6 月 5 日亚洲盘收市后，白银期货大幅拉涨。纽约银价突破 35 美元／盎司后快速拉升至 36 美元／盎司关口，创下近一年来新高；对应沪银夜盘开盘即高开站上 8700 元／千克。技术面显示，白银持仓量增加，推动价格突破近一年震荡区间上沿，市场关注度也随之显著升温。端午节后仅 5 个交易日，沪银持仓量从 87 万手一度攀升至 104 万手。
向上突破，创近 10 年新高
今年以来，黄金因避险需求屡创新高，金银比值随之攀升至历史高位。随着 4 月下旬金价回落，金银比值开始下行，这在很大程度上反映出市场避险情绪降温。值得注意的是，6 月前金银比值下行主要是由金价下跌驱动，而 6 月初金银比值下行则由白银上涨主导。从套利角度看，白银具备上涨基础，但为何在 6 月初开启突破？从宏观层面分析，短期工业需求复苏预期或商品市场整体回暖成为关键推动因素。从盘面表现来看，6 月上旬，无论是代表国际需求的铜、原油，还是反映国内需求的黑色系期货，乃至农产品板块均出现显著涨幅。在此背景下，白银不仅突破近一年的震荡高位，更创下 2012 年以来的历史新高，成为市场焦点。
以史为鉴，需求复苏助力
从长周期视角看，21 世纪以来，金银比值整体在 40~80 区间波动，2020 年后金银比值中枢上移至 80 附近，最高一度触及 120。我们认为，近年来地缘政治事件频发，推动黄金避险需求升温，进而带动金银比值上行。从套利角度分析，金银比值处于历史高位，意味着金价可能被高估或银价存在低估空间。但从基本面看，金银比值高位亦反映市场对宏观动荡的定价，具有一定合理性。
回顾历史，白银大幅上涨往往滞后于黄金牛市，多出现在危机后的复苏阶段。如 2010—2011 年次贷危机后的行情，以及 2020 年全球新冠疫情后的走势。我们认为，白银阶段性大涨本质上是贵金属属性与工业金属属性的共振。危机过后，流动性宽松叠加工业需求复苏，分别从金融属性和工业属性两端形成支撑，这一规律在同期原油、铜等大宗商品的同步上涨中也得到印证。
顺势而为，做好风险管理
从长线视角看，在逆全球化与去美元化浪潮下，美元指数与美债收益率维持弱势，叠加地缘冲突频发，黄金长线上涨趋势得以巩固，这将为白银金融属性提供有力支撑。6 月上旬中美元首通话后，中美在英国举行贸易磋商，就落实通话共识、巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，并在解决双方经贸关切方面取得新进展。
我们认为，6 月商品市场已显现回暖迹象，三季度或围绕经济回暖逻辑展开交易。白银兼具金融属性与工业属性，在经济复苏预期升温、金银比值高企的背景下，有望持续补涨。值得注意的是，6 月 13 日中东局势快速升温打破了宏观回暖节奏，后续需持续关注局势演变及美国政策反应。从技术面看，短期白银不仅突破近一年震荡高位，而且创下历史新高，当前市场短线氛围浓厚，投资者可顺势而为，但需做好风险管理。（作者单位：宝城期货，期货投资咨询从业证书编号 Z0019840）
（新华财经）
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