑｜赵云    

刚过去的交易周 （6 月 9 日~6 月 13 日），A 股前 4 天波澜不惊，周五突然放量下跌。

原因也很简单粗暴——以色列和伊朗打了起来，受恐慌情绪影响，全球资本市场突然进入 「避险模式」，A 股也没例外。

周五当天，原油、黄金、军工等板块顺势走强，一定程度上打断了不少板块原本的上攻节奏，如金融、新消费、游戏、传媒等。

而这个周末，相关消息仍在发酵，势必令各方疑虑：

（1） 周一开盘，市场的交易基调是冲突 「加剧」 还是 「缓和」？

（2） 如果按 「加剧」 来演绎行情，能持续几天？

看似是 「猜大小」 的随机事件，其实在历史行情里有迹可循。本文就带大家回顾与当下情况最相似的案例——

3 年前俄乌冲突刚爆发时，A 股是怎么走的？

（声明：本文意在探讨地缘冲突初期，情绪面主导行情时，市场表现可能存在的一些共性；并不直接比较两起冲突本身，也无意预测事件走向。）

2022 年 2 月 24 日 （周四），俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动，俄乌冲突正式爆发。截至目前，冲突仍在持续。

当天起，全球大宗商品开启避险模式。原油、黄金日内收长上影线；随后持续上涨，于当年 3 月 7 日、8 日见顶回落。

而与大宗商品不同，A 股彼时 （受冲突引起的） 恐慌情绪未持续太久。

当天午后，三大指数全线下挫，尾盘部分资金抄底，创业板指收跌 2.11%。

此后几个交易日，大盘整体在震荡中略有修复。

随即进入 3 月，在多重因素影响下 （如美联储加息预期、疫情发酵、北向资金流出等），市场开启新一轮下跌，直到当年 4 月 27 日见底回升，即 「427 行情」。

板块来看，申万二级行业中，油服工程、贵金属、地面兵装三大板块当天逆势领涨——与本周五 （6 月 13 日） 非常相似。

下跌一侧，具体领跌板块差别较大，总体偏消费、软科技。

2022 年，在冲突爆发后的几天，A 股油服、贵金属两个板块，随大宗商品价格走势，先走高后回落；而以地面兵装为代表的军工板块，则当天见顶，后续逐步转头下跌。

个股方面，冲突爆发当日，全市场超 4000 只个股下跌；次日迎来 「错杀修复」，超 3300 家上涨。在 3 月大盘开启下跌前，个股情绪整体良好。

综合上述情况，地缘冲突对 A 股的短期影响，主要有三大规律：

（1） 避险情绪主导：冲突初期风险资产普遍承压，资金流向石油、黄金、军工等防御性板块。

（2） 快速修复性反弹：冲突事件发生后一周内，市场逐步消化利空并反弹。

（3） 板块分化显著：能源、贵金属、军工等直接受益于冲突的板块表现强势，而消费、科技等成长板块因风险偏好下降回调。

中长期来看，随着情绪平息，决定走势的仍是政策与经济基本面。

如果你认同这一点，那么当下 A 股并无可能复刻 2022 年 3 月~4 月的探底走势。

由此展望下周行情，有分析认为，原油、黄金等大宗商品的表现，主要随冲突局势的加剧和缓和而起伏；A 股对应板块，走势也以跟随为主。

而对大盘来说，下周一开盘时，无非两种情况，即要么延续本周五的调整格局，要么快速开启超跌修复；盘中，两种情况也可能发生逆转——毕竟，短线行情存在一定的随机性。

但即便周一市场仍以避险为主，随着时间推移，市场重回原有节奏的概率逐步提升，变盘节点也终将出现。

放眼后市，东兴证券研报认为，（沪指）3400 点是一轮中长期慢牛的起点。

从全球视野来看，中国资产重估使得 A 股具备越来越多吸引力。

从国内政策环境、利率环境以及制度建设来看，A 股资产质量和估值环境都有显著改善。

从经济自身周期来看，目前已经到了一轮下行周期的末期。

从时间点来看，7~8 月是半年报披露期，同时也是关税谈判的 90 天节点，2 季度业绩低于预期则有可能政策端再次发力，3 季度有望成为行情的转折点。

最后，来看下周还有哪些大事。

数据

6 月 16 日 （周一） 上午 10 时，国新办举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍 2025 年 5 月份国民经济运行情况，并答记者问。

另据国家统计局网站，会上将发布规模以上工业生产月度报告、固定资产投资 (不含农户) 月度报告、房地产开发和销售情况月度报告、社会消费品零售总额月度报告、能源生产情况月度报告。

同日，国家统计局将公布 2025 年 5 月商品住宅销售价格指数月度报告。

此前数据显示，2025 年 4 月份，70 个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。具体来看，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨 0.1% 转为持平，二手住宅销售价格环比由上月上涨 0.2% 转为下降 0.2%。

6 月 20 日 （周五），最新贷款市场报价利率 （LPR） 将出炉。

2025 年 5 月数据显示，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。

事件

当地时间 6 月 17 日至 18 日，美联储议息会议将举行。

中金公司在近日的研报中称，由于非农就业韧性以及关税降温，美联储对于增长的判断可能比 3 月更乐观。由此，美联储主席鲍威尔在这次会议上的态度可能偏鹰，这或让期待美联储降息的投资者感到失望。

6 月 18 日至 19 日 （周三周四），「2025 陆家嘴论坛」 将在上海召开。

本届论坛由中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会和上海市人民政府共同主办，由中国人民银行行长与上海市人民政府市长担任共同轮值主席。本届论坛将主题设定为 「全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展」。

6 月 18 日至 20 日，GSMA 主办的上海世界移动通信大会 （MWC 上海）将在上海新国际博览中心及浦东嘉里大酒店举行。

获悉，中国移动、中国铁塔、长安汽车、荣耀、华为、联想、中兴通讯等将出席并发表演讲。此外，2025 年世界机器人大赛选拔赛将首次登陆展会现场。

市场

Wind 数据统计显示，下周 A 股共有 48 家公司限售股陆续解禁，合计解禁 29.14 亿股，按 6 月 13 日收盘价计算，解禁总市值为 454.58 亿元。解禁市值居前三位的是：迪阿股份 (112.03 亿元)、瑞泰新材 (88.66 亿元)、冀东水泥 (46.80 亿元)。

从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：冀东水泥 (10.66 亿股)、瑞泰新材 (5.2 亿股)、迪阿股份 (3.6 亿股)。

下周，中国人民银行公开市场将有 8582 亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期 1738 亿元、1986 亿元、1640 亿元、1193 亿元和 2025 亿元。

同时，为保持银行体系流动性充裕，6 月 16 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 4000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 (182 天)。

此外，上海证券交易所和中证指数有限公司将于 6 月 16 日正式发布上证 580 指数。该指数从沪市证券中选取市值规模较小、流动性较好的 580 只证券作为样本，反映上海证券市场市值较小上市公司证券的整体表现。

封面图片来源：视觉中国-VCG211478322341